公司2022 上半年实现营收 57.37 亿元，同比减少 4.46%，归母净利润 3.19 亿元，同比增长 13.88%，扣非归母净利润 1.88 亿元，同比增长 19.32%。业绩基本符合预期，下半年随着国内疫情逐渐恢复，预计公司将继续保持增长趋势，维持增持评级。
支撑评级的要点
公司维持盈利态势，预计业绩会随着疫情缓解有所提升。2022 上半年公司业绩基本维持稳定增长，受国内疫情反复影响，公司业绩有所波动，但经过成本费用控制以及运营周转效率提升，公司的整体经营性现金流持续增长，有息负债规模有效降低，融资相关财务费用同比下降，整体财务状况依旧保持良性运转。
随着疫情缓解等负增长因素减弱，预计公司下半年业绩提升速度会逐渐加快。
子公司业绩稳定发展，进一步提高管线管理能力。瀚晖制药利润水平稳步增长，深入覆盖核心市场的等级医院，海博麦布片列名过千家医院，奥马环素成功上市，销售业务全面铺开；辉瑞产品地产化按计划顺利推进，已完成转移并进入商业化生产的三个品种毛利率明显提升；海晟药业门冬胰岛素集采执行，预计实际供货量会超过集采报量；海正动保、甦力康引进战略投资者完成了内部重组；海南公司、日本公司也在加速推进新业务筹建。控股子公司发展总体较快，有助加快公司业绩提升。
产品研发进度加速推进，欧盟整改取得阶段性成果。公司聚焦创新药自主研发，加速新药管线及临床能力建设，现有多个项目在推进临床前研究，HS301 片、HS248 片获得药物临床试验批准通知书；生物药方面，德谷胰岛素、甘精胰岛素、双胰岛素等产品按计划节点稳步推进。注射用丁二磺酸腺苷蛋氨酸、注射用磷酸氟达拉滨均首家通过国家仿制药一致性评价，已获批的阿卡波糖片新增 100mg规格，公司的产品储备进一步扩充。2022 年 2 月欧盟官方发出检查报告，决定部分撤销台州工厂的《GMP 不符合声明》项，一期整改涉及产品的 CEP 证书已全部恢复，后续将持续推进二期整改工作，现二期改造已完成设计招标，下半年正式启动改造工程。欧盟解禁进程加快，预计会给原料药业务带来积极影响。
估值
预期 2022-2024 年公司净利润为 5.95 亿元，7.18 亿元、8.75 亿元，EPS 分别为 0.50元、0.60 元、0.73 元，维持增持评级。
评级面临的主要风险
集采中标情况不及预期风险，医保政策变化，国内疫情反复风险。
公司2022 上半年實現營收 57.37 億元，同比減少 4.46%，歸母淨利潤 3.19 億元，同比增長 13.88%，扣非歸母淨利潤 1.88 億元，同比增長 19.32%。業績基本符合預期，下半年隨着國內疫情逐漸恢復，預計公司將繼續保持增長趨勢，維持增持評級。
支撐評級的要點
公司維持盈利態勢，預計業績會隨着疫情緩解有所提升。2022 上半年公司業績基本維持穩定增長，受國內疫情反覆影響，公司業績有所波動，但經過成本費用控制以及運營週轉效率提升，公司的整體經營性現金流持續增長，有息負債規模有效降低，融資相關財務費用同比下降，整體財務狀況依舊保持良性運轉。
隨着疫情緩解等負增長因素減弱，預計公司下半年業績提升速度會逐漸加快。
子公司業績穩定發展，進一步提高管線管理能力。瀚暉製藥利潤水平穩步增長，深入覆蓋核心市場的等級醫院，海博麥布片列名過千家醫院，奧馬環素成功上市，銷售業務全面鋪開；輝瑞產品地產化按計劃順利推進，已完成轉移並進入商業化生產的三個品種毛利率明顯提升；海晟藥業門冬胰島素集採執行，預計實際供貨量會超過集採報量；海正動保、甦力康引進戰略投資者完成了內部重組；海南公司、日本公司也在加速推進新業務籌建。控股子公司發展總體較快，有助加快公司業績提升。
產品研發進度加速推進，歐盟整改取得階段性成果。公司聚焦創新藥自主研發，加速新藥管線及臨牀能力建設，現有多個項目在推進臨牀前研究，HS301 片、HS248 片獲得藥物臨牀試驗批准通知書；生物藥方面，德谷胰島素、甘精胰島素、雙胰島素等產品按計劃節點穩步推進。注射用丁二磺酸腺苷蛋氨酸、注射用磷酸氟達拉濱均首家通過國家仿製藥一致性評價，已獲批的阿卡波糖片新增 100mg規格，公司的產品儲備進一步擴充。2022 年 2 月歐盟官方發出檢查報告，決定部分撤銷台州工廠的《GMP 不符合聲明》項，一期整改涉及產品的 CEP 證書已全部恢復，後續將持續推進二期整改工作，現二期改造已完成設計招標，下半年正式啓動改造工程。歐盟解禁進程加快，預計會給原料藥業務帶來積極影響。
估值
預期 2022-2024 年公司淨利潤爲 5.95 億元，7.18 億元、8.75 億元，EPS 分別爲 0.50元、0.60 元、0.73 元，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
集採中標情況不及預期風險，醫保政策變化，國內疫情反覆風險。
