1H22 业绩符合我们预期
星网锐捷公布2022 年中报:1H22 公司实现营业收入66.96 亿元,同比增长26.65%;分区域看,公司境外收入同比增长67.41%至9.87 亿元,主要系网络设备和通讯产品出口快速增长所致。1H22 公司实现归母净利润3.12亿元,同比增长25.44%;扣非净利润2.86 亿元,同比增长40.34%,符合我们预期。对应到2Q22 单季度,公司营业收入同比增长11.22%至37.45亿元,环比增长26.93%;归母净利润1.94 亿元,同比下降8.20%,主要系管理费用及研发投入增加以匹配公司经营规模增长所致;扣非净利润同比增长0.24%至1.89 亿元。
发展趋势
企业级网络设备实现较快增长,行业领先地位稳固。1H22 公司企业级网络设备实现营收40.66 亿元,同比增长25.25%,毛利率同比提升1.57ppt 至40.75%。具体到子公司锐捷网络,报告期内锐捷网络实现收入45.2 亿元,同比增长34.2%。根据IDC 数据,1Q22 锐捷数据中心交换机在制造业、政府行业的收入增速均位列行业第一,企业级WLAN 产品在教育、互联网、服务行业继续保持市场份额第一的领先位置,彰显公司产品在政企客户中较高的信任度和满意度,我们认为公司有望持续受益于政企的数字化转型。
受益于“双千兆”战略部署,智慧通讯产品业务增速亮眼。1H22 公司通讯产品业务实现营收11.89 亿元,同比增长59.49%,占总营收比重提升至17.76%,主要受益于“双千兆”网络全面部署拉动运营商通讯产品集采需求上行;毛利率同比下降2.1ppt 至20.7%。具体到子公司星网智慧,1H22实现收入8.6 亿元,同比增长115.4%。作为星网锐捷旗下面向智慧通讯的核心业务单元,星网智慧致力于推动智慧科技产业优化升级,围绕智慧园区、智慧校园、智慧酒店、智慧办公等各行各业应用场景,深度挖掘用户需求,为客户提供各种智慧解决方案,具有较强的客户粘性。
专注研发构筑公司可持续竞争优势,积极备货应对供应链波动。公司始终坚持创新驱动发展战略,持续提高研发投入以推动产品迭代,1H22 公司研发费用同比增长37.58%,占营收比例达到13.8%。此外,为应对芯片等核心原材料供应紧缺问题,公司加大战略原材料备货力度以及拓宽采购渠道,1H22 公司存货较上年末增加33.91%。
盈利预测与估值
我们基本维持2022/2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年15.0倍/11.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和28.90 元目标价,对应20.9 倍2022年市盈率和15.9 倍2023 年市盈率,较当前股价有39.5%的上行空间。
风险
国内电信及数通市场采购不及预期;政企行业客户需求恢复不及预期。
1H22 業績符合我們預期
星網鋭捷公佈2022 年中報:1H22 公司實現營業收入66.96 億元,同比增長26.65%;分區域看,公司境外收入同比增長67.41%至9.87 億元,主要系網絡設備和通訊產品出口快速增長所致。1H22 公司實現歸母淨利潤3.12億元,同比增長25.44%;扣非淨利潤2.86 億元,同比增長40.34%,符合我們預期。對應到2Q22 單季度,公司營業收入同比增長11.22%至37.45億元,環比增長26.93%;歸母淨利潤1.94 億元,同比下降8.20%,主要系管理費用及研發投入增加以匹配公司經營規模增長所致;扣非淨利潤同比增長0.24%至1.89 億元。
發展趨勢
企業級網絡設備實現較快增長,行業領先地位穩固。1H22 公司企業級網絡設備實現營收40.66 億元,同比增長25.25%,毛利率同比提升1.57ppt 至40.75%。具體到子公司鋭捷網絡,報告期內鋭捷網絡實現收入45.2 億元,同比增長34.2%。根據IDC 數據,1Q22 鋭捷數據中心交換機在製造業、政府行業的收入增速均位列行業第一,企業級WLAN 產品在教育、互聯網、服務行業繼續保持市場份額第一的領先位置,彰顯公司產品在政企客户中較高的信任度和滿意度,我們認為公司有望持續受益於政企的數字化轉型。
受益於“雙千兆”戰略部署,智慧通訊產品業務增速亮眼。1H22 公司通訊產品業務實現營收11.89 億元,同比增長59.49%,佔總營收比重提升至17.76%,主要受益於“雙千兆”網絡全面部署拉動運營商通訊產品集採需求上行;毛利率同比下降2.1ppt 至20.7%。具體到子公司星網智慧,1H22實現收入8.6 億元,同比增長115.4%。作為星網鋭捷旗下面向智慧通訊的核心業務單元,星網智慧致力於推動智慧科技產業優化升級,圍繞智慧園區、智慧校園、智慧酒店、智慧辦公等各行各業應用場景,深度挖掘用户需求,為客户提供各種智慧解決方案,具有較強的客户粘性。
專注研發構築公司可持續競爭優勢,積極備貨應對供應鏈波動。公司始終堅持創新驅動發展戰略,持續提高研發投入以推動產品迭代,1H22 公司研發費用同比增長37.58%,佔營收比例達到13.8%。此外,為應對芯片等核心原材料供應緊缺問題,公司加大戰略原材料備貨力度以及拓寬採購渠道,1H22 公司存貨較上年末增加33.91%。
盈利預測與估值
我們基本維持2022/2023 年盈利預測不變。當前股價對應2022/2023 年15.0倍/11.4 倍市盈率。維持跑贏行業評級和28.90 元目標價,對應20.9 倍2022年市盈率和15.9 倍2023 年市盈率,較當前股價有39.5%的上行空間。
風險
國內電信及數通市場採購不及預期;政企行業客户需求恢復不及預期。