投资要点
事件:公司发布2022年半年报。公司实现营收9.16亿元,同比增长48.46%,归母净利润0.94 亿元,同比增长70.4%;实现扣非净利润0.92 亿元,同比增长136.55%。单二季度公司实现营收5.33 亿元,同比增长54.82%,归母净利润0.61 亿元,同比增长99.95%,扣非净利润0.6亿元,同比增长158.5%,环比增长88%。
BO背板优势明显,销量增速228%,净利进一步提升。上半年,公司实现背板收入6.52 亿元,其中无氟背板收入4.04 亿元,占比为62%。公司累计生产背板5716.12 万平米,累计销售5884.77 万平米,同比增幅达33%,其中BO型无氟背板累计销量为4140.19 万平米,同比增幅为227.57%,无氟背板累计销量占背板总销量的70.35%。据我们测算,由于公司BO背板销量的快速提升,背板单位盈利进一步提升,约为1.5 元/平。
大客户批量下单,BO 占比提升至90%,产能快速扩张满足市场需求。公司积极推广BO型背板产品,获得战略客户晶澳科技、通威股份、韩华、中节能、东方日升等战略客户的批量下单,BO背板在重要客户隆基股份的各项测试、认证、小中大批量试制均已经完成,目前已经批量供货。目前公司BO 背板出货占比已接近90%,力争全年BO背板销量占比到80%以上,将进一步提升公司净利水平。公司现有背板产能1.14 亿平,已经满产,未来将新增产能1亿平,有望顺利消化,产量将翻番,新增产能已经完成购置用地及厂房,扩产速度快,有望今年陆续投产。
胶膜业务快速发展,膜技术外延产品丰富。上半年,公司累计生产胶膜986.7万平米,销售921.7 万平米,同比增幅为171%。已经建成胶膜生产线6 条,形成理论年产6000 万平米POE/EVA 胶膜产能。公司IPO募投1.2亿平POE 胶膜产能今年将逐渐达产,将成为公司业绩又一增长点。此外,公司还有包括异质结网栅膜在内的多项有前景的储备新技术,未来有望形成多点开花局面。
铝塑膜产能快速扩张,满足未来行业需求增量。上半年,公司累计生产锂电池铝塑膜367.8 万平米,累计销售347.7 万平米,同比增幅为46%,公司动力/储能电池铝塑膜销量占比达73.77%。公司铝塑膜在头部客户A、B 公司处于测试阶段且正常推进,公司将募资投资大幅扩充公司铝塑膜产能,在国产替代背景下抢占市场高点。
盈利预测与投资建议。公司背板业绩超预期增长,POE 胶膜、铝塑膜未来将形成增长新动力。我们预计2022/2023/2024 年公司归母净利润2.22/5.55/7.07 亿元,维持“买入”评级。
风险提示:单面组件市场萎缩;锂电池技术迭代;定增新增产能不及预期风险。
投資要點
事件:公司發佈2022年半年報。公司實現營收9.16億元,同比增長48.46%,歸母凈利潤0.94 億元,同比增長70.4%;實現扣非凈利潤0.92 億元,同比增長136.55%。單二季度公司實現營收5.33 億元,同比增長54.82%,歸母凈利潤0.61 億元,同比增長99.95%,扣非凈利潤0.6億元,同比增長158.5%,環比增長88%。
BO背板優勢明顯,銷量增速228%,淨利進一步提升。上半年,公司實現背板收入6.52 億元,其中無氟背板收入4.04 億元,佔比爲62%。公司累計生產背板5716.12 萬平米,累計銷售5884.77 萬平米,同比增幅達33%,其中BO型無氟背板累計銷量爲4140.19 萬平米,同比增幅爲227.57%,無氟背板累計銷量佔背板總銷量的70.35%。據我們測算,由於公司BO背板銷量的快速提升,背板單位盈利進一步提升,約爲1.5 元/平。
大客戶批量下單,BO 佔比提升至90%,產能快速擴張滿足市場需求。公司積極推廣BO型背板產品,獲得戰略客戶晶澳科技、通威股份、韓華、中節能、東方日升等戰略客戶的批量下單,BO背板在重要客戶隆基股份的各項測試、認證、小中大批量試製均已經完成,目前已經批量供貨。目前公司BO 背板出貨佔比已接近90%,力爭全年BO背板銷量佔比到80%以上,將進一步提升公司淨利水平。公司現有背板產能1.14 億平,已經滿產,未來將新增產能1億平,有望順利消化,產量將翻番,新增產能已經完成購置用地及廠房,擴產速度快,有望今年陸續投產。
膠膜業務快速發展,膜技術外延產品豐富。上半年,公司累計生產膠膜986.7萬平米,銷售921.7 萬平米,同比增幅爲171%。已經建成膠膜生產線6 條,形成理論年產6000 萬平米POE/EVA 膠膜產能。公司IPO募投1.2億平POE 膠膜產能今年將逐漸達產,將成爲公司業績又一增長點。此外,公司還有包括異質結網柵膜在內的多項有前景的儲備新技術,未來有望形成多點開花局面。
鋁塑膜產能快速擴張,滿足未來行業需求增量。上半年,公司累計生產鋰電池鋁塑膜367.8 萬平米,累計銷售347.7 萬平米,同比增幅爲46%,公司動力/儲能電池鋁塑膜銷量佔比達73.77%。公司鋁塑膜在頭部客戶A、B 公司處於測試階段且正常推進,公司將募資投資大幅擴充公司鋁塑膜產能,在國產替代背景下搶佔市場高點。
盈利預測與投資建議。公司背板業績超預期增長,POE 膠膜、鋁塑膜未來將形成增長新動力。我們預計2022/2023/2024 年公司歸母凈利潤2.22/5.55/7.07 億元,維持「買入」評級。
風險提示:單面組件市場萎縮;鋰電池技術迭代;定增新增產能不及預期風險。