事件
2022 年8 月25 日，公司发布业绩公告，2022 年上半年实现收入31.6 亿元，同比增长53.6%；归母净利润3.8 亿元，同比增长33.4%。
评论
收入增速超预期，净利润增速略低于预期。收入超预期主要因为城市服务和非业主增值服务收入超预期，归母净利润增速低于预期主要因为毛利率相较去年同期下滑4.0pct 至25.7%，这主要因为：①低毛利率的城市服务收入占比从去年同期的0%提升5.8%；②高毛利率的社区增值服务上半年受到疫情影响收入增速放缓，收入占比下滑8.0pct 至17.2%。
销售及管理费用率持续降低，经营性现金流表现优秀。①1H22，公司销售及管理费用率合计8.4%，相较去年同期下降1.5pct。②1H22，公司经营性现金流净额1.34 亿元，为同期净利润的1.2 倍。③首次中期分红，每股派发0.074 港元股息，相当于30%的分红比例。
外拓表现优异，验证可持续成长能力。公司总部位于上海，且在华东有较多布局，上半年上海遭遇疫情冲击，这些区域竞标业务开展受到掣肘。即使如此，公司上半年依然通过招投标实现新增2000 万方的合约规模，饱和合同收入达5.7 亿元，做到了与去年同期持平的外拓规模。我们认为这是公司外拓能力强劲的证明，也验证了公司具备持续成长的能力。截至2022 年6 月，公司在管面积达2.08 亿方，合同面积达2.91 亿方，相较2021 年底分别增长21.6%和7.6%。
投资建议
考虑到当前宏观经济压力较大，我们小幅下调盈利预测，预计2022-24 年归母净利润分别为8.2 亿元、10.4 亿元和12.8 亿元，同比增速分别为+33%、+26%、+23%， 相较此前预测分别下调了3.7%、10.5%和12.9%。考虑到当前地产行业尚未企稳，物业板块整体估值仍然受到压制，我们下调公司2022 年PE 至15.0x（相当于PEG 为0.5 倍），对应最新目标价为8.18 港元/股（相较此前目标价下调28%），维持“买入”评级。
风险提示
旭辉集团销售下滑幅度超预期；外拓不及预期；疫情冲击超预期
事件
2022 年8 月25 日，公司發佈業績公告，2022 年上半年實現收入31.6 億元，同比增長53.6%；歸母淨利潤3.8 億元，同比增長33.4%。
評論
收入增速超預期，淨利潤增速略低於預期。收入超預期主要因爲城市服務和非業主增值服務收入超預期，歸母淨利潤增速低於預期主要因爲毛利率相較去年同期下滑4.0pct 至25.7%，這主要因爲：①低毛利率的城市服務收入佔比從去年同期的0%提升5.8%；②高毛利率的社區增值服務上半年受到疫情影響收入增速放緩，收入佔比下滑8.0pct 至17.2%。
銷售及管理費用率持續降低，經營性現金流表現優秀。①1H22，公司銷售及管理費用率合計8.4%，相較去年同期下降1.5pct。②1H22，公司經營性現金流淨額1.34 億元，爲同期淨利潤的1.2 倍。③首次中期分紅，每股派發0.074 港元股息，相當於30%的分紅比例。
外拓表現優異，驗證可持續成長能力。公司總部位於上海，且在華東有較多佈局，上半年上海遭遇疫情衝擊，這些區域競標業務開展受到掣肘。即使如此，公司上半年依然通過招投標實現新增2000 萬方的合約規模，飽和合同收入達5.7 億元，做到了與去年同期持平的外拓規模。我們認爲這是公司外拓能力強勁的證明，也驗證了公司具備持續成長的能力。截至2022 年6 月，公司在管面積達2.08 億方，合同面積達2.91 億方，相較2021 年底分別增長21.6%和7.6%。
投資建議
考慮到當前宏觀經濟壓力較大，我們小幅下調盈利預測，預計2022-24 年歸母淨利潤分別爲8.2 億元、10.4 億元和12.8 億元，同比增速分別爲+33%、+26%、+23%， 相較此前預測分別下調了3.7%、10.5%和12.9%。考慮到當前地產行業尚未企穩，物業板塊整體估值仍然受到壓制，我們下調公司2022 年PE 至15.0x（相當於PEG 爲0.5 倍），對應最新目標價爲8.18 港元/股（相較此前目標價下調28%），維持“買入”評級。
風險提示
旭輝集團銷售下滑幅度超預期；外拓不及預期；疫情衝擊超預期
