量：疫情影响下出货环比下降公司發佈2022 年半年報，業績符合市場預期。
22H1 實現營收20.5 億元，同比+2%；歸母淨利潤2.0 億元，同比+1%；扣非歸母淨利潤1.8 億元，同比-5%。
其中Q2 營收9.4 億元，同比-16%，環比-15%；歸母淨利潤0.76億元，同比-44%，環比-40%；扣非歸母淨利潤0.70 億元，同比-45%，環比-36%。
量：疫情影響下出貨環比下降
預計22Q1/Q2 公司鋰電銅箔出貨0.8 萬噸、0.75 萬噸，其中4um/6um/8um 分別佔比15%/55%/25%，疊加標箔後預計公司22Q1/Q2 銅箔合計出貨0.9、0.85 萬噸。出貨環比減少的主要原因爲：
1）Q2 行業整體處於消庫存週期，供給端階段性過剩；2）疫情導致公司青海新產能投產、爬坡變緩；3）疫情導致下游電池廠客戶排產短暫下降。
利：加工費下調，盈利短期承壓。
22Q2 公司整體毛利率23.1%，環比-0.7%，預計鋰電銅箔業務毛利率環比降幅1pct 左右，Q1/Q2 鋰電銅箔單噸淨利分別1.3、0.9-1萬元/噸，環比下降的主要原因爲：
1）Q2 加工費整體環比下降0.5-1 萬元/噸，系行業普遍現象；2）Q2 費用率環比+2pct，其中研發費用率環比+1.5pct，約影響0.14 億元淨利潤，折算約影響0.15 萬元/噸的單噸淨利。
3）疫情導致公司位於江蘇的覆銅板工廠關停，出現部分損失；未來展望：下半年產能爬坡加速，盈利能力有望回升。
產能：惠州1.2 萬噸已投產爬坡完畢，青海1.5 萬噸已投產，當前處於爬坡過程中，預計Q3 滿產，22 年底產能7 萬噸；23 年青海三期1.5 萬噸、黃石一期5 萬噸、江西一期（部分）2 萬噸投產，年底產能15.5 萬噸。
出貨：青海新投產能滿產後預計單月滿產產量0.55 萬噸，預計公司Q3/Q4 出貨1.3、1.7 萬噸，全年合計4.8 萬噸，明年預計出貨8 萬噸。
盈利：預計下半年隨下游需求持續旺盛、費控能力加強及加工費回升，公司全年單噸淨利1.1-1.2 萬元/噸。
盈利預測
預計公司2022-23 年實現歸母淨利潤6.2、10.6 億元，對應當前PE 估值29、17 倍。
風險提示
公司出貨量不及預期公司出貨及盈利不及預期；加工費下跌超預期；行業競爭超預期。
