NCA 前驱体龙头,22H1 净利承压
公司是NCA 前驱体龙头企业,22H1 实现营收9.46 亿元,同/环比+4.76%/-18.87%;实现归母净利润0.03 亿元,同/环比-94.8%/-78.0%。考虑到产能建设情况、主要辅助材料价格上涨以及制造费用增加,我们调整三元前驱体出货量及毛利率假设,下调公司22-24 年净利润预测值至1.94/5.54/6.96(前值3.90/6.61/7.61)亿元。考虑到产能建设情况以及激励费用分摊情况,23 年业绩更具可比性,可比公司23 年平均PE 17x,公司一体化成本优势明显,新增产能及海外客户放量有望贡献新的增量,给予公司23 年22x PE,目标价23.81 元(前值19.76 元),维持“买入”评级。
计提激励费用+成本上涨,净利润下滑
公司22H1 实现营收9.46 亿元,同/环比+4.76%/-18.87%,其中三元材料前驱体/硫酸钴/球形氢氧化镍分别实现营收7.90/0.72/0.31 亿元,同比+0.21%/+7.99%/-32.73%。公司22H1 实现归母净利润0.03 亿元, 同/环比-94.8%/-78.0%;实现扣非归母净利润0.02 亿元,同/环比-96.1%/-80.5%。
净利润下滑主要由于2021 年实施股权激励计划导致22H1 股份支付费用上涨;另一方面,相较去年同期,硫酸液碱等主要辅助材料价格上涨以及制造费用增加等综合因素导致毛利率有所下降。
湿法回收老兵,深度绑定松下-特斯拉供应链
公司具有行业领先的分离技术与高镍 NCA 前驱体合成技术,以“萃杂不萃镍”湿法冶炼技术为代表的分离技术专利,能够低成本高效率的去除杂质,获得 高品质的硫酸盐溶液。以其为技术基础的金属提纯技术能够回收利用镍、钴、 锰等元素,打造了较为完整的资源综合利用产业链。公司与贝特瑞、当升科技、巴斯夫杉杉等制造商建立了良好的合作关系;深度绑定客户松下,21 年松下营收占比 44.49%,供应的NCA 前驱体产品主要应用于特斯拉中高端车型动力电池中。
产能迅速扩张,原料供应体系完善
公司预计年产5 万吨三元前驱体和1 万吨电池氢氧化锂项目于22 年10 月建成投产;年产2.5 万吨三元前驱体和6 千吨电池级单水氢氧化锂项目预计2024 年完建。公司原料供应体系完善,与贝特瑞、威立雅等设立动力电池回收拆解企业威立雅江门,技术较为成熟,镍/钴/锰的回收率在97.5%以上,锂在90%以上。公司计划进一步提升回收率,降低成本提高盈利能力。同时,公司与MCC 签署战略合作协议,并自21 年2 月向松下中国采购金属镍豆、金属钴豆作为原料生产NCA 三元前驱体,保证镍钴资源的稳定供应。
风险提示:下游客户及原材料供应商集中度较高,原料价格波动,竞争加剧。
NCA 前驅體龍頭,22H1 淨利承壓
公司是NCA 前驅體龍頭企業,22H1 實現營收9.46 億元,同/環比+4.76%/-18.87%;實現歸母淨利潤0.03 億元,同/環比-94.8%/-78.0%。考慮到產能建設情況、主要輔助材料價格上漲以及製造費用增加,我們調整三元前驅體出貨量及毛利率假設,下調公司22-24 年淨利潤預測值至1.94/5.54/6.96(前值3.90/6.61/7.61)億元。考慮到產能建設情況以及激勵費用分攤情況,23 年業績更具可比性,可比公司23 年平均PE 17x,公司一體化成本優勢明顯,新增產能及海外客户放量有望貢獻新的增量,給予公司23 年22x PE,目標價23.81 元(前值19.76 元),維持“買入”評級。
計提激勵費用+成本上漲,淨利潤下滑
公司22H1 實現營收9.46 億元,同/環比+4.76%/-18.87%,其中三元材料前驅體/硫酸鈷/球形氫氧化鎳分別實現營收7.90/0.72/0.31 億元,同比+0.21%/+7.99%/-32.73%。公司22H1 實現歸母淨利潤0.03 億元, 同/環比-94.8%/-78.0%;實現扣非歸母淨利潤0.02 億元,同/環比-96.1%/-80.5%。
淨利潤下滑主要由於2021 年實施股權激勵計劃導致22H1 股份支付費用上漲;另一方面,相較去年同期,硫酸液鹼等主要輔助材料價格上漲以及製造費用增加等綜合因素導致毛利率有所下降。
濕法回收老兵,深度綁定松下-特斯拉供應鏈
公司具有行業領先的分離技術與高鎳 NCA 前驅體合成技術,以“萃雜不萃鎳”濕法冶煉技術為代表的分離技術專利,能夠低成本高效率的去除雜質,獲得 高品質的硫酸鹽溶液。以其為技術基礎的金屬提純技術能夠回收利用鎳、鈷、 錳等元素,打造了較為完整的資源綜合利用產業鏈。公司與貝特瑞、當升科技、巴斯夫杉杉等製造商建立了良好的合作關係;深度綁定客户松下,21 年松下營收佔比 44.49%,供應的NCA 前驅體產品主要應用於特斯拉中高端車型動力電池中。
產能迅速擴張,原料供應體系完善
公司預計年產5 萬噸三元前驅體和1 萬噸電池氫氧化鋰項目於22 年10 月建成投產;年產2.5 萬噸三元前驅體和6 千噸電池級單水氫氧化鋰項目預計2024 年完建。公司原料供應體系完善,與貝特瑞、威立雅等設立動力電池回收拆解企業威立雅江門,技術較為成熟,鎳/鈷/錳的回收率在97.5%以上,鋰在90%以上。公司計劃進一步提升回收率,降低成本提高盈利能力。同時,公司與MCC 簽署戰略合作協議,並自21 年2 月向松下中國採購金屬鎳豆、金屬鈷豆作為原料生產NCA 三元前驅體,保證鎳鈷資源的穩定供應。
風險提示:下游客户及原材料供應商集中度較高,原料價格波動,競爭加劇。