维持“买入”评级，目标价下调至7.5 港元：我们认为公司业务经营独立性高，在手现金充裕，组织优化迭代能力强，具备穿越周期的能力。
我们预计公司2022/2023 年的营业收入分别为67/96 亿元，分别同比增长42.6%/43.1%，归母净利润分别为7.7/10.3 亿元，分别同比增长24.6%和33.9%。维持“买入”评级，基于物管板块整体估值下移，目标价从15港元下调至7.5 港元，对应2022/2023 年PE 分别为15/11 倍。
业绩稳健增长，首次中期派息：2022H1，公司营业收入31.6 元，同比增长53.6%；归母净利润3.8 亿元，同比增长33.4%；归母净利率为11.9%，同比下降1.8 个百分点；公司首次宣派中期每股股息7.4 港仙，派息率为30%，公司业绩略超预期。
毛利率受疫情和地产行业调整影响下滑：2022H1，公司综合毛利率为25.7%，同比下降4.2 个百分点，主要因社区增值服务及非业主增值服务毛利率下降，且公司引入毛利率较低的城市服务业务。
组织管理优化，费用率下降：公司激励向一线员工倾斜，上半年72%的调薪资源用于一线员工，实现人均效能和人均收入的同步提升。同时，公司推行的霖久云物业数字化平台初具规模，市拓全过程、BU 业务系统、管理会议等多个维度均实现线上化，业务管理流程进一步优化。
2022H1，公司销售+管理费用率为8.4%，同比下降1.5 个百分点。
规模高质扩张：公司持续深耕核心城市，规模保持快速扩张，截至2022H1，公司合约面积为2.9 亿平米，同比增长33.0%，其中68%位于一二线城市；在管面积为2.1 亿平米，同比增长60.0%。因长三角疫情影响，公司上半年市场拓展受限，2022H1 公司来自招投标的新增合约面积为2081 万平米，同比减少1169 万方，但对应单年饱和合同收入5.7 亿元，与去年同期持平，反映出公司新拓项目平均单价提升，市场拓展的项目质量进一步提高。
应收账款短期大幅增长，在手现金仍保持充裕状态：截至2022H1，公司现金及现金等价物为38.5 亿元，在手现金充裕；经营性现金净流入1.34亿元，经营性现金流净额/净利润约0.3 倍，主要因疫情对收缴产生影响，应收账款较2021 年末增长61%至12.7 亿元。
风险提示：业务扩张不及预期；服务满意度降低；收缴率不及预期；增值业务拓展不及预期。
維持“買入”評級，目標價下調至7.5 港元：我們認爲公司業務經營獨立性高，在手現金充裕，組織優化迭代能力強，具備穿越週期的能力。
我們預計公司2022/2023 年的營業收入分別爲67/96 億元，分別同比增長42.6%/43.1%，歸母淨利潤分別爲7.7/10.3 億元，分別同比增長24.6%和33.9%。維持“買入”評級，基於物管板塊整體估值下移，目標價從15港元下調至7.5 港元，對應2022/2023 年PE 分別爲15/11 倍。
業績穩健增長，首次中期派息：2022H1，公司營業收入31.6 元，同比增長53.6%；歸母淨利潤3.8 億元，同比增長33.4%；歸母淨利率爲11.9%，同比下降1.8 個百分點；公司首次宣派中期每股股息7.4 港仙，派息率爲30%，公司業績略超預期。
毛利率受疫情和地產行業調整影響下滑：2022H1，公司綜合毛利率爲25.7%，同比下降4.2 個百分點，主要因社區增值服務及非業主增值服務毛利率下降，且公司引入毛利率較低的城市服務業務。
組織管理優化，費用率下降：公司激勵向一線員工傾斜，上半年72%的調薪資源用於一線員工，實現人均效能和人均收入的同步提升。同時，公司推行的霖久雲物業數字化平臺初具規模，市拓全過程、BU 業務系統、管理會議等多個維度均實現線上化，業務管理流程進一步優化。
2022H1，公司銷售+管理費用率爲8.4%，同比下降1.5 個百分點。
規模高質擴張：公司持續深耕核心城市，規模保持快速擴張，截至2022H1，公司合約面積爲2.9 億平米，同比增長33.0%，其中68%位於一二線城市；在管面積爲2.1 億平米，同比增長60.0%。因長三角疫情影響，公司上半年市場拓展受限，2022H1 公司來自招投標的新增合約面積爲2081 萬平米，同比減少1169 萬方，但對應單年飽和合同收入5.7 億元，與去年同期持平，反映出公司新拓項目平均單價提升，市場拓展的項目質量進一步提高。
應收賬款短期大幅增長，在手現金仍保持充裕狀態：截至2022H1，公司現金及現金等價物爲38.5 億元，在手現金充裕；經營性現金淨流入1.34億元，經營性現金流淨額/淨利潤約0.3 倍，主要因疫情對收繳產生影響，應收賬款較2021 年末增長61%至12.7 億元。
風險提示：業務擴張不及預期；服務滿意度降低；收繳率不及預期；增值業務拓展不及預期。
