公司业绩与预告基本一致，上半年价增量减，吨毛利基本持平。关键是看下半年旺季到来后基建实物工作量的同步落地，看好量价齐升。维持买入评级。
支撑评级的要点
业绩与预告基本一致，煤价上涨现金支出增加。公司上半年实现营收168.45 亿元，同增3.24%，归母净利11.41 亿元，同降7.08%；经营活动现金净流量8.14 亿元，同降74.34%，现金变化主要由于煤炭价格同比上涨较多，购买商品接受劳务支付的现金较去年同期增加24.35 亿元。二季度营收118.77 亿元，同增5.86%；归母净利13.74 亿元，同增7.41%。
量价本：价格韧性基本抹平成本上涨，销量下滑影响业绩。公司上半年实现水泥熟料销量3843 万吨，同比减少957 万吨，下降19.9%；我们测算上半年水泥及熟料均价365 元/吨，同比上升70 元/吨，环比去年下半年上升21 元/吨；吨成本同比上升68 元，环比上升25 元；吨毛利同比上升1.7 元，环比下降4.0 元。总体来看，上半年区域价格基本稳住能够转嫁煤炭成本的上涨，吨毛利变化较小，但需求下滑导致销量降幅较大。
我们测算吨水泥熟料现金流入337.7 元，吨现金流出250.2 元，吨现金净流量87.5 元。吨现金支出增幅较大是上半年现金流减少的最主要原因。
展望下半年，关键看点是基建的落地。上半年基建投资增速保持高位，但与基建相关的多个高频指标包括沥青装置开工率、挖掘机开工小时数、水泥出货量等诸多指标均低于往年同期，或说明基建投资的资金到位情况并不好。我们预计随着近期中央推动基建的力度加强以及雨热天气结束旺季到来，水泥需求有望逐渐恢复。
估值
公司业绩表现符合预期，但考虑行业需求低迷，我们下调业绩预期。预计2022-2024 年公司收入为363.4、372.5、382.3 亿元；归母净利分别为30.1、34.5、36.4 亿元；EPS 分别为1.13、1.30、1.37 元。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
煤价持续上升，基建实物工作量不及预期，地产持续低迷。
公司業績與預告基本一致，上半年價增量減，噸毛利基本持平。關鍵是看下半年旺季到來後基建實物工作量的同步落地，看好量價齊升。維持買入評級。
支撐評級的要點
業績與預告基本一致，煤價上漲現金支出增加。公司上半年實現營收168.45 億元，同增3.24%，歸母淨利11.41 億元，同降7.08%；經營活動現金淨流量8.14 億元，同降74.34%，現金變化主要由於煤炭價格同比上漲較多，購買商品接受勞務支付的現金較去年同期增加24.35 億元。二季度營收118.77 億元，同增5.86%；歸母淨利13.74 億元，同增7.41%。
量價本：價格韌性基本抹平成本上漲，銷量下滑影響業績。公司上半年實現水泥熟料銷量3843 萬噸，同比減少957 萬噸，下降19.9%；我們測算上半年水泥及熟料均價365 元/噸，同比上升70 元/噸，環比去年下半年上升21 元/噸；噸成本同比上升68 元，環比上升25 元；噸毛利同比上升1.7 元，環比下降4.0 元。總體來看，上半年區域價格基本穩住能夠轉嫁煤炭成本的上漲，噸毛利變化較小，但需求下滑導致銷量降幅較大。
我們測算噸水泥熟料現金流入337.7 元，噸現金流出250.2 元，噸現金淨流量87.5 元。噸現金支出增幅較大是上半年現金流減少的最主要原因。
展望下半年，關鍵看點是基建的落地。上半年基建投資增速保持高位，但與基建相關的多個高頻指標包括瀝青裝置開工率、挖掘機開工小時數、水泥出貨量等諸多指標均低於往年同期，或說明基建投資的資金到位情況並不好。我們預計隨着近期中央推動基建的力度加強以及雨熱天氣結束旺季到來，水泥需求有望逐漸恢復。
估值
公司業績表現符合預期，但考慮行業需求低迷，我們下調業績預期。預計2022-2024 年公司收入爲363.4、372.5、382.3 億元；歸母淨利分別爲30.1、34.5、36.4 億元；EPS 分別爲1.13、1.30、1.37 元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
煤價持續上升，基建實物工作量不及預期，地產持續低迷。
