事件:
公司发布2022 年半年报:2022H1 公司实现营收11.03 亿元,同比增长20.88%;实现归母净利润0.75 亿元,同比增长18.04%;实现扣非归母净利润0.74 亿元,同比增长8.96%;基本每股收益0.47 元。
国元观点:
整体业绩稳健增长,经营性现金流边际改善
22H1 公司实现营收11.03 亿元(yoy+20.88%),分季度看,22Q1-2 公司分别实现营收8.00/3.03 亿元,同比+47.21%/-17.93%,归因于美国通胀压力高企,主要客户库存策略调整等因素影响,公司二季度营收有所承压。
22H1 实现归母净利润0.75 亿元(yoy+18.04%),分季度看,22Q1-2 分别实现归母净利润0.61/0.14 亿元,同比+49.92%/-37.92%。分业务看:公司割草机业务实现营收9.66 亿元,同比增长31.1%。此外归因于销售回款边际提升,公司经营活动现金流实现改善,22H1 为3.67 亿元(yoy+636.8%)。
利润率短期承压,看好后续盈利能力边际回升归因于原材料、人工成本上升等因素影响,公司盈利能力有所承压;但伴随原材料价格、汇率等边际好转,预计后续利润率水平将有所回升。22H1公司综合毛利率同比下降2.40pcts 至16.50%,分季度看,22Q1-2 毛利率分别为17.75%/13.20%,同比下降1.06pcts/5.84pcts;净利率下降0.16pcts至6.79%。费用端,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率同比+0.75pcts/+0.41pcts/-2.61pcts/-0.51pcts 至3.50%/3.22%/-1.13%/2.61%。
其中销售费用率提升主要系自主品牌宣传费用增加所致;管理费用率提升主要系固定资产计提折旧与人员工资增长及股份支付摊销计入所致,若去除股份支付费用,公司管理费用率为2.77%(yoy-0.04pcts);财务费用率减少主要系汇兑损益影响。
“渠道+产能+产品”三轮驱动,意向订单充裕增长势能充足公司为园林机械行业龙头,近年来公司在渠道拓展、产能建设、产品创新上均实现突破,逐渐增强自身竞争壁垒。渠道端,公司与Home Depot、沃尔玛、富世华集团等一批优质客户群体建立稳固合作关系,其中北美最大家装类渠道商Home Depot 已成为公司业绩新增长极,至22Q1 已成为公司第一大客户;产能端,公司IPO 募投项目及后续可转债项目打破自身产能瓶颈,叠加北美及东南亚海外制造基地逐步完善,产能空间持续打开。
产品端,公司在大力发展原有割草机产品基础上,积极拓展高附加值骑乘式、锂电类产品,产品矩阵日趋完善。公司意向合同充裕,截至22 年7 月28 日,公司已取得骑乘式割草机/锂电割草机/手持类锂电产品意向性合同分别超过5 万台/20 万台/50 万台,我们看好产能扩张下后续公司成长。
投资建议与盈利预测
公司深耕园林机械行业十余载,伴随后续与家得宝合作的持续深入,叠加产能及产品力的不断提升,公司有望进入业绩高增期。预计公司2022-2024 年营收分别为21.39/30.80/37.37 亿元,归母净利润分别为1.72/2.58/3.33 亿元,EPS 分别为1.08/1.61/2.08 元/股,对应PE 分别为24.86/16.61/12.85 倍,维持“买入”评级。
风险提示
市场需求波动风险,行业竞争加剧,产品创新不及预期,汇率波动风险。
事件:
公司發佈2022 年半年報:2022H1 公司實現營收11.03 億元,同比增長20.88%;實現歸母淨利潤0.75 億元,同比增長18.04%;實現扣非歸母淨利潤0.74 億元,同比增長8.96%;基本每股收益0.47 元。
國元觀點:
整體業績穩健增長,經營性現金流邊際改善
22H1 公司實現營收11.03 億元(yoy+20.88%),分季度看,22Q1-2 公司分別實現營收8.00/3.03 億元,同比+47.21%/-17.93%,歸因於美國通脹壓力高企,主要客户庫存策略調整等因素影響,公司二季度營收有所承壓。
22H1 實現歸母淨利潤0.75 億元(yoy+18.04%),分季度看,22Q1-2 分別實現歸母淨利潤0.61/0.14 億元,同比+49.92%/-37.92%。分業務看:公司割草機業務實現營收9.66 億元,同比增長31.1%。此外歸因於銷售回款邊際提升,公司經營活動現金流實現改善,22H1 為3.67 億元(yoy+636.8%)。
利潤率短期承壓,看好後續盈利能力邊際回升歸因於原材料、人工成本上升等因素影響,公司盈利能力有所承壓;但伴隨原材料價格、匯率等邊際好轉,預計後續利潤率水平將有所回升。22H1公司綜合毛利率同比下降2.40pcts 至16.50%,分季度看,22Q1-2 毛利率分別為17.75%/13.20%,同比下降1.06pcts/5.84pcts;淨利率下降0.16pcts至6.79%。費用端,銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發費用率同比+0.75pcts/+0.41pcts/-2.61pcts/-0.51pcts 至3.50%/3.22%/-1.13%/2.61%。
其中銷售費用率提升主要系自主品牌宣傳費用增加所致;管理費用率提升主要系固定資產計提折舊與人員工資增長及股份支付攤銷計入所致,若去除股份支付費用,公司管理費用率為2.77%(yoy-0.04pcts);財務費用率減少主要系匯兑損益影響。
“渠道+產能+產品”三輪驅動,意向訂單充裕增長勢能充足公司為園林機械行業龍頭,近年來公司在渠道拓展、產能建設、產品創新上均實現突破,逐漸增強自身競爭壁壘。渠道端,公司與Home Depot、沃爾瑪、富世華集團等一批優質客户羣體建立穩固合作關係,其中北美最大家裝類渠道商Home Depot 已成為公司業績新增長極,至22Q1 已成為公司第一大客户;產能端,公司IPO 募投項目及後續可轉債項目打破自身產能瓶頸,疊加北美及東南亞海外製造基地逐步完善,產能空間持續打開。
產品端,公司在大力發展原有割草機產品基礎上,積極拓展高附加值騎乘式、鋰電類產品,產品矩陣日趨完善。公司意向合同充裕,截至22 年7 月28 日,公司已取得騎乘式割草機/鋰電割草機/手持類鋰電產品意向性合同分別超過5 萬台/20 萬台/50 萬台,我們看好產能擴張下後續公司成長。
投資建議與盈利預測
公司深耕園林機械行業十餘載,伴隨後續與家得寶合作的持續深入,疊加產能及產品力的不斷提升,公司有望進入業績高增期。預計公司2022-2024 年營收分別為21.39/30.80/37.37 億元,歸母淨利潤分別為1.72/2.58/3.33 億元,EPS 分別為1.08/1.61/2.08 元/股,對應PE 分別為24.86/16.61/12.85 倍,維持“買入”評級。
風險提示
市場需求波動風險,行業競爭加劇,產品創新不及預期,匯率波動風險。