事件: 湘佳股份2022年上半年实现营业收入16.3亿元,同比+16.7%;归母净利润487.6 万元,同比+196.5%;扣非净利润-345.3 万元,同比+77.0%。
其中单二季度:公司营业收入8.4 亿元,同比+26.2%,归母净利润-681.7万元,同比+48.5%,扣非净利润-1067.5 万元,同比+47.6%。
上半年出栏量稳步增长,活禽亏损,冰鲜品盈利能力回升。(1)活禽业务方面,上半年公司黄鸡出栏量预计超3900 万羽,其中活禽销量1815 万羽(同比+11.0%),实现收入4.1 亿(同比+20.8%),毛利率-5.0%(同比-8.9pct)。单Q2 活禽销量940 万羽(同比+17.5%),销售均价约12.0 元/kg(同比+15%,环比+3%)。受原料价格上涨影响,Q2 活禽业务预计仍亏损。(2)冰鲜业务方面,预计上半年屠宰量接近2100 万羽(同比+20%左右),冰鲜品收入9.8 亿元(同比+16.9%),毛利率26.5%(同比+3.9pct)。
单Q2 估计屠宰量1123 万羽(同比+11%),冰鲜品收入估计约5 亿元。冰鲜业务整体屠宰、销售量保持稳增,盈利能力同比回升。
产能逐步去化,黄鸡价格景气上行。由于前期价格持续低迷,黄鸡产能自高位逐步去化,2022 年7 月协会监测企业祖代在产平均存栏149 万套,同比-1%,父母代在产平均存栏1366 万套,同比-5%。7 月末父母代在产存栏已自2020 年高点去化约14%。据协会数据,Q1、Q2 全国商品代毛鸡均价约16.3 元/kg、15.7 元/kg,同比+1%、+8%。
Q2 价格见底后,Q3 进一步涨至18 元/kg 左右。预计随着下半年消费进入旺季,黄鸡价格将延续景气上行趋势,公司养殖业务将扭亏为盈。
养殖产能持续扩张,进一步布局中高端猪肉、鸡蛋业务。6 月末公司固定资产1122.5 亿元(同比+11%),在建工程483.1 亿元(同比+186%),生产性生物资产74.2 亿元(同比+28%)。公司2021 年黄鸡养殖产能7500 万羽(同比+25%),预计2022 年将接近9000 万羽,中长期目标2 亿羽。此外,为丰富产品品类,公司继续布局生猪、蛋鸡、肉鸽养殖,并进一步发展家禽及猪肉预制菜。生猪方面,公司计划以石门黑猪等地方品类为主,开发中高端黑猪肉产品,目前已有100 万头屠宰产能,首期规划1 万头种猪、20 万头商品猪养殖规模,2022 年商品猪预计出栏5 万头以上。蛋鸡方面,公司着力打造无抗富硒精品蛋,预计年底产能达300 万羽。
投资建议:作为华中黄鸡龙头,公司率先转型冰鲜并培育品牌产品,随着养殖和屠宰规模扩张,公司冰鲜品市占率有望持续提升。短期,黄鸡产能连续去化后三季度起价格景气上行,公司养殖业务有望大幅扭亏。我们预计2022-2024 年公司EPS 分别为1.27、1.68、2.05 元,基于2022 年8 月22 日收盘价,对应PE 为33.7、25.4、20.8 倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示:动物疫病、畜禽价格波动、原料价格大幅上涨、政策变化
事件: 湘佳股份2022年上半年實現營業收入16.3億元,同比+16.7%;歸母淨利潤487.6 萬元,同比+196.5%;扣非淨利潤-345.3 萬元,同比+77.0%。
其中單二季度:公司營業收入8.4 億元,同比+26.2%,歸母淨利潤-681.7萬元,同比+48.5%,扣非淨利潤-1067.5 萬元,同比+47.6%。
上半年出欄量穩步增長,活禽虧損,冰鮮品盈利能力回升。(1)活禽業務方面,上半年公司黃雞出欄量預計超3900 萬羽,其中活禽銷量1815 萬羽(同比+11.0%),實現收入4.1 億(同比+20.8%),毛利率-5.0%(同比-8.9pct)。單Q2 活禽銷量940 萬羽(同比+17.5%),銷售均價約12.0 元/kg(同比+15%,環比+3%)。受原料價格上漲影響,Q2 活禽業務預計仍虧損。(2)冰鮮業務方面,預計上半年屠宰量接近2100 萬羽(同比+20%左右),冰鮮品收入9.8 億元(同比+16.9%),毛利率26.5%(同比+3.9pct)。
單Q2 估計屠宰量1123 萬羽(同比+11%),冰鮮品收入估計約5 億元。冰鮮業務整體屠宰、銷售量保持穩增,盈利能力同比回升。
產能逐步去化,黃雞價格景氣上行。由於前期價格持續低迷,黃雞產能自高位逐步去化,2022 年7 月協會監測企業祖代在產平均存欄149 萬套,同比-1%,父母代在產平均存欄1366 萬套,同比-5%。7 月末父母代在產存欄已自2020 年高點去化約14%。據協會數據,Q1、Q2 全國商品代毛雞均價約16.3 元/kg、15.7 元/kg,同比+1%、+8%。
Q2 價格見底後,Q3 進一步漲至18 元/kg 左右。預計隨着下半年消費進入旺季,黃雞價格將延續景氣上行趨勢,公司養殖業務將扭虧為盈。
養殖產能持續擴張,進一步佈局中高端豬肉、雞蛋業務。6 月末公司固定資產1122.5 億元(同比+11%),在建工程483.1 億元(同比+186%),生產性生物資產74.2 億元(同比+28%)。公司2021 年黃雞養殖產能7500 萬羽(同比+25%),預計2022 年將接近9000 萬羽,中長期目標2 億羽。此外,為豐富產品品類,公司繼續佈局生豬、蛋雞、肉鴿養殖,並進一步發展家禽及豬肉預製菜。生豬方面,公司計劃以石門黑豬等地方品類為主,開發中高端黑豬肉產品,目前已有100 萬頭屠宰產能,首期規劃1 萬頭種豬、20 萬頭商品豬養殖規模,2022 年商品豬預計出欄5 萬頭以上。蛋雞方面,公司着力打造無抗富硒精品蛋,預計年底產能達300 萬羽。
投資建議:作為華中黃雞龍頭,公司率先轉型冰鮮並培育品牌產品,隨着養殖和屠宰規模擴張,公司冰鮮品市佔率有望持續提升。短期,黃雞產能連續去化後三季度起價格景氣上行,公司養殖業務有望大幅扭虧。我們預計2022-2024 年公司EPS 分別為1.27、1.68、2.05 元,基於2022 年8 月22 日收盤價,對應PE 為33.7、25.4、20.8 倍,維持“審慎增持”評級。
風險提示:動物疫病、畜禽價格波動、原料價格大幅上漲、政策變化