投资要点
事件：2022H1 公司实现营业收入1.19 亿元（+129.8%，同比，下同），净利润亏损9199 万元，扣非后归母净利润亏损9333 万元，业绩符合预期。
TAVR 系列产品商业化进展可喜，入院数量和渗透率不断提升：依靠公司出色的产品性能和专业的市场推广，截至2022 年7 月31 日，公司产品新入院数量相较21 年底新增114 家，2022H1 公司手术植入量远超2021 年全年水平。从板块整体看，2022H1 公司TAVR 业务实现收入5210 万元（+455.4%）。另外，公司第二代可回收TAVR 产品 TaurusElite
于2021 年7 月开始商业化后，入院不断深化，其销售收入已成为TAVR业务的最大贡献点；第三代TAVR 系统 TaurusNXT的多中心注册临床试验也在持续推进中。我们认为未来随着公司产品力进一步得到验证以及新产品的不断推出，公司TAVR 产线业绩有望进一步增长。
神经介入产品组合布局初步形成，业绩维持高增长：2022H1，公司四款包括Syphonet取栓支架在内的缺血类产品陆续获批上市，与公司已有出血类产品和血管通路产品一道组成神经介入产品组合。得益于多款神经介入产品的产业化，公司神经介入板块业绩维持高增长：2022 年H1公司神经介入产品实现收入6670 万元（+57.6%），其中出血产品收入达2949 万元（+15.83%），缺血类产品收入达1665 万元（+101.86%），血管通路产品收入达2041 万元（+180.84%）。
在研管线丰富，筑基长期成长空间：2022H1，公司继续保持TAVR 业务内研和BD 并举，BD 项目分别布局主动脉瓣、二尖瓣、三尖瓣置换以及二尖瓣对合缘增强领域；内部研发项目主要针对人工瓣膜耐久性的提高，非植入性瓣膜治疗方案等。截至中报，第四代TAVR 系统TaurusApex正进行动物实验工作、TaurusWave冲击波钙化重构系统正在进行临床试验、经导管缘对缘修复装置GeminiOne正处于临床前准备阶段。目前公司在TAVR 产品线拥有5 款注册产品，9 款在研产品；在神经介入板块拥有14 款注册产品，7 款在研产品，公司通过创新技术搭建了广泛且富含竞争力的在研管线，前景广阔。
盈利预测与投资评级：由于疫情影响，公司业绩承压，我们将 2022-2024 年收入预测从 3.09/5.85 /9.99 亿元下调至2.82/5.15/8.57 亿元。考虑到公司瓣膜领域布局全面，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。
风险提示：新品推广不及预期风险，产品研发注册不及预期风险，竞争加剧风险，医疗事故风险。
投資要點
事件：2022H1 公司實現營業收入1.19 億元（+129.8%，同比，下同），淨利潤虧損9199 萬元，扣非後歸母淨利潤虧損9333 萬元，業績符合預期。
TAVR 系列產品商業化進展可喜，入院數量和滲透率不斷提升：依靠公司出色的產品性能和專業的市場推廣，截至2022 年7 月31 日，公司產品新入院數量相較21 年底新增114 家，2022H1 公司手術植入量遠超2021 年全年水平。從板塊整體看，2022H1 公司TAVR 業務實現收入5210 萬元（+455.4%）。另外，公司第二代可回收TAVR 產品 TaurusElite
於2021 年7 月開始商業化後，入院不斷深化，其銷售收入已成爲TAVR業務的最大貢獻點；第三代TAVR 系統 TaurusNXT的多中心註冊臨牀試驗也在持續推進中。我們認爲未來隨着公司產品力進一步得到驗證以及新產品的不斷推出，公司TAVR 產線業績有望進一步增長。
神經介入產品組合佈局初步形成，業績維持高增長：2022H1，公司四款包括Syphonet取栓支架在內的缺血類產品陸續獲批上市，與公司已有出血類產品和血管通路產品一道組成神經介入產品組合。得益於多款神經介入產品的產業化，公司神經介入板塊業績維持高增長：2022 年H1公司神經介入產品實現收入6670 萬元（+57.6%），其中出血產品收入達2949 萬元（+15.83%），缺血類產品收入達1665 萬元（+101.86%），血管通路產品收入達2041 萬元（+180.84%）。
在研管線豐富，築基長期成長空間：2022H1，公司繼續保持TAVR 業務內研和BD 並舉，BD 項目分別佈局主動脈瓣、二尖瓣、三尖瓣置換以及二尖瓣對合緣增強領域；內部研發項目主要針對人工瓣膜耐久性的提高，非植入性瓣膜治療方案等。截至中報，第四代TAVR 系統TaurusApex正進行動物實驗工作、TaurusWave衝擊波鈣化重構系統正在進行臨牀試驗、經導管緣對緣修復裝置GeminiOne正處於臨牀前準備階段。目前公司在TAVR 產品線擁有5 款註冊產品，9 款在研產品；在神經介入板塊擁有14 款註冊產品，7 款在研產品，公司通過創新技術搭建了廣泛且富含競爭力的在研管線，前景廣闊。
盈利預測與投資評級：由於疫情影響，公司業績承壓，我們將 2022-2024 年收入預測從 3.09/5.85 /9.99 億元下調至2.82/5.15/8.57 億元。考慮到公司瓣膜領域佈局全面，未來成長空間廣闊，維持“買入”評級。
風險提示：新品推廣不及預期風險，產品研發註冊不及預期風險，競爭加劇風險，醫療事故風險。
