22H1 净利润同比下滑43.6%，维持“增持”评级浙江龙盛于8 月20 日发布半年报，22H1 实现营收90.8 亿元，yoy+7.9%；实现归母净利润14.3 亿元（扣非后11.6 亿元），yoy-43.6%（扣非后yoy-16.2%），超过我们之前的预期（22H1 9.7 亿元）。考虑下游景气较弱，我们下调公司22-24 年EPS 预测为0.96/0.97/1.07 元（前值为1.07/1.15/1.42元），结合可比公司估值水平（22 年Wind 一致预期平均16 倍PE），考虑公司房地产业务可持续性有限，给予公司22 年13XPE，对应目标价12.48 元（前值为13.91 元，基于22 年13XPE），维持“增持”评级。
染料下游需求偏弱，扣非利润同比下滑
报告期内，公司主要业务染料及相关中间体下游终端需求减少，行业景气不佳，公司22H1 实现扣非后归母净利润11.6 亿，同比下滑16.2%。分板块看，染料/助剂/中间体业务22H1 分别实现收入48.6/5.2/20.5 亿元，同比分别变化3.4%/8.3%/9.6%，分别实现销量12.4/3.3/4.3 万吨，同比分别变化-3.9%/-2.9%/7.5%。由于产品结构变化及成本上升压力，公司22H1 销售毛利率31.0%，同比下滑7.5pct ；此外公司销售/管理（含研发）/财务费用率分别为3.7%/8.5%/0.8%，期间费用率同比下滑4.7pct 至13.0%。公司上半年实现非经常性损益2.7 亿元，同比下滑8.7 亿元。
中间体及染料项目陆续落地，提升染料业务全球主导权据公司半年报，染料和中间体业务依然是公司利润的主要来源。中间体业务在行业竞争开始加剧的情况下，先发优势成为盈利的基石，产业链一体化继续稳固公司在行业中的龙头地位；染料业务大力开展数字化、智能化的升级改造工作，实施车间“低操作”、“低检测”、“低排放”、“低隐患”、“低协同”
的数字化生产方式，积极推进染料向着全生态方向发展。公司在建项目较多，包括年产2 万吨H 酸、年产9 万吨分散染料滤饼及6 万吨液体染料改造项目、年产3.7 万吨间苯二酚技改项目等，预计投产后将进一步提升公司染料业务全球主导权。
风险提示：下游需求不及预期；房地产业务现金流风险；成本大幅波动风险。
22H1 淨利潤同比下滑43.6%，維持“增持”評級浙江龍盛於8 月20 日發佈半年報，22H1 實現營收90.8 億元，yoy+7.9%；實現歸母淨利潤14.3 億元（扣非後11.6 億元），yoy-43.6%（扣非後yoy-16.2%），超過我們之前的預期（22H1 9.7 億元）。考慮下游景氣較弱，我們下調公司22-24 年EPS 預測為0.96/0.97/1.07 元（前值為1.07/1.15/1.42元），結合可比公司估值水平（22 年Wind 一致預期平均16 倍PE），考慮公司房地產業務可持續性有限，給予公司22 年13XPE，對應目標價12.48 元（前值為13.91 元，基於22 年13XPE），維持“增持”評級。
染料下游需求偏弱，扣非利潤同比下滑
報告期內，公司主要業務染料及相關中間體下游終端需求減少，行業景氣不佳，公司22H1 實現扣非後歸母淨利潤11.6 億，同比下滑16.2%。分板塊看，染料/助劑/中間體業務22H1 分別實現收入48.6/5.2/20.5 億元，同比分別變化3.4%/8.3%/9.6%，分別實現銷量12.4/3.3/4.3 萬噸，同比分別變化-3.9%/-2.9%/7.5%。由於產品結構變化及成本上升壓力，公司22H1 銷售毛利率31.0%，同比下滑7.5pct ；此外公司銷售/管理（含研發）/財務費用率分別為3.7%/8.5%/0.8%，期間費用率同比下滑4.7pct 至13.0%。公司上半年實現非經常性損益2.7 億元，同比下滑8.7 億元。
中間體及染料項目陸續落地，提升染料業務全球主導權據公司半年報，染料和中間體業務依然是公司利潤的主要來源。中間體業務在行業競爭開始加劇的情況下，先發優勢成為盈利的基石，產業鏈一體化繼續穩固公司在行業中的龍頭地位；染料業務大力開展數字化、智能化的升級改造工作，實施車間“低操作”、“低檢測”、“低排放”、“低隱患”、“低協同”
的數字化生產方式，積極推進染料向着全生態方向發展。公司在建項目較多，包括年產2 萬噸H 酸、年產9 萬噸分散染料濾餅及6 萬噸液體染料改造項目、年產3.7 萬噸間苯二酚技改項目等，預計投產後將進一步提升公司染料業務全球主導權。
風險提示：下游需求不及預期；房地產業務現金流風險；成本大幅波動風險。
