事件：公司近日发布2022 年半年度报告，上半年公司实现营收15.65 亿元，同比增长52.15%；实现归母净利润5.03 亿元，同比增长140.81%；实现扣非归母净利润约4.55亿元，同比增长147.27%。

　　上半年业绩符合预期，行业景气度旺盛。公司22Q2 单季度实现营收8.08 亿元，同比增长42.61%，环比增长6.89%；实现归母净利润2.65 亿元，同比增长99.14%，环比增长11.43%；实现扣非后归母净利润2.21 亿元，同比增长87.77%，环比减少5.6%。从盈利水平看，公司Q2 毛利率略有下滑，环比Q1 毛利率50.26%下滑5.29 pct 达到44.

　　97%，主要因嘉兴金瑞泓于2022 年4 月1 日并表亏损拖累，分业务看，半导体硅片业务上半年毛利率43.17%，半导体功率器件业务毛利率达到58.92%；此外公司Q2 净利率环比提升1.09 pct 达到33.94%。公司上半年研发费用为1.25 亿元，同比增长43.16%。

　　硅片功率化合物射频三驾马车拉动公司快速发展。报告期内受到国家政策驱动、半导体国产替代加快以及清洁能源、新能源汽车快速发展带动的下游需求持续增加，公司所处行业细分领域市场高景气度持续，市场需求旺盛，公司销售订单饱满，主要产品产销量大幅提升。硅片板块，公司6/8 寸硅片产线长期处于满负荷运转状态，其中特殊规格的重掺硅外延片供不应求。12 寸硅片规模快速上量，技术能力覆盖14nm 以上技术节点逻辑电路，目前主要销售的产品包括抛光片及外延片正片；功率板块，受益于光伏市场高速增长，带动公司功率器件业务大幅提升，其中光伏类产品持续增加，占功率器件总发货量的62%，在全球光伏类芯片销售中占比45%左右。沟槽芯片发货量增长显著，同比增幅达194%；FRD 芯片产品开发取得重大进展，已进入大批量生产阶段。

　　此外，5G 通讯和智能手机的发展带动了砷化镓射频芯片的推广应用，3D 识别、人工智能、无人驾驶、智能家居等新技术和新产品也给砷化镓射频芯片带来更大的发展空间。

　　全球硅片供应紧缺，国产替代加速行业维持高景气度。目前全球硅片新增产能有限，海外大厂纷纷21 年下半年宣布扩产，新增产能量产预计需要2 年左右时间，叠加晶圆厂扩产周期以及国内新增产线投产，国产硅片迎来黄金发展期。公司作为国内硅片龙头厂商之一，立足6-8 尺寸重掺硅片盈利能力出色，12 英寸硅片一期产能持续爬坡释放，良率不断提升，此外公司拟收购国晶半导体，主要产品为集成电路用12 英寸轻掺硅片，公司将补足12 英寸轻掺硅片产能短板，国产替代空间广阔。

　　投资建议：预计2022/2023/2024 年净利润分别为10.52/14.24/16.71 亿元，对应PE为38/28/24 倍，公司是大陆硅材料行业龙头厂商之一，在国产化大背景下，下游需求旺盛，产品结构持续优化，稀缺性和成长性兼备，给予“买入”评级。

　　风险提示事件：硅片及功率景气度可能不及预期，新产能扩产不及预期，上游原材料涨价风险。