本报告导读:
公司公布2022 年中报,盈利能力触底,预计Q3 盈利有望环比提升,维持“增持”评级。
投资要点:
维持“增持 ”评级。中报实现收入58.43 亿,同降1.79%,归母净利4.92 亿,同降40.53%,低于市场预期。考虑疫情地产下滑影响,下调2022-2024 年EPS 预测至1.36(-0.58)、1.64(-0.63)、1.83(-0.67)元。
根据可比公司23 年平均8 倍PE,下调目标价至13.12(-1.35)元。
我们估算公司H1 水泥熟料自产自销销量同比下滑约17%;其中Q2 受疫情,销量同比下降18%。为了缓解库存压力,江西区域要求8 月所有熟料产线错峰停产10 天,预计Q3 销量依然将保持同比负增长态势,但预计降幅趋缓。
Q2 盈利能力回到2016 年水平,业绩承压。我们估算公司H1 出厂均价约300 元/吨,同比基本持平,但煤炭成本大涨,吨毛利降至60 元/吨以下;其中Q2 出厂均价为约294 元/吨,同比基本持平,但吨成本同比抬升32 元/吨,吨毛利51 元/吨,吨净利为17 元/吨,已经回到2016 年的盈利水平。但考虑到目前高库存情况,预计错峰后带来价格提升可能延迟到8 月底9 月初,Q3 盈利能力难言明显好转。
投资收益减少拖累业绩,继续加码水泥上下游产业链。公司H1 确认投资收益1.05 亿,同比下降近1.5 亿,主要系公司退出投资的宁波鼎锋明道万年青投资合伙企业(有限合伙),导致投资收益明显降低。继续加码上游石灰石资源的有效整合,同时对下游商品混凝土搅拌站和骨料以市场为导向进行产业布局。
风险提示:产业链延伸不达预期,煤炭价格上行风险。
本報告導讀:
公司公佈2022 年中報,盈利能力觸底,預計Q3 盈利有望環比提升,維持“增持”評級。
投資要點:
維持“增持 ”評級。中報實現收入58.43 億,同降1.79%,歸母淨利4.92 億,同降40.53%,低於市場預期。考慮疫情地產下滑影響,下調2022-2024 年EPS 預測至1.36(-0.58)、1.64(-0.63)、1.83(-0.67)元。
根據可比公司23 年平均8 倍PE,下調目標價至13.12(-1.35)元。
我們估算公司H1 水泥熟料自產自銷銷量同比下滑約17%;其中Q2 受疫情,銷量同比下降18%。為了緩解庫存壓力,江西區域要求8 月所有熟料產線錯峯停產10 天,預計Q3 銷量依然將保持同比負增長態勢,但預計降幅趨緩。
Q2 盈利能力回到2016 年水平,業績承壓。我們估算公司H1 出廠均價約300 元/噸,同比基本持平,但煤炭成本大漲,噸毛利降至60 元/噸以下;其中Q2 出廠均價為約294 元/噸,同比基本持平,但噸成本同比抬升32 元/噸,噸毛利51 元/噸,噸淨利為17 元/噸,已經回到2016 年的盈利水平。但考慮到目前高庫存情況,預計錯峯後帶來價格提升可能延遲到8 月底9 月初,Q3 盈利能力難言明顯好轉。
投資收益減少拖累業績,繼續加碼水泥上下游產業鏈。公司H1 確認投資收益1.05 億,同比下降近1.5 億,主要系公司退出投資的寧波鼎鋒明道萬年青投資合夥企業(有限合夥),導致投資收益明顯降低。繼續加碼上游石灰石資源的有效整合,同時對下游商品混凝土攪拌站和骨料以市場為導向進行產業佈局。
風險提示:產業鏈延伸不達預期,煤炭價格上行風險。