事件：8 月25 日，公司披露2022 年半年报，H1 营收78 亿元，同比+443%，归母净利35 亿元，同比+1023%；单季度看Q2 营收44 亿，同环比+475%/+30%，归母净利20 亿，同环比+1097%/+31%。

　　业绩大增主因电池级氢氧化锂产品价格高涨。2022H1 锂盐营收72 亿，占比92%，毛利率79%，同比+38pct。（1）量：根据我们测算，预计H1出货量2 万吨左右；（2）价：公司电池级氢氧化锂产品主要参考上海有色网（SMM）的市场信息定价，产品价格较年初大幅增长，2022 年1 月平均未税售价25.31 万元/吨，6 月平均未税售价40.63 万元/吨，上涨60.53%，截至8 月25 日，电氢未税售价43.44 万元/吨，预计下半年电池级氢氧化锂价格仍将维持高位。

　　年内江安一期+宜春一期有望实现投产，新项目全部达产后，公司合并报表总产能将达到16 万吨，对应权益产能13.5 万吨。（1）天宜5 万吨氢氧化锂（75%）：实施主体天宜锂业，二期2.5 万吨今年4 月已投产，预计今年有效产能4.25 万吨。（2）江安5 万吨氢氧化锂（75%）：实施主体天宜锂业子公司伟能锂业，一期2.5 万吨预计2022 年底竣工，二期预计2024 年Q2 竣工。（3）甘眉6 万吨氢氧化锂（100%）：实施主体四川天华时代，分两期建设，每期3 万吨，预计2022 年Q2 启建，2024 年底全部建成。（4）宜春10 万吨碳酸锂（10%）：与宁德时代（占比90%）共同建设，预计今年内完成5 万吨建设，2023 年底完成剩余产能建设。

　　海外资源布局稳步推进成长可期。（1）AVZ：开发非洲刚果（金）的Manono锂锡项目，目前项目已满足采矿证批复的所有条件（采矿证正在申请中），项目规划锂精矿产能达160 万吨，天华时代有权获取最高80 万吨（or 最低50%）锂精矿包销权，可研预计2023 年底投产，若包销权落地，公司锂精矿合计包销量将达101.5-104.5 万吨，基本满足未来产能规划；（2）PREM：开发津巴布韦的 Zulu 锂钽项目正在建大型试验厂，2023 年3 月31 日前装运第一批锂精矿，最终产量提升至约4.8 万吨/年SC6.0，公司将有权获得前三年产品。（3）环球锂业：开发澳大利亚的 MLBP 和 Manna项目，目前正在勘探；（4）QXR：开发澳大利亚皮尔巴拉地区的TurnerRiver 和 Western Shaw 项目，目前正在勘探；投资建议： 预计2022-2024 年营收181/217/313 亿元，归母净利46/65/105 亿元，对应PE 为10.1/7.1/4.4 倍，考虑公司资源供给率逐步提升，维持“买入”评级。

　　风险提示：锂资源短缺、产能建设不及预期、下游需求不及预期