1H22 业绩符合我们预期
浙江龙盛公布1H22 业绩：收入90.75 亿元（YoY+7.9%），归母净利润14.25亿元（YoY-43.6%），上半年公司盈利同比下滑主要与投资的股票、PE 项目等公允价值和股权投资收益下降等因素相关。1H22 扣非净利润11.59 亿元（YoY-16.2%），主要与原材料成本上涨、中间体主要产品售价下降有关，业绩符合我们预期。1H22 公司染料销量12.43 万吨（YoY-4.0%），仍处于历史较好水平，染料销售均价为39,060 元/吨（YoY+7.7%）。1H22 公司中间体销量4.25 万吨（YoY+5.9%），中间体销售均价为48,127 元/吨（YoY+3.3%）。
对应2Q22 营业收入为45.69 亿元（YoY +7.8%），归母净利润9.55 亿元（YoY-34.4%），扣非净利润6.05 亿元（YoY-1.7%, QoQ+9.2%）。
发展趋势
公司表现较强的业绩韧性。根据国家统计局数据，2022 年1-6 月，印染行业规模以上企业印染布产量269.06 亿米，同比降低5.52%。从月度产量来看，1-2 月印染布产量保持稳定增长，3-4 月份受疫情影响，印染布产量累计同比增速逐步回落，尤其是4 月当月印染布产量创下阶段性低点。国内疫情形势总体向好，5、6 月份印染布产量连续两个月实现回升，环比分别增长6.29%和0.30%。我们认为疫情对国内染料需求带来负面影响有望逐步消退，下游需求有望逐步修复。我们认为在疫情的不利影响下，公司2Q22 业绩环比仍实现正增长，表现出较强的业绩韧性。
染料价格处于底部。由于国内染料市场竞争加剧，染料价格仍处于底部，据卓创资讯，截止2022 年8 月19 日，华东分散/活性染料价格分别为21,500/22,000 元/吨。我们认为染料价格短期仍处于底部震荡。
房地产步入收获期。公司重点聚焦上海区域房产市场，华兴新城项目于2022年2 月15 日开工建设，龙盛·福新里项目现场工程收尾，启动部分住宅、商办物业移交工作，福新汇招商及装修工作持续推进。我们认为2H22 公司龙盛·福新里项目有望实现交付，贡献收入和利润。
盈利预测与估值
维持2022 年和2023 年盈利预测不变。预计归母净利润分别为40.63/42.12亿元。当前股价对应2022/2023 年7.7 倍/7.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于行业整体估值下行，我们下调目标价13.1%至13.47 元，对应10.8 倍2022 年市盈率和10.4 倍2023 年市盈率，较当前股价有39.3%的上行空间。
风险
染料需求不及预期，染料/中间体产能大幅扩张，市场大幅下行的风险。
1H22 業績符合我們預期
浙江龍盛公佈1H22 業績：收入90.75 億元（YoY+7.9%），歸母淨利潤14.25億元（YoY-43.6%），上半年公司盈利同比下滑主要與投資的股票、PE 項目等公允價值和股權投資收益下降等因素相關。1H22 扣非淨利潤11.59 億元（YoY-16.2%），主要與原材料成本上漲、中間體主要產品售價下降有關，業績符合我們預期。1H22 公司染料銷量12.43 萬噸（YoY-4.0%），仍處於歷史較好水平，染料銷售均價爲39,060 元/噸（YoY+7.7%）。1H22 公司中間體銷量4.25 萬噸（YoY+5.9%），中間體銷售均價爲48,127 元/噸（YoY+3.3%）。
對應2Q22 營業收入爲45.69 億元（YoY +7.8%），歸母淨利潤9.55 億元（YoY-34.4%），扣非淨利潤6.05 億元（YoY-1.7%, QoQ+9.2%）。
發展趨勢
公司表現較強的業績韌性。根據國家統計局數據，2022 年1-6 月，印染行業規模以上企業印染布產量269.06 億米，同比降低5.52%。從月度產量來看，1-2 月印染布產量保持穩定增長，3-4 月份受疫情影響，印染布產量累計同比增速逐步回落，尤其是4 月當月印染布產量創下階段性低點。國內疫情形勢總體向好，5、6 月份印染布產量連續兩個月實現回升，環比分別增長6.29%和0.30%。我們認爲疫情對國內染料需求帶來負面影響有望逐步消退，下游需求有望逐步修復。我們認爲在疫情的不利影響下，公司2Q22 業績環比仍實現正增長，表現出較強的業績韌性。
染料價格處於底部。由於國內染料市場競爭加劇，染料價格仍處於底部，據卓創資訊，截止2022 年8 月19 日，華東分散/活性染料價格分別爲21,500/22,000 元/噸。我們認爲染料價格短期仍處於底部震盪。
房地產步入收穫期。公司重點聚焦上海區域房產市場，華興新城項目於2022年2 月15 日開工建設，龍盛·福新裏項目現場工程收尾，啓動部分住宅、商辦物業移交工作，福新匯招商及裝修工作持續推進。我們認爲2H22 公司龍盛·福新裏項目有望實現交付，貢獻收入和利潤。
盈利預測與估值
維持2022 年和2023 年盈利預測不變。預計歸母淨利潤分別爲40.63/42.12億元。當前股價對應2022/2023 年7.7 倍/7.5 倍市盈率。維持跑贏行業評級，由於行業整體估值下行，我們下調目標價13.1%至13.47 元，對應10.8 倍2022 年市盈率和10.4 倍2023 年市盈率，較當前股價有39.3%的上行空間。
風險
染料需求不及預期，染料/中間體產能大幅擴張，市場大幅下行的風險。
