事件
公司发布2022 年半年报,2022 年上半年实现营业收入5.2 亿元,同比增长27.0%;实现归母净利润6327 万元,同比减少5.1%。
简评
收购带来收入快速增长。受益于2021 年完成的5 笔收购逐步并表,上半年公司营业收入实现快速增长,增速达到27.0%,较去年同期提升17.3个百分点。其中,租赁收入3.9 亿元,同比增长31.1%,是主要贡献业务板块;物业服务及其他收入1.3 亿元,同比增长16.0%。归母净利润增速低于收入增速的主要原因在于:1、毛利率为39.0%,较去年同期下降3.4 个百分点;2、受疫情影响,在建工程延误,招商进度慢于预期,意味着受新租赁准则影响下财务费用增加的同时,对应并没有实现收入。
上半年财务费用增速达40.8%,高于收入的增速。3、投资收益较去年同期减少约1502 万元。若剔除租赁准则影响,公司EBITDA 为4.2 亿元,同比增长28.7%,实现快速增长。此外,反映公司真实经营情况的经营性现金流也提升明显,2022 年上半年经营活动产生净现金流同比大幅增长162%。
新拓上海2 个轻资产管理项目。公司去年开始加大轻资产管理项目的拓展力度,以减轻新租赁准则计量方式带来的不利影响。上半年获取了2个轻资产管理项目,其中包括:1)明天广场的物业管理业务,该项目位于上海,业态涉及商业、办公和酒店,体量约12.8 万平,标志着公司在甲级综合体物管业务外拓取得突破;2)上海久事旅游集团旗下仁达商务楼的委托管理业务,该项目位于上海,体量约0.8 万平。截至2022 年上半年,公司总运营项目数72 个,较2021 年底增加2 个,其中上海62个、北京7 个、杭州2 个、南京1 个,区域布局优异;总运营面积约112万方,其中承租运营面积和参股运营面积分别为72 万平、12 万平,受托运营面积为42 万平,较年初增14 万平。
租户更趋多元化。截至目前,公司凭借自身在定位、改造、招商、运营方面全价值链的竞争力,以及项目独特的区位优势,已成功吸引一批优秀的新经济企业入驻园区。当前租户结构中,不仅包括制造业、专业服务、贸易服务等传统行业,也涵盖以文化、创意、知识经济等新经济业态,以及TMT、生物医药等热门业态领域。租户更趋多元化有助于公司分散风险,提升整体经营业绩。
下调目标价,维持买入评级不变。我们维持公司的盈利预测,2022-2024年EPS 分别为0.29/0.36/0.43 元。可比公司2022 年平均PE 估值为26x,我们给予公司2022 年26x 估值,对应目标价7.54 元(原目标价为12.90元),维持买入评级不变。
风险提示:受疫情反复不利影响;新增项目拓展可能低于预期。
事件
公司發佈2022 年半年報,2022 年上半年實現營業收入5.2 億元,同比增長27.0%;實現歸母淨利潤6327 萬元,同比減少5.1%。
簡評
收購帶來收入快速增長。受益於2021 年完成的5 筆收購逐步並表,上半年公司營業收入實現快速增長,增速達到27.0%,較去年同期提升17.3個百分點。其中,租賃收入3.9 億元,同比增長31.1%,是主要貢獻業務板塊;物業服務及其他收入1.3 億元,同比增長16.0%。歸母淨利潤增速低於收入增速的主要原因在於:1、毛利率爲39.0%,較去年同期下降3.4 個百分點;2、受疫情影響,在建工程延誤,招商進度慢於預期,意味着受新租賃準則影響下財務費用增加的同時,對應並沒有實現收入。
上半年財務費用增速達40.8%,高於收入的增速。3、投資收益較去年同期減少約1502 萬元。若剔除租賃準則影響,公司EBITDA 爲4.2 億元,同比增長28.7%,實現快速增長。此外,反映公司真實經營情況的經營性現金流也提升明顯,2022 年上半年經營活動產生淨現金流同比大幅增長162%。
新拓上海2 個輕資產管理項目。公司去年開始加大輕資產管理項目的拓展力度,以減輕新租賃準則計量方式帶來的不利影響。上半年獲取了2個輕資產管理項目,其中包括:1)明天廣場的物業管理業務,該項目位於上海,業態涉及商業、辦公和酒店,體量約12.8 萬平,標誌着公司在甲級綜合體物管業務外拓取得突破;2)上海久事旅遊集團旗下仁達商務樓的委託管理業務,該項目位於上海,體量約0.8 萬平。截至2022 年上半年,公司總運營項目數72 個,較2021 年底增加2 個,其中上海62個、北京7 個、杭州2 個、南京1 個,區域佈局優異;總運營面積約112萬方,其中承租運營面積和參股運營面積分別爲72 萬平、12 萬平,受託運營面積爲42 萬平,較年初增14 萬平。
租戶更趨多元化。截至目前,公司憑藉自身在定位、改造、招商、運營方面全價值鏈的競爭力,以及項目獨特的區位優勢,已成功吸引一批優秀的新經濟企業入駐園區。當前租戶結構中,不僅包括製造業、專業服務、貿易服務等傳統行業,也涵蓋以文化、創意、知識經濟等新經濟業態,以及TMT、生物醫藥等熱門業態領域。租戶更趨多元化有助於公司分散風險,提升整體經營業績。
下調目標價,維持買入評級不變。我們維持公司的盈利預測,2022-2024年EPS 分別爲0.29/0.36/0.43 元。可比公司2022 年平均PE 估值爲26x,我們給予公司2022 年26x 估值,對應目標價7.54 元(原目標價爲12.90元),維持買入評級不變。
風險提示:受疫情反覆不利影響;新增項目拓展可能低於預期。