1H22 业绩略低于我们预期

　　公司公布1H22 业绩：营业收入同比-8%至1.2 亿元，归母净利润同比-19%至9,597 万元，扣非后归母净利润同比-15%至7,977 万元，对应每股盈利1.03 元；2Q22 单季营收同比+3%/环比+43%至6,898 万元，归母净利润同比-23%/环比+14%至5,113 万元，略低于我们预期，主因疫情导致部分B端项目结算、收款延迟所致。

　　发展趋势

　　C 端业务表现亮眼，B 端收款延迟为收入端主要拖累。公司1H22 营业收入同比-8%至1.2 亿元，其中：1）C 端证券信息服务收入同比+21%至3,257万元，占收入比同比+7ppt 至28%，此外Questmobile 统计通达信App1H22 平均MAU 同比+81%至106 万人；主要受益于市场相对活跃下投资者对金融信息服务需求的提升（1H22 A 股市场ADT 同比+7%至9,760 亿元），公司依托于B 端业务的平台及技术优势、大力发展C 端业务；2）B端证券行情交易系统销售及维护服务合计收入同比-16%至8,329 万元（软件销售/软件维护服务收入同比-8%/-23%至4,106/4,224 万元），主要由于受疫情影响、部分B 端客户的项目出现结算及收款延迟所致。此外，关键经营指标方面，期间销售商品、提供劳务收到的现金同比-21%至9,952 万元，2Q22 末合同负债&预收账款同比+7%至1.1 亿元1、或支撑未来营收稳健增长。

　　研发实力不断夯实，投资收入下降拖累净利润。1H22 公司毛利率同比-3.8ppt 至80.4%、主要由于毛利率相对较低的C 端业务占比提升；销售费用率/管理费用率分别为1.9%/3.8%、维持相对较低水平，研发费用同比+36%至2,779 万元、研发费用率同比+7.6ppt 至24%、研发人员占比同比+4.7ppt 至72%、公司研发实力不断夯实；受市场波动影响，投资相关收入（投资收益+公允价值变动收益+财务收入）合计同比-7%至4,486 万元；此外，公司有效税率同比-0.7ppt 至12.9%。综上影响下，公司1H22 归母净利润同比-19%至9,597 万元、对应净利率同比-10.8ppt 至81.8%。

　　盈利预测与估值

　　考虑市场波动对公司B 端业务及投资收益的影响、以及研发费用提升，我们下调2022/2023 年盈利17%/19%至2.7/3.2 亿元。公司当前交易于34x/28x 2022/2023e P/E；下调目标价13%至130 元、对应45x/38x2022/2023e P/E 以及34%的上行空间；维持跑赢行业评级。

　　风险

　　股市活跃度下降、业务及客户结构单一、证券信息系统监管趋严。