22H1 归母净利润同比251%,维持“买入”评级公司22H1 营收47.05 亿元( yoy+68.4%), 归母净利润4.05 亿元(yoy+251%);22Q2 归母净利2.39 亿元,业绩好于我们预期(1.8 亿元)。
公司盈利能力改善好于我们此前预期,且上游稀土价格表现偏弱势,我们略下调稀土价格假设,最终预计22-24 年归母净利润为8.32/11.93/15.83 亿元(前值6.50/9.19/12.29 亿元)。可比公司Wind 一致预期PE(22E)均值为28.5X,考虑到公司业绩有望同时受益于量增和盈利能力的改善,给予公司22 年30XPE,目标价20.40 元(前值14.90 元),维持买入评级。
多因素共振,22H1 归母净利润同比增长251%
据半年报,公司22H1 归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长较多的主要驱动因素有:通过加大市场开拓力度使订单同比有所增长;公司产品价格同比有所提高;公司通过加强原材料集中采购使成本控制优势显现;人民币贬值使公司汇兑收益有所增加。
22Q2 公司单季盈利能力继续改善
据公司公告,公司曾与部分客户签订了固定价格销售协议,影响了20 年毛利率表现。21 年起公司单季盈利能力逐步修复。22Q1、22Q2 公司单季销售毛利率分别为17.48%、18.49%,分别环比-0.36、+1.01pct;同期销售净利率分别为9.01%、11.07%,分别环比-0.77、+2.06pct。22Q1 公司盈利能力环比略有下滑,或因相对为销售淡季。据《投资者纪要》(22.04.27),一般而言,公司第一季度是订单相对最少的一个季度,第四季度是订单相对最多的一个季度。据投资者互动平台(21.12),公司称乐喜的亏损订单(固定价格销售协议)将于22Q1 结束;因此22Q2 公司单季盈利能力继续改善。
公司产能持续扩张,预计22H2 新增产能逐步投产据《投资者纪要》(22.04.28),公司21 年烧结钕铁硼的产能为2 万吨,粘结钕铁硼产能1500 吨,公司计划今年利用配股募集资金和自筹资金增加烧结钕铁硼产能1 万吨左右,我们预计22H2 新增产能逐步投产,22 年底前公司烧结钕铁硼产能将达3 万吨。同时,公司在《投资者纪要》(22.04.28)表示如果订单情况和市场需求情况都非常好,公司有能力在24 年底前后再扩产2.1 万吨左右,即远景公司钕铁硼产能规划达5.1 万吨。
风险提示:宏观经济不及预期,下游需求不及预期,行业政策出现变化。
22H1 歸母淨利潤同比251%,維持“買入”評級公司22H1 營收47.05 億元( yoy+68.4%), 歸母淨利潤4.05 億元(yoy+251%);22Q2 歸母淨利2.39 億元,業績好於我們預期(1.8 億元)。
公司盈利能力改善好於我們此前預期,且上游稀土價格表現偏弱勢,我們略下調稀土價格假設,最終預計22-24 年歸母淨利潤為8.32/11.93/15.83 億元(前值6.50/9.19/12.29 億元)。可比公司Wind 一致預期PE(22E)均值為28.5X,考慮到公司業績有望同時受益於量增和盈利能力的改善,給予公司22 年30XPE,目標價20.40 元(前值14.90 元),維持買入評級。
多因素共振,22H1 歸母淨利潤同比增長251%
據半年報,公司22H1 歸屬於上市公司股東的淨利潤較上年同期增長較多的主要驅動因素有:通過加大市場開拓力度使訂單同比有所增長;公司產品價格同比有所提高;公司通過加強原材料集中採購使成本控制優勢顯現;人民幣貶值使公司匯兑收益有所增加。
22Q2 公司單季盈利能力繼續改善
據公司公告,公司曾與部分客户簽訂了固定價格銷售協議,影響了20 年毛利率表現。21 年起公司單季盈利能力逐步修復。22Q1、22Q2 公司單季銷售毛利率分別為17.48%、18.49%,分別環比-0.36、+1.01pct;同期銷售淨利率分別為9.01%、11.07%,分別環比-0.77、+2.06pct。22Q1 公司盈利能力環比略有下滑,或因相對為銷售淡季。據《投資者紀要》(22.04.27),一般而言,公司第一季度是訂單相對最少的一個季度,第四季度是訂單相對最多的一個季度。據投資者互動平臺(21.12),公司稱樂喜的虧損訂單(固定價格銷售協議)將於22Q1 結束;因此22Q2 公司單季盈利能力繼續改善。
公司產能持續擴張,預計22H2 新增產能逐步投產據《投資者紀要》(22.04.28),公司21 年燒結釹鐵硼的產能為2 萬噸,粘結釹鐵硼產能1500 噸,公司計劃今年利用配股募集資金和自籌資金增加燒結釹鐵硼產能1 萬噸左右,我們預計22H2 新增產能逐步投產,22 年底前公司燒結釹鐵硼產能將達3 萬噸。同時,公司在《投資者紀要》(22.04.28)表示如果訂單情況和市場需求情況都非常好,公司有能力在24 年底前後再擴產2.1 萬噸左右,即遠景公司釹鐵硼產能規劃達5.1 萬噸。
風險提示:宏觀經濟不及預期,下游需求不及預期,行業政策出現變化。