金矿业公告 2022年上半年业绩:营收35.4 亿元,同比+1.4%;毛利13.3 亿元,同比增13.0%;归母净利润为1.1 亿元,同比增长493.4%。
点评:按公允价值计量的金融资产浮亏2.15 亿元,主要是二级市场黄金类战略投资股票市值缩水所致,加回后的归母净利润约3.2 亿元,符合预期。
自产金产量超计划完成任务、黄金单位成本控制较好。上半年矿产金同比增62.2%至8.7 吨,环比增18.6%,自产金产量进度超全年计划的50%;冶炼金产量4.9 吨,同比下降40.8%。黄金综合成本控制在194 元/克,低于年初目标(200 元/克)。
上半年俄乌冲突及美国通胀加息扰动连连,国际金价平均同比增长3.9%。
管理费用和其它支出偏高,主要是增加了研发投入。公司上半年累计完成科技创新投入0.58 亿元,累计完成技改项目投资1.43 亿元。公司亦正着力以四化项目为抓手,提升矿山智能化水平,成功打造黄金矿山行业首个内容可信、过程可控的工业级数据管理平台,推进提效。
海域金矿项目进展顺利,安全设施设计通过审查,安全三同时批复近日正式批复,项目即将全面建设,2025/2026 年将大规模贡献利润。
我们的观点:2022 年公司将迈入海域项目的建设年,未来5 年,公司产量有翻倍空间,确定性高。海域金矿已顺利取得采矿证,完成环评批复,安全设施设计也获评审通过,该矿具备“储量大、成本低”的优点,2022 年开始大规模基建工作,选矿、生产依次进行,预计2025 年达产,达产产量16 吨/年,较公司在产金矿的产量有翻倍空间。在金价平稳的假设下, 公司2022-2026 年归母净利润CAGR=29.0%。
建议配置黄金。参考以往美联储“缩表”或“加息”规律,货币政策收紧期的“鸽派”信号能够使得黄金有反弹机会,反弹幅度15-30%。7 月FOMC 会议上,美联储承认经济有衰退压力,对未来加息路径步伐放缓首次“松口”,并放弃前瞻指引,释放“鸽派”信号。周四美联储会议纪要首次承认存在“过度加息”风险。
公司当下仍处于价值低估状态,EV 企业价值/资源量仅为同行的1/3,金价反弹和海域金矿的释放将是估值修复的催化剂。我们预计公司22/23/24 归母净利润为4.3/6.6/10.7 亿元,同比分别为+1179.1%/+53.2%/+62.1%。目标价9.4 港元,维持“买入”评级。
风险提示:黄金价格波动风险、矿山投产不及预期、安全事故及环保风险
金礦業公告 2022年上半年業績:營收35.4 億元,同比+1.4%;毛利13.3 億元,同比增13.0%;歸母淨利潤爲1.1 億元,同比增長493.4%。
點評:按公允價值計量的金融資產浮虧2.15 億元,主要是二級市場黃金類戰略投資股票市值縮水所致,加回後的歸母淨利潤約3.2 億元,符合預期。
自產金產量超計劃完成任務、黃金單位成本控制較好。上半年礦產金同比增62.2%至8.7 噸,環比增18.6%,自產金產量進度超全年計劃的50%;冶煉金產量4.9 噸,同比下降40.8%。黃金綜合成本控制在194 元/克,低於年初目標(200 元/克)。
上半年俄烏衝突及美國通脹加息擾動連連,國際金價平均同比增長3.9%。
管理費用和其它支出偏高,主要是增加了研發投入。公司上半年累計完成科技創新投入0.58 億元,累計完成技改項目投資1.43 億元。公司亦正着力以四化項目爲抓手,提升礦山智能化水平,成功打造黃金礦山行業首個內容可信、過程可控的工業級數據管理平臺,推進提效。
海域金礦項目進展順利,安全設施設計通過審查,安全三同時批覆近日正式批覆,項目即將全面建設,2025/2026 年將大規模貢獻利潤。
我們的觀點:2022 年公司將邁入海域項目的建設年,未來5 年,公司產量有翻倍空間,確定性高。海域金礦已順利取得采礦證,完成環評批覆,安全設施設計也獲評審通過,該礦具備“儲量大、成本低”的優點,2022 年開始大規模基建工作,選礦、生產依次進行,預計2025 年達產,達產產量16 噸/年,較公司在產金礦的產量有翻倍空間。在金價平穩的假設下, 公司2022-2026 年歸母淨利潤CAGR=29.0%。
建議配置黃金。參考以往美聯儲“縮表”或“加息”規律,貨幣政策收緊期的“鴿派”信號能夠使得黃金有反彈機會,反彈幅度15-30%。7 月FOMC 會議上,美聯儲承認經濟有衰退壓力,對未來加息路徑步伐放緩首次“鬆口”,並放棄前瞻指引,釋放“鴿派”信號。週四美聯儲會議紀要首次承認存在“過度加息”風險。
公司當下仍處於價值低估狀態,EV 企業價值/資源量僅爲同行的1/3,金價反彈和海域金礦的釋放將是估值修復的催化劑。我們預計公司22/23/24 歸母淨利潤爲4.3/6.6/10.7 億元,同比分別爲+1179.1%/+53.2%/+62.1%。目標價9.4 港元,維持“買入”評級。
風險提示:黃金價格波動風險、礦山投產不及預期、安全事故及環保風險