22H1 业绩同比下滑,维持“增持”评级
公司8 月22 日发布半年报,22H1 实现营收2046 亿元,同比-28%;归母净利润42 亿元,同比-49%,与业绩快报基本相符。受多重因素影响,公司经营暂遇困难,但仍保持大局稳定和较大业绩体量,国企股东也在关键时刻提供了流动性支持。我们维持盈利预测,但因为转增带来股本增加,调整22-24 年EPS 至0.50/0.57/0.64 元(前值0.55/0.63/0.70 元)。可比公司22年平均PE 为9.1 倍(Wind 一致预期),考虑到公司面临的流动性压力,我们认为合理2022PE 为7.5 倍,下调目标价至3.75 元(前值5.06 元,基于9.2 倍2022PE),维持“增持”评级。
经营暂遇困难,但仍保持企业大局稳定和较大业绩体量22H1 受地产下行、现金流压力和上海疫情封控影响,公司经营面临较大困难,但还是维持了企业大局稳定和较大的业绩体量。地产业务方面,公司努力推进“保交付”,竣工面积同比-17%至860 万平,地产营收同比-22%至755亿元;基建业务方面,新增合同金额同比-36%至2460 亿元,基建营收同比-31%至1090 亿元。归母净利润同比降幅大于营收,主要因为:1、去年同期处置长期股权收益、战投企业上市带来公允价值变动收益等事件的基数影响;2、少数股东损益占比同比+8.3pct 至33.4%。
加强大宗和存量物业销售去化及回款,无新增拿地受房地产市场疲软尤其是三四线城市下行的影响,22H1 公司销售金额同比-58%至681 亿元,销售面积同比-50%至651 万平。公司加大大宗物业、存量物业去化力度,住宅销售金额占比较2021 年-22pct 至55%;同时狠抓现金回笼,实现销售回款777 亿元,回款率达到114%。受制于去杠杆和现金流压力,公司上半年没有新增地块,截至22H1,未开工土储建面0.30 亿平,在建建面1.43 亿平,土储仍然充裕。
进一步压降有息负债,国企股东提供流动性支持由于狠抓回款、暂停拿地,22H1 公司实现经营活动现金流净额131 亿元,进一步压降有息负债178 亿元。在6 月25 日到期的一笔美元债出现展期后,8 月8 日公司向两大国企股东上海地产、上海城投(均未上市)分别借款15 亿元,利率为6%,帮助公司顺利兑付8 月10 日到期的美元债。国企股东关键时刻的流动性支持,体现了公司在融资方面的一定优势。
风险提示:疫情、资金链、房地产政策、房地产市场下行风险。
22H1 業績同比下滑,維持“增持”評級
公司8 月22 日發佈半年報,22H1 實現營收2046 億元,同比-28%;歸母淨利潤42 億元,同比-49%,與業績快報基本相符。受多重因素影響,公司經營暫遇困難,但仍保持大局穩定和較大業績體量,國企股東也在關鍵時刻提供了流動性支持。我們維持盈利預測,但因爲轉增帶來股本增加,調整22-24 年EPS 至0.50/0.57/0.64 元(前值0.55/0.63/0.70 元)。可比公司22年平均PE 爲9.1 倍(Wind 一致預期),考慮到公司面臨的流動性壓力,我們認爲合理2022PE 爲7.5 倍,下調目標價至3.75 元(前值5.06 元,基於9.2 倍2022PE),維持“增持”評級。
經營暫遇困難,但仍保持企業大局穩定和較大業績體量22H1 受地產下行、現金流壓力和上海疫情封控影響,公司經營面臨較大困難,但還是維持了企業大局穩定和較大的業績體量。地產業務方面,公司努力推進“保交付”,竣工面積同比-17%至860 萬平,地產營收同比-22%至755億元;基建業務方面,新增合同金額同比-36%至2460 億元,基建營收同比-31%至1090 億元。歸母淨利潤同比降幅大於營收,主要因爲:1、去年同期處置長期股權收益、戰投企業上市帶來公允價值變動收益等事件的基數影響;2、少數股東損益佔比同比+8.3pct 至33.4%。
加強大宗和存量物業銷售去化及回款,無新增拿地受房地產市場疲軟尤其是三四線城市下行的影響,22H1 公司銷售金額同比-58%至681 億元,銷售面積同比-50%至651 萬平。公司加大大宗物業、存量物業去化力度,住宅銷售金額佔比較2021 年-22pct 至55%;同時狠抓現金回籠,實現銷售回款777 億元,回款率達到114%。受制於去槓桿和現金流壓力,公司上半年沒有新增地塊,截至22H1,未開工土儲建面0.30 億平,在建建面1.43 億平,土儲仍然充裕。
進一步壓降有息負債,國企股東提供流動性支持由於狠抓回款、暫停拿地,22H1 公司實現經營活動現金流淨額131 億元,進一步壓降有息負債178 億元。在6 月25 日到期的一筆美元債出現展期後,8 月8 日公司向兩大國企股東上海地產、上海城投(均未上市)分別借款15 億元,利率爲6%,幫助公司順利兌付8 月10 日到期的美元債。國企股東關鍵時刻的流動性支持,體現了公司在融資方面的一定優勢。
風險提示:疫情、資金鍊、房地產政策、房地產市場下行風險。