公司是锂电池电解液溶剂龙头企业。主营碳酸二甲酯、碳酸丙烯酯等碳酸酯类产品以及六氟磷酸锂、电解液特种添加剂和MTBE 等产品。碳酸酯类产品与六氟磷酸锂、添加剂一起用于生产锂电池电解液,电解液是锂电池生产所需关键材料。公司下游锂电池产品主要应用于新能源汽车、3C 数码及储能三大领域,近年来需求旺盛。
公司2021 年营收及盈利水平大幅提升。2021 年公司实现营业收入70.56 亿元,同比增长57.67%,归母净利润11.78 亿元,同比增长353.60%。公司主要产品碳酸二甲酯系列产品毛利率为48.87%,同比增长16.28pct。公司营业收入及盈利水平大幅提升得益于下游新能源汽车市场爆发式增长,带动上游锂电池及其原材料需求增加,公司充分抓住市场机遇以及聚焦战略客户,相关产品保持满负荷生产,产销两旺。同时叠加公司相关产品市场供需偏紧导致价格保持高位运行,公司毛利率提升。
公司积极布局液态锂盐、硅碳负极、湿电子化学品等多种新材料产品。电解液方面,公司拟在东营、武汉分别投资建设年产30 万吨、20 万吨电解液项目,项目计划投资总额分别为16.00 亿元、12.24 亿元,预计分别于2023 年2 月、2023 年10 月建成投产;公司拟投资21.5 亿元的年产20 万吨电解液及配套项目(眉山)也预计于2023 年12 月建成投产,未来,公司电解液产能将持续扩张。锂电材料产品横向布局方面,公司拟投资12.43 亿元用于建设22 万吨/年锂电材料生产研发一体化项目,预期总建设工期24 个月,预计于2024 年建成投产;控股子公司胜华新能源拟投资6.11 亿元用于年产10万吨液态锂盐项目,建设工期15 个月,预计2023 年2 月建成投产;公司全资子公司胜华新能源科技(东营)有限公司分别投资3.56 亿元和3.72 亿元用于年产1.1 万吨添加剂项目和年产5 万吨湿电子化学品项目,预计分别于2023 年底和2024 年8 月建成投产;合资子公司胜华新材料科技(眉山)投资11.02 亿元用于年产3 万吨硅基负极材料项目,预计2024 年4 月投产。
各项目建成投产后,公司将形成丰富的锂电材料产品矩阵。
盈利预测与投资建议。公司在建锂电材料项目较多,随着未来产能释放,业绩有望持续增长。我们预计石大胜华2022~2024 年EPS 分别为7.60、9.21、12.00 元。参考可比公司估值水平,给予其 2022 年业绩17-19 倍PE,对应合理价值区间为129.20-144.97 元,首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示。在建项目进度不及预期,下游需求不及预期,项目审批进展缓慢或不能通过
公司是鋰電池電解液溶劑龍頭企業。主營碳酸二甲酯、碳酸丙烯酯等碳酸酯類產品以及六氟磷酸鋰、電解液特種添加劑和MTBE 等產品。碳酸酯類產品與六氟磷酸鋰、添加劑一起用於生產鋰電池電解液,電解液是鋰電池生產所需關鍵材料。公司下游鋰電池產品主要應用於新能源汽車、3C 數碼及儲能三大領域,近年來需求旺盛。
公司2021 年營收及盈利水平大幅提升。2021 年公司實現營業收入70.56 億元,同比增長57.67%,歸母淨利潤11.78 億元,同比增長353.60%。公司主要產品碳酸二甲酯系列產品毛利率為48.87%,同比增長16.28pct。公司營業收入及盈利水平大幅提升得益於下游新能源汽車市場爆發式增長,帶動上游鋰電池及其原材料需求增加,公司充分抓住市場機遇以及聚焦戰略客户,相關產品保持滿負荷生產,產銷兩旺。同時疊加公司相關產品市場供需偏緊導致價格保持高位運行,公司毛利率提升。
公司積極佈局液態鋰鹽、硅碳負極、濕電子化學品等多種新材料產品。電解液方面,公司擬在東營、武漢分別投資建設年產30 萬噸、20 萬噸電解液項目,項目計劃投資總額分別為16.00 億元、12.24 億元,預計分別於2023 年2 月、2023 年10 月建成投產;公司擬投資21.5 億元的年產20 萬噸電解液及配套項目(眉山)也預計於2023 年12 月建成投產,未來,公司電解液產能將持續擴張。鋰電材料產品橫向佈局方面,公司擬投資12.43 億元用於建設22 萬噸/年鋰電材料生產研發一體化項目,預期總建設工期24 個月,預計於2024 年建成投產;控股子公司勝華新能源擬投資6.11 億元用於年產10萬噸液態鋰鹽項目,建設工期15 個月,預計2023 年2 月建成投產;公司全資子公司勝華新能源科技(東營)有限公司分別投資3.56 億元和3.72 億元用於年產1.1 萬噸添加劑項目和年產5 萬噸濕電子化學品項目,預計分別於2023 年底和2024 年8 月建成投產;合資子公司勝華新材料科技(眉山)投資11.02 億元用於年產3 萬噸硅基負極材料項目,預計2024 年4 月投產。
各項目建成投產後,公司將形成豐富的鋰電材料產品矩陣。
盈利預測與投資建議。公司在建鋰電材料項目較多,隨着未來產能釋放,業績有望持續增長。我們預計石大勝華2022~2024 年EPS 分別為7.60、9.21、12.00 元。參考可比公司估值水平,給予其 2022 年業績17-19 倍PE,對應合理價值區間為129.20-144.97 元,首次覆蓋給予“優於大市”評級。
風險提示。在建項目進度不及預期,下游需求不及預期,項目審批進展緩慢或不能通過