事件：
2022年上半年公 司实现营业收入33.1亿元，同比增长36.3%；归母净利润1.5 亿元，同比增长146.9%。其中二季度单季度实现营收和归母净利润分别18.4 亿元和1.1 亿元，分别同比增长24.4%和163.5%。
报告正文：
鳗鱼养殖喜获丰收，今明两年量价齐升。公司2020 年切入鳗鱼养殖领域，鳗鱼养殖周期一般为1.5-2 年，2022 年出塘规模开始放量。上半年公司对外销售商品鳗3390.85 吨，贡献收入近3 亿元、毛利超过1.2 亿元。二季度末，公司消耗性生物资产达到8.48 亿元，按照每尾鳗鱼（鱼苗）公允价值10 元测算，保守估计鳗鱼存塘量超过8000 万条。若以3P规格估算，未来2 年内公司鳗鱼出塘量合计将达到2.4 万吨（其中2022年下半年有望超过4000 吨）。并且公司还在加大养殖端战略布局力度，在福建、广东、江西、广西、湖南和湖北等六省有力、有序推进万亩产业基地项目建设，未来养殖规模将进一步扩张。此外，2022 鳗年度，日本鳗苗捕捞欠收，渔获量大幅下降，我国大陆地区可以投放的日本鳗鲡苗种渔获量同比下降 40%左右，鳗鱼价格有望持续上涨。
特水饲料品类拓展，畜禽饲料区域扩张。2022 年上半年在疫情冲击、经济波动等情况下逆势实现饲料业务的稳步增长，其中特水料销量9.05 万吨，同比增长25.6%；畜禽饲料销量57.69 万吨，同比增长26.0%。公司未来将凭借鳗鲡料行业龙头的成功经验，全面推进“十条鱼”战略，依托于技术、品牌、人才等多方面优势，精耕细作、精益求精，目标实现特种水产饲料细分产品十个品种的产销量进入全国前列。畜禽饲料方面，公司将充分发挥区位优势，在保持福建省内领先地位的同时，积极向省外建厂布局，稳步推进“打造福建畜牧产业区域性龙头企业，逐步进行全国布局”的战略规划。
盈利预测与评级：鉴于公司鳗鱼养殖规模增长超出预期，我们上调公司2022-2024 年净利润分别至3.25/7.02/9.27 亿元，EPS 分别为0.75/1.61/2.13元，对应P/E 分别为29.35/13.58/10.28 倍。参考可比公司估值水平，给予公司2023 年15 倍PE，上调目标价至24.15 元，维持买入评级。
风险提示：鳗鱼价格波动风险，饲料原料价格波动风险，水产疫病风险。
事件：
2022年上半年公 司實現營業收入33.1億元，同比增長36.3%；歸母淨利潤1.5 億元，同比增長146.9%。其中二季度單季度實現營收和歸母淨利潤分別18.4 億元和1.1 億元，分別同比增長24.4%和163.5%。
報告正文：
鰻魚養殖喜獲豐收，今明兩年量價齊升。公司2020 年切入鰻魚養殖領域，鰻魚養殖週期一般為1.5-2 年，2022 年出塘規模開始放量。上半年公司對外銷售商品鰻3390.85 噸，貢獻收入近3 億元、毛利超過1.2 億元。二季度末，公司消耗性生物資產達到8.48 億元，按照每尾鰻魚（魚苗）公允價值10 元測算，保守估計鰻魚存塘量超過8000 萬條。若以3P規格估算，未來2 年內公司鰻魚出塘量合計將達到2.4 萬噸（其中2022年下半年有望超過4000 噸）。並且公司還在加大養殖端戰略佈局力度，在福建、廣東、江西、廣西、湖南和湖北等六省有力、有序推進萬畝產業基地項目建設，未來養殖規模將進一步擴張。此外，2022 鰻年度，日本鰻苗捕撈欠收，漁獲量大幅下降，我國大陸地區可以投放的日本鰻鱺苗種漁獲量同比下降 40%左右，鰻魚價格有望持續上漲。
特水飼料品類拓展，畜禽飼料區域擴張。2022 年上半年在疫情衝擊、經濟波動等情況下逆勢實現飼料業務的穩步增長，其中特水料銷量9.05 萬噸，同比增長25.6%；畜禽飼料銷量57.69 萬噸，同比增長26.0%。公司未來將憑藉鰻鱺料行業龍頭的成功經驗，全面推進“十條魚”戰略，依託於技術、品牌、人才等多方面優勢，精耕細作、精益求精，目標實現特種水產飼料細分產品十個品種的產銷量進入全國前列。畜禽飼料方面，公司將充分發揮區位優勢，在保持福建省內領先地位的同時，積極向省外建廠佈局，穩步推進“打造福建畜牧產業區域性龍頭企業，逐步進行全國佈局”的戰略規劃。
盈利預測與評級：鑑於公司鰻魚養殖規模增長超出預期，我們上調公司2022-2024 年淨利潤分別至3.25/7.02/9.27 億元，EPS 分別為0.75/1.61/2.13元，對應P/E 分別為29.35/13.58/10.28 倍。參考可比公司估值水平，給予公司2023 年15 倍PE，上調目標價至24.15 元，維持買入評級。
風險提示：鰻魚價格波動風險，飼料原料價格波動風險，水產疫病風險。
