22H1 净利润同比增长50.6%,维持“增持”评级飞凯材料于8 月25 日发布半年报,22H1 实现营收16.5 亿元,yoy+36.8%;实现归母净利润2.5 亿元,yoy+50.6%;22Q2 实现营收7.8 亿元,yoy+21.8%,实现归母净利润1.1 亿元, yoy+14.5%,略低于我们的预期(22Q2 净利润1.25 亿元)。我们维持公司22-24 年 EPS 预测为1.01/1.09/1.17 元,结合可比公司22 年平均30 倍的Wind 一致预期PE,考虑公司医药中间体业务发展较快,给予公司22 年30 倍PE 估值,下调目标价至30.3 元(前值为32.3,基于22 年32XPE),维持“增持”评级。
下游电子行业景气偏弱,国产化驱动相关材料放量增长据公司半年报,尽管新冠疫情对下游电子领域造成不利影响,在国产化驱动下公司各电子相关产品销量同比仍实现较高增长。屏幕显示材料,得益于国内面板产能扩张,公司液晶材料及正性光刻胶维持销量增长,新产品负性光刻胶21Q4 投产后放量增长,22H1 板块实现收入7.0 亿元,yoy+15.2%,毛利率40.1%,下降3.2pct;半导体材料,消费电子市场低迷压制了部分下游需求,但在下游对国产材料支持力度加大背景下,公司半导体材料销售量仍保持良性增长,22H1 板块实现收入2.9 亿元,yoy+14.3%,毛利率为38.3%,yoy-0.1pct。
医药业务收入增219%,传统业务开发新增长点
22H1,公司医药中间体产品下游受部分客户需求迅速增长及产品结构多元化驱动,收入及盈利能力显著提升,22H1 医药中间体业务实现收入3.2 亿元,yoy+218.6%,实现毛利率50.5%,yoy+8.4pct。传统业务紫外固化材料在5G、汽车、功能性薄膜领域销量提升明显,22H1 实现收入3.3 亿元,同比增34.9%,实现毛利率30.7%,yoy-0.6pct。22H1 公司期间费用率20.4 %,yoy-2.7pct,实现净利率15.4%,yoy+1.4pct。
22 年限制性股权激励计划落地,提升员工积极性公司于8 月16 日公布限制性股权激励计划,并于8 月19 日完成股票授予。
本次激励方案涉及董事及中高层管理人员、核心技术/业务人员共180 人,合计授予股票635.3 万股,授予价格10.71 元/股,激励计划业绩考核目标分为收入/净利润指标,收入目标为22/22-23/22-24 年较21 年累计同比分别增20%/150%/290%,利润目标为22/22-23/22-24 年较21 年累计同比分别增16%/141%/274%,股权激励提振公司员工积极性。
风险提示:原材料价格大幅波动;新项目达产不及预期;汇率波动;下游需求不及预期。
22H1 淨利潤同比增長50.6%,維持“增持”評級飛凱材料於8 月25 日發佈半年報,22H1 實現營收16.5 億元,yoy+36.8%;實現歸母淨利潤2.5 億元,yoy+50.6%;22Q2 實現營收7.8 億元,yoy+21.8%,實現歸母淨利潤1.1 億元, yoy+14.5%,略低於我們的預期(22Q2 淨利潤1.25 億元)。我們維持公司22-24 年 EPS 預測爲1.01/1.09/1.17 元,結合可比公司22 年平均30 倍的Wind 一致預期PE,考慮公司醫藥中間體業務發展較快,給予公司22 年30 倍PE 估值,下調目標價至30.3 元(前值爲32.3,基於22 年32XPE),維持“增持”評級。
下游電子行業景氣偏弱,國產化驅動相關材料放量增長據公司半年報,儘管新冠疫情對下游電子領域造成不利影響,在國產化驅動下公司各電子相關產品銷量同比仍實現較高增長。屏幕顯示材料,得益於國內面板產能擴張,公司液晶材料及正性光刻膠維持銷量增長,新產品負性光刻膠21Q4 投產後放量增長,22H1 板塊實現收入7.0 億元,yoy+15.2%,毛利率40.1%,下降3.2pct;半導體材料,消費電子市場低迷壓制了部分下游需求,但在下游對國產材料支持力度加大背景下,公司半導體材料銷售量仍保持良性增長,22H1 板塊實現收入2.9 億元,yoy+14.3%,毛利率爲38.3%,yoy-0.1pct。
醫藥業務收入增219%,傳統業務開發新增長點
22H1,公司醫藥中間體產品下游受部分客戶需求迅速增長及產品結構多元化驅動,收入及盈利能力顯著提升,22H1 醫藥中間體業務實現收入3.2 億元,yoy+218.6%,實現毛利率50.5%,yoy+8.4pct。傳統業務紫外固化材料在5G、汽車、功能性薄膜領域銷量提升明顯,22H1 實現收入3.3 億元,同比增34.9%,實現毛利率30.7%,yoy-0.6pct。22H1 公司期間費用率20.4 %,yoy-2.7pct,實現淨利率15.4%,yoy+1.4pct。
22 年限制性股權激勵計劃落地,提升員工積極性公司於8 月16 日公佈限制性股權激勵計劃,並於8 月19 日完成股票授予。
本次激勵方案涉及董事及中高層管理人員、核心技術/業務人員共180 人,合計授予股票635.3 萬股,授予價格10.71 元/股,激勵計劃業績考覈目標分爲收入/淨利潤指標,收入目標爲22/22-23/22-24 年較21 年累計同比分別增20%/150%/290%,利潤目標爲22/22-23/22-24 年較21 年累計同比分別增16%/141%/274%,股權激勵提振公司員工積極性。
風險提示:原材料價格大幅波動;新項目達產不及預期;匯率波動;下游需求不及預期。