全球领先的功能性糖醇企业,持续丰富并优化产品结构。公司最初以木糖醇起家,在成长道路上多次抓住代糖产品迭代机遇,产品线和产能持续扩张,并着重在高技术含量、高附加值的晶体糖醇领域发力。目前公司拥有木糖醇产能5 万吨/年、山梨糖醇产能5 万吨/年、麦芽糖醇产能1 万吨/年(在建新增2 万吨/年)、赤藓糖醇3 万吨/年以及果葡糖浆10 万吨/年,是全球主要的木糖醇、晶体山梨糖醇及晶体麦芽糖醇生产企业之一。此外,公司目前木糖醇原料木糖的自给率达70%-80%,行业最高。
无糖/低糖消费兴起推动代糖需求高增,打开甜味剂市场空间。随着公众健康意识增强与消费升级,叠加海内外控糖、减糖政策助推,甜味剂替代成主流趋势,低糖/无糖饮料和食品逐渐成为消费潮流,各大企业纷纷发力无糖领域,带动代糖市场高速增长。糖醇类甜味剂优化了人工代糖的非健康因素,甜度更加接近蔗糖且口感清新,被广泛用于食品、饮料、医药、日化用品等领域,未来发展空间广阔。
持续完善全产业链布局,上游保障原料供应,中游加强产品研发和技术工艺改进,下游构筑渠道和客户壁垒。公司自成立以来持续完善糖醇全产业链布局,先后成立全资子公司焦作华康和联营企业雅华生物,同时收购高密同利,不断扩大木糖产能以保障公司核心产品木糖醇原料的稳定供应,助力公司持续稳定盈利。同时公司构建相对完善的销售渠道,有效覆盖国内及欧洲、美洲、亚洲等世界主要市场,并通过子公司华康贸易开拓国内电商市场,成立禾甘品牌开拓C 端市场。凭借过硬的产品质量和良好的口碑,公司与国内外众多的知名食品饮料行业企业建立了长期稳定合作关系。
内生外延布局新赛道,围绕大健康产品,打开未来成长空间。公司参与宁波中药定增,认购851.8 万股,权益变动后持股比例为20%。宁波中药主营业务天然植物提取物的生产工艺与甜味剂企业从甜叶菊、罗汉果中提取甜菊糖苷、罗汉果苷的工艺具有相通性,参与此次定增有利于公司整合资源,为未来布局新业务奠定基础。同时,公司与浙江定海工业园区签订投资协议,拟投建“200 万吨玉米深加工健康食品配料项目”,以玉米为原料,生产淀粉糖/糖醇、膳食纤维、变性淀粉等系列精深加工产品,以及利用合成生物学绿色制造等先进技术生产阿洛酮糖、乳酸/聚乳酸、氨基酸等各种产品,进入更加广阔的领域拓展业务范围,打开未来成长空间。
盈利预测与估值:国际领先的功能性糖醇企业,持续完善全产业链布局,丰富并优化产品结构,内延外伸布局新赛道,开启新的成长。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为3.08、4.46、5.70 亿元,对应EPS 分别为1.35、1.95、2.49 元,当前市值对应PE 分别为22、15、12X,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨;产品价格大幅波动;行业竞争加剧。
全球領先的功能性糖醇企業,持續豐富並優化產品結構。公司最初以木糖醇起家,在成長道路上多次抓住代糖產品迭代機遇,產品線和產能持續擴張,並着重在高技術含量、高附加值的晶體糖醇領域發力。目前公司擁有木糖醇產能5 萬噸/年、山梨糖醇產能5 萬噸/年、麥芽糖醇產能1 萬噸/年(在建新增2 萬噸/年)、赤蘚糖醇3 萬噸/年以及果葡糖漿10 萬噸/年,是全球主要的木糖醇、晶體山梨糖醇及晶體麥芽糖醇生產企業之一。此外,公司目前木糖醇原料木糖的自給率達70%-80%,行業最高。
無糖/低糖消費興起推動代糖需求高增,打開甜味劑市場空間。隨着公衆健康意識增強與消費升級,疊加海內外控糖、減糖政策助推,甜味劑替代成主流趨勢,低糖/無糖飲料和食品逐漸成爲消費潮流,各大企業紛紛發力無糖領域,帶動代糖市場高速增長。糖醇類甜味劑優化了人工代糖的非健康因素,甜度更加接近蔗糖且口感清新,被廣泛用於食品、飲料、醫藥、日化用品等領域,未來發展空間廣闊。
持續完善全產業鏈佈局,上游保障原料供應,中游加強產品研發和技術工藝改進,下游構築渠道和客戶壁壘。公司自成立以來持續完善糖醇全產業鏈佈局,先後成立全資子公司焦作華康和聯營企業雅華生物,同時收購高密同利,不斷擴大木糖產能以保障公司核心產品木糖醇原料的穩定供應,助力公司持續穩定盈利。同時公司構建相對完善的銷售渠道,有效覆蓋國內及歐洲、美洲、亞洲等世界主要市場,並通過子公司華康貿易開拓國內電商市場,成立禾甘品牌開拓C 端市場。憑藉過硬的產品質量和良好的口碑,公司與國內外衆多的知名食品飲料行業企業建立了長期穩定合作關係。
內生外延佈局新賽道,圍繞大健康產品,打開未來成長空間。公司參與寧波中藥定增,認購851.8 萬股,權益變動後持股比例爲20%。寧波中藥主營業務天然植物提取物的生產工藝與甜味劑企業從甜葉菊、羅漢果中提取甜菊糖苷、羅漢果苷的工藝具有相通性,參與此次定增有利於公司整合資源,爲未來佈局新業務奠定基礎。同時,公司與浙江定海工業園區簽訂投資協議,擬投建“200 萬噸玉米深加工健康食品配料項目”,以玉米爲原料,生產澱粉糖/糖醇、膳食纖維、變性澱粉等系列精深加工產品,以及利用合成生物學綠色製造等先進技術生產阿洛酮糖、乳酸/聚乳酸、氨基酸等各種產品,進入更加廣闊的領域拓展業務範圍,打開未來成長空間。
盈利預測與估值:國際領先的功能性糖醇企業,持續完善全產業鏈佈局,豐富並優化產品結構,內延外伸佈局新賽道,開啓新的成長。我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤爲3.08、4.46、5.70 億元,對應EPS 分別爲1.35、1.95、2.49 元,當前市值對應PE 分別爲22、15、12X,首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示:原材料價格大幅上漲;產品價格大幅波動;行業競爭加劇。