1H22 业绩为公司成立以后上半年最佳，基本符合我们的预期公司公布1H22 业绩：收入101.16 亿元，同比+56.2%；归母净利润16.93亿元，同比+180.6%；扣非后17.14 亿元，同比+209.35%；每股盈利0.75元，1H22 东岳集团迎来成立以后最佳半年业绩，基本符合我们的预期。
发展趋势
PVDF 和R142b 驱动业绩大幅增长：分业务来看，1）含氟高分子材料：受益于PVDF 高景气，分部业绩盈利11.49 亿元，同比+178.38%；2）制冷剂：受益于R142b 高景气，收入+70.67%，分部业绩盈利3.54 亿元，同比+198.65%；3）有机硅：受益于东岳硅材募投项目投产，收入+111.34%，分部业绩盈利6.37 亿元，同比+52.42%；4）二氯甲烷、PVC 及烧碱：收入+2.08%，分部业绩盈利2.14 亿元，同比+2188.01%。
高强度资本开支延续：1H22 公司资本支出16.16 亿元，同比+43.26%，期内公司共完成30 项项目建设，往后看，公司预计新建1 万吨PVDF 项目将于10 月建成投产，结合原有产能技改，预计至年底PVDF 产能有望达2.5万吨，公司已加快5.5 万吨PVDF 总产能规划中剩余3 万吨项目的申报，此外公司已将PVDF 的原料R142b 的扩产计划提上日程。
进一步加大研发力度：报告期内公司研发费用6.17 亿元，同比增长103.66%，期内研发项目共计267 项，其中新立项116 项，推出新产品85个，获授权专利42 项。高强度资本开支+持续加大研发力度，我们认为公司未来成长动能强劲。
盈利预测与估值
化工行业景气周期迎来下行阶段，我们分别下调2022-2023 年盈利预测6%和33%，预计EPS 分别为1.61/1.46 元，当前股价对应2022-2023 年PE分别为4.5/4.9x。我们认为，受益于锂电和5G 等产业的崛起，公司有望成为全球高端氟材料的重要供应商，但受制于市场对氟硅周期行业风险偏好下降，我们下调公司目标价25%至12 港元，对应2022-2023 年6.5/7.2x 市盈率和43.4%上涨空间，维持跑赢行业评级。
风险
氟硅化学品价格波动风险；制冷剂配额收紧，三代制冷剂市场竞争激烈；氢能产业发展不及预期。
1H22 業績爲公司成立以後上半年最佳，基本符合我們的預期公司公佈1H22 業績：收入101.16 億元，同比+56.2%；歸母淨利潤16.93億元，同比+180.6%；扣非後17.14 億元，同比+209.35%；每股盈利0.75元，1H22 東嶽集團迎來成立以後最佳半年業績，基本符合我們的預期。
發展趨勢
PVDF 和R142b 驅動業績大幅增長：分業務來看，1）含氟高分子材料：受益於PVDF 高景氣，分部業績盈利11.49 億元，同比+178.38%；2）製冷劑：受益於R142b 高景氣，收入+70.67%，分部業績盈利3.54 億元，同比+198.65%；3）有機硅：受益於東嶽硅材募投項目投產，收入+111.34%，分部業績盈利6.37 億元，同比+52.42%；4）二氯甲烷、PVC 及燒鹼：收入+2.08%，分部業績盈利2.14 億元，同比+2188.01%。
高強度資本開支延續：1H22 公司資本支出16.16 億元，同比+43.26%，期內公司共完成30 項項目建設，往後看，公司預計新建1 萬噸PVDF 項目將於10 月建成投產，結合原有產能技改，預計至年底PVDF 產能有望達2.5萬噸，公司已加快5.5 萬噸PVDF 總產能規劃中剩餘3 萬噸項目的申報，此外公司已將PVDF 的原料R142b 的擴產計劃提上日程。
進一步加大研發力度：報告期內公司研發費用6.17 億元，同比增長103.66%，期內研發項目共計267 項，其中新立項116 項，推出新產品85個，獲授權專利42 項。高強度資本開支+持續加大研發力度，我們認爲公司未來成長動能強勁。
盈利預測與估值
化工行業景氣週期迎來下行階段，我們分別下調2022-2023 年盈利預測6%和33%，預計EPS 分別爲1.61/1.46 元，當前股價對應2022-2023 年PE分別爲4.5/4.9x。我們認爲，受益於鋰電和5G 等產業的崛起，公司有望成爲全球高端氟材料的重要供應商，但受制於市場對氟硅週期行業風險偏好下降，我們下調公司目標價25%至12 港元，對應2022-2023 年6.5/7.2x 市盈率和43.4%上漲空間，維持跑贏行業評級。
風險
氟硅化學品價格波動風險；製冷劑配額收緊，三代製冷劑市場競爭激烈；氫能產業發展不及預期。
