营收规模保持基本平稳,业绩有所承压。2022 上半年,公司实现营收58.44亿元,同比-1.79%,归母净利润4.92 亿元,同比-40.53%,扣非后归母净利润4.72 亿元,同比-36.75%,其中二季度公司实现营收和归母净利润分别为31.07 亿元和2.83 亿元,分别同比-4.08%和-43.70%。尽管二季度水泥业务运行承压,但贸易板块及骨料业务规模的扩大一定程度对冲收入端影响,整体上半年营收保持较为平稳;受成本端压力及投资净收益减少影响,利润端有所承压。
水泥主业小幅承压,费用管控水平保持稳定。上半年,公司水泥熟料业务收入为28.21 亿元,同比下降18.37%,主因疫情背景下,下游需求滞后,同时,公司部分生产线因疫情而停工;受煤炭价格上行影响,上半年水泥业务毛利率30.77%,同比-10.69pct。整体来看,上半年公司综合毛利率19.6%,同比-8.8pct,净利率11.7%,同比-7.4pct。费用管控能力保持稳定,期间费用率6.13%,同比-0.2pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.14%/4.42%/0.15%/0.42%,同比变动-0.03pct/-0.03pct/+0.05pct/-0.16pct,其中财务费用率同比增加主要因为利息费用增加。公司经营活动现金流净额为-0.82 亿元,去年同期为2.41 亿,同比-134.06%,主因销售商品、提供劳务收到的现金同比下降所致。上半年资产负债率39.48%,较去年末+2.02pct。
优化战略布局,积极拓展“水泥+”模式。报告期末,公司拥有年产骨料1400万吨和商混2200 万方,较去年末产能分别提高55.6%和11.4%,上半年骨料和商混收入分别实现1.54 亿元和12.05 亿,分别同比+112.57%和-3.29%。
目前公司公告拟在赣州投资1.74 亿建设一条年产80 万立方米的混凝土生产线并配套全新封闭式光伏建筑一体化,进一步扩大商混区域市场份额。
风险提示:需求不及预期;成本上涨超预期;疫情反复。
投资建议:加强激励,大股东增持,维持“买入”评级。
上半年公司发布股票期权激励计划,有助于进一步激发团队内生动力,为公司可持续健康发展奠定坚实基础。6 月,公司控股股东计划增持公司股份不低于0.5 亿元不超过1 亿元,促进公司持续稳定、健康发展,提升投资者信心。考虑到上半年因疫情和成本端带来的影响,下调2022-24 年EPS 至1.6/1.9/2.0元/股(调整前为2.1/2.2/2.3元/股),对应PE为6.2/5.5/5.2x,维持“买入”评级。
營收規模保持基本平穩,業績有所承壓。2022 上半年,公司實現營收58.44億元,同比-1.79%,歸母淨利潤4.92 億元,同比-40.53%,扣非後歸母淨利潤4.72 億元,同比-36.75%,其中二季度公司實現營收和歸母淨利潤分別為31.07 億元和2.83 億元,分別同比-4.08%和-43.70%。儘管二季度水泥業務運行承壓,但貿易板塊及骨料業務規模的擴大一定程度對衝收入端影響,整體上半年營收保持較為平穩;受成本端壓力及投資淨收益減少影響,利潤端有所承壓。
水泥主業小幅承壓,費用管控水平保持穩定。上半年,公司水泥熟料業務收入為28.21 億元,同比下降18.37%,主因疫情背景下,下游需求滯後,同時,公司部分生產線因疫情而停工;受煤炭價格上行影響,上半年水泥業務毛利率30.77%,同比-10.69pct。整體來看,上半年公司綜合毛利率19.6%,同比-8.8pct,淨利率11.7%,同比-7.4pct。費用管控能力保持穩定,期間費用率6.13%,同比-0.2pct,其中銷售/管理/財務/研發費用率分別為1.14%/4.42%/0.15%/0.42%,同比變動-0.03pct/-0.03pct/+0.05pct/-0.16pct,其中財務費用率同比增加主要因為利息費用增加。公司經營活動現金流淨額為-0.82 億元,去年同期為2.41 億,同比-134.06%,主因銷售商品、提供勞務收到的現金同比下降所致。上半年資產負債率39.48%,較去年末+2.02pct。
優化戰略佈局,積極拓展“水泥+”模式。報告期末,公司擁有年產骨料1400萬噸和商混2200 萬方,較去年末產能分別提高55.6%和11.4%,上半年骨料和商混收入分別實現1.54 億元和12.05 億,分別同比+112.57%和-3.29%。
目前公司公告擬在贛州投資1.74 億建設一條年產80 萬立方米的混凝土生產線並配套全新封閉式光伏建築一體化,進一步擴大商混區域市場份額。
風險提示:需求不及預期;成本上漲超預期;疫情反覆。
投資建議:加強激勵,大股東增持,維持“買入”評級。
上半年公司發佈股票期權激勵計劃,有助於進一步激發團隊內生動力,為公司可持續健康發展奠定堅實基礎。6 月,公司控股股東計劃增持公司股份不低於0.5 億元不超過1 億元,促進公司持續穩定、健康發展,提升投資者信心。考慮到上半年因疫情和成本端帶來的影響,下調2022-24 年EPS 至1.6/1.9/2.0元/股(調整前為2.1/2.2/2.3元/股),對應PE為6.2/5.5/5.2x,維持“買入”評級。