事件：公司披露2022 年半年报，2022 年上半年实现营收9.43 亿元，同比+21.40%，实现归母净利润1.32 亿元，同比+52.53%，实现扣非归母净利润1.20 亿元，同比+48.41%。
上半年公司电极箔产品满产满销，结构优化下价格有所提升，盈利能力亦得以提升。1）上半年实现满产满销。公司深耕电极箔行业四十余年，是国内电极箔领先企业。2022 上半年，公司生产经营未受到疫情等外界不利因素干扰，成功实现满产满销，且公司非公开发行募投项目按期推进，部分项目按期达产。2）产品结构优化，价格有所提升。公司电极箔产品覆盖低压、中压、高压全系列，近年来持续优化产品结构，提高高端产品占比。2022 年上半年下游新兴市场如新能源汽车、新能源发电等需求持续增长，公司中高压产品产量占比达2/3，产值则达到3/4，产品均价有所提升。未来募投项目持续投产，高端产品占比将进一步提升，产品均价有望上调。3）公司盈利能力再提升。2022 年上半年，公司销售毛利率/销售净利率分别较2021 年上半年提升2.39pct/2.80pct 至27.39%/14.02%，未来产品结构持续优化，盈利能力有望进一步提升。
持续深耕电极箔，2020 年非公开发行项目与宁夏海力项目投产后公司产能将大幅扩张。1）2020 年非公开发行项目预计将于2022 年底全部建成：
2020 年公司非公开发行合计募资7.6 亿元建设多个腐蚀箔与化成箔项目，项目预计将于今年底全部建成，新增电极箔年产能1110 万平方米。
2）宁夏海力新签1900 万平方米产能项目：2022 年3 月，公司与宁夏石嘴山高新区管委会签订投资协议，拟投资15 亿元建设72 条生产线，分两期进行，首期项目预计于2023 年10 月达产，整体项目达产后新增高性能电极箔产能约1900 万平方米。非公开项目与宁夏海力项目均投产后，公司电极箔产能将突破5000 万平方米（2021 年产能约3000 万平方米），且新建项目产品以高性能电极箔为主，公司盈利能力亦将得以提升。
盈利预测及投资建议：预计2022-2024 年归母净利润3.39/4.37/5.54 亿元。考虑到公司产能扩张，均价提升，首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期
事件：公司披露2022 年半年報，2022 年上半年實現營收9.43 億元，同比+21.40%，實現歸母淨利潤1.32 億元，同比+52.53%，實現扣非歸母淨利潤1.20 億元，同比+48.41%。
上半年公司電極箔產品滿產滿銷，結構優化下價格有所提升，盈利能力亦得以提升。1）上半年實現滿產滿銷。公司深耕電極箔行業四十餘年，是國內電極箔領先企業。2022 上半年，公司生產經營未受到疫情等外界不利因素干擾，成功實現滿產滿銷，且公司非公開發行募投項目按期推進，部分項目按期達產。2）產品結構優化，價格有所提升。公司電極箔產品覆蓋低壓、中壓、高壓全系列，近年來持續優化產品結構，提高高端產品佔比。2022 年上半年下游新興市場如新能源汽車、新能源發電等需求持續增長，公司中高壓產品產量佔比達2/3，產值則達到3/4，產品均價有所提升。未來募投項目持續投產，高端產品佔比將進一步提升，產品均價有望上調。3）公司盈利能力再提升。2022 年上半年，公司銷售毛利率/銷售淨利率分別較2021 年上半年提升2.39pct/2.80pct 至27.39%/14.02%，未來產品結構持續優化，盈利能力有望進一步提升。
持續深耕電極箔，2020 年非公開發行項目與寧夏海力項目投產後公司產能將大幅擴張。1）2020 年非公開發行項目預計將於2022 年底全部建成：
2020 年公司非公開發行合計募資7.6 億元建設多個腐蝕箔與化成箔項目，項目預計將於今年底全部建成，新增電極箔年產能1110 萬平方米。
2）寧夏海力新籤1900 萬平方米產能項目：2022 年3 月，公司與寧夏石嘴山高新區管委會簽訂投資協議，擬投資15 億元建設72 條生產線，分兩期進行，首期項目預計於2023 年10 月達產，整體項目達產後新增高性能電極箔產能約1900 萬平方米。非公開項目與寧夏海力項目均投產後，公司電極箔產能將突破5000 萬平方米（2021 年產能約3000 萬平方米），且新建項目產品以高性能電極箔爲主，公司盈利能力亦將得以提升。
盈利預測及投資建議：預計2022-2024 年歸母淨利潤3.39/4.37/5.54 億元。考慮到公司產能擴張，均價提升，首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期、產品價格波動、在建項目不及預期
