事件:
祁连山发布2022 年半年报：2022 年上半年公司实现营业收入39.51 亿元，同比增长19.67%；实现归属于上市公司股东的净利润5.02 亿元，同比下跌16.43%。
投资要点:
上半年水泥量价齐升，部分抵消成本大幅上升的影响。公司实现营业收入39.51 亿元，同比增长19.67%；实现利润总额6.86 亿元，同比下跌8.85%；实现归属于上市公司股东的净利润5.02 亿元，同比下跌16.43%。公司利润下滑，主要由于生产成本上涨。报告期内，公司生产用石灰石主要由自有矿山供应，丰富的矿山资源规避了原材料价格波动的风险，但煤炭价格震荡上行拉高燃料成本，油价上涨拉高物流成本，导致企业生产成本整体上升，生产经营面临挑战，毛利率、净利率较去年同期下滑，分别为27.86%、14.05%。
下半年地区基建或迎复苏，重组事项稳步推进。公司在甘肃市场占有率达47%，在青海市场占有率达25%，在西藏市场占有率达14%，构建了区域全覆盖、连锁式、网格化的市场格局。2022 年上半年，西部投资项目稳步推进，工程机械开工率同比增长最高的10 个省份中，西部地区占6 个。随着疫情的逐渐平稳，今年下半年，公司所在的甘青藏地区水泥需求有望受益于重点项目的开复工，供需矛盾或将缓和。同时根据公告，公司与中国交建、中国城乡重大资产置换事项稳步推进，目前各方正推进相关资产的审计评估工作。中国交建、中国城乡已就公司置出的水泥资产与天山股份签署《托管意向协议》，资产置换完成后，中国建材旗下水泥业务将得到进一步整合，公司置入的中国交建及中国城乡旗下设计业务资产质地较优。
盈利预测和投资评级：公司2022 年上半年营收实现同比增长，利润受成本上涨拖累出现下滑。全国水泥需求不及预期，西北区域表现略好于全国平均，公司盈利空间受成本上升挤压，下半年西北基建项目或迎集中复工。出于谨慎性考虑，暂不考虑本次重组影响，我们预计2022-2024 年公司实现营收分别为81.38、84.88、86.89 亿元，实现归母净利润分别为11.2、12.24、12.84 亿元，对应PE 为7.75、7.09、6.76 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：重组事项推进不及预期；原燃料价格持续上升；水泥价 格大幅下降；水泥需求出现大幅下滑；基建投资进度不及预期；疫情反复影响施工及经济。
事件:
祁連山發佈2022 年半年報：2022 年上半年公司實現營業收入39.51 億元，同比增長19.67%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5.02 億元，同比下跌16.43%。
投資要點:
上半年水泥量價齊升，部分抵消成本大幅上升的影響。公司實現營業收入39.51 億元，同比增長19.67%；實現利潤總額6.86 億元，同比下跌8.85%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5.02 億元，同比下跌16.43%。公司利潤下滑，主要由於生產成本上漲。報告期內，公司生產用石灰石主要由自有礦山供應，豐富的礦山資源規避了原材料價格波動的風險，但煤炭價格震盪上行拉高燃料成本，油價上漲拉高物流成本，導致企業生產成本整體上升，生產經營面臨挑戰，毛利率、淨利率較去年同期下滑，分別爲27.86%、14.05%。
下半年地區基建或迎復甦，重組事項穩步推進。公司在甘肅市場佔有率達47%，在青海市場佔有率達25%，在西藏市場佔有率達14%，構建了區域全覆蓋、連鎖式、網格化的市場格局。2022 年上半年，西部投資項目穩步推進，工程機械開工率同比增長最高的10 個省份中，西部地區佔6 個。隨着疫情的逐漸平穩，今年下半年，公司所在的甘青藏地區水泥需求有望受益於重點項目的開復工，供需矛盾或將緩和。同時根據公告，公司與中國交建、中國城鄉重大資產置換事項穩步推進，目前各方正推進相關資產的審計評估工作。中國交建、中國城鄉已就公司置出的水泥資產與天山股份簽署《託管意向協議》，資產置換完成後，中國建材旗下水泥業務將得到進一步整合，公司置入的中國交建及中國城鄉旗下設計業務資產質地較優。
盈利預測和投資評級：公司2022 年上半年營收實現同比增長，利潤受成本上漲拖累出現下滑。全國水泥需求不及預期，西北區域表現略好於全國平均，公司盈利空間受成本上升擠壓，下半年西北基建項目或迎集中復工。出於謹慎性考慮，暫不考慮本次重組影響，我們預計2022-2024 年公司實現營收分別爲81.38、84.88、86.89 億元，實現歸母淨利潤分別爲11.2、12.24、12.84 億元，對應PE 爲7.75、7.09、6.76 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：重組事項推進不及預期；原燃料價格持續上升；水泥價 格大幅下降；水泥需求出現大幅下滑；基建投資進度不及預期；疫情反覆影響施工及經濟。
