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飞荣达发布公告： 公司2022H1 实现收入约17 亿元/yoy+43%，归母净利润亏损约0.37 亿元。

投资要点

收入端表现抢眼，盈利有望迎中长期向上拐点公司2022Q2 实现收入9.7 亿元/yoy+67%/QoQ+29%，归母净利润亏损0.19 亿元，扣非净利润亏损0.23 亿元，较2022Q1 亏损的0.46 亿元有所收窄。盈利能力方面，公司2022Q2 毛利率为13.8%，环比提升1.8pct，同比下降2.9pct。公司江苏园区上半年人工及折旧等成本增加0.92 亿元，部分新项目尚处于研发、试制、打样阶段，产能未全部释放，对毛利率及利润产生一定影响。公司维系高强度研发投入，2022 上半年研发支出达1.28 亿元，占收入比重为7.4%。现金流方面，公司2022Q2 经营活动现金流净额为+0.58 亿元，维持较好表现。

整体而言，公司前瞻性转型，加码新能源业务的开拓，成效显著，收入端保持高速增长。盈利端预计公司季度将逐渐改善，一方面来源于原材料价格下行带来成本压力缓解；另外一方面来源于公司规模效应带来单位成本摊薄。

新能源产品丰富，客户优质，有望持续高增长公司2022H1 收入约17 亿元，其中新能源业务实现收入近4亿元/yoy+229%，占比约22%，消费电子类占比32%，通信领域占比30%。公司新能源产品包括液冷板、复合材料盖板、电池端板、连接片、储能系统组件等，产品线丰富。电动车领域，公司客户包括广汽、北汽、宁德、孚能等，光伏及储能领域客户包括阳光电源、古瑞瓦特、固德威、富兰瓦时及宁德时代等。

公司于2021 年底与宁德时代签订战略合作，合同订单36 亿元，为宁德时代提供液冷板、复合材料盖板等产品，公司产品已获大客户认可。公司新能源业务产品线丰富，客户优质，未来收入端有望持续高速增长。

健全长效激励机制，积极加码产能保障长期成长公司为了进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，公司于2021 年11 月26 日实行股权激励计划（授予价格10.9 元/股），以及2022 年2 月11 日对激励对象授予预留部分（授予价格12.48 元/股），2022 上半年新增相 关费用0.27 亿元。公司积极加码产能布局，2022 上半年资本开支3.51 亿元，维持高位资本开支。公司增发事项已获得证监会批复，拟募资10 亿元，其中8 亿元将用于加码储能组件、液冷板等产品产能扩张，该项目投产预计将新增收入约23 亿元，净利润约2 亿元。

公司积极理顺治理，通过股权激励等方式留住优秀人才；积极募资扩产，保障公司长期成长。

盈利预测

基于审慎性原则，暂不考虑本次增发对业绩及股本的影响。

预计2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为0.5/2.1/3.8亿元，eps 为0.09/0.42/0.74 元，对应PE 分别为177/40/23倍。公司加码新能源产业布局，优化治理结构，长期公司成长可期，维持公司“买入”评级。

风险提示

政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；增发进度不及预期。