事件：公司公布2022年半年报，2022H1实现营收4.3亿元，同比增长131.2%；归母净利润0.31 亿元，同比增长87.5%。Q2单季度来看，实现营收3.1 亿元，同比增长134.4%，环比增长164.9%；归母净利润为0.35 亿元，同比增长385.0%，环比扭亏为盈。Q2 业绩大幅增长，超出我们预期。

　　提高项目管理能力和交付能力，营收高速增长；部分交付项目竞争激烈，毛利率下降。2022 年上半年，公司努力克服新冠疫情的干扰，不断提升项目管理能力和交付能力，顺利交付新能源、农牧业、跨境电商、医药、烟草、航空航天等行业多个项目，营收实现同比131.2%的高速增长。2022H1，公司综合毛利率为25.1%，同比下降7.2 个百分点；Q2单季度为25.6%，同比下降3.7 个百分点，环比增加1.8 个百分点。公司毛利率下降主要系部分行业智能仓储市场处于充分竞争状态，公司基于稳健发展的经营理念承接并交付相关项目。

　　规模效应显现，期间费用率大幅下降，Q2 净利率大幅提升。2022H1，公司期间费用率为19.9%，同比下降14.2 个百分点；Q2 单季度为12.9%，同比下降13.3 个百分点，环比下降25.3 个百分点。2022H1，公司净利率为7.3%，同比下降1.7 个百分点；Q2单季度为11.2%，同比增加5.8个百分点，环比增加14.2个百分点。

　　新接订单持续增加，产能扩充保障交付能力，业绩增长确定性强。公司在智能物流软件技术及智能机器人等硬件设备方面具备核心竞争力，新接订单持续增加，上半年新增订单金额6.3 亿元，并在航空航天行业取得重大突破，签订合同和中标金额累计达到1.5亿元；截至2022 年6 月30 日，公司未确认收入的在手订单为10.3 亿元。同时，公司积极提升智能物流系统产能，新建超级未来工厂将于2022 年投产，可支撑公司20 亿元订单规模，保障订单交付能力，且成本控制进一步加强。公司于2022 年8月发布股权激励草案，拟向131 名管理团队及核心技术人员授予限制性股票500 万股，约占公司总股本的2.1%，将员工利益与股东利益进一步绑定，有利于公司长远稳健发展。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.2、1.7、2.4亿元，未来三年归母净利润复合增长率为42.9%，给予公司2023 年25 倍PE，目标价59.25 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：新签订单下滑风险，技术与产品落后风险，行业竞争加剧风险。