公司于8 月19 日发布2022 年中报，上半年营收58.4 亿元，同减1.8%；归母净利4.9 亿元，同减40.5%；经营活动现金流净流出0.82 亿元。考虑区域景气度现回升，下半年基建发力、地产复苏可能，维持公司买入评级。
支撑评级的要点
Q2 营收同比略减，归母净利承压：上半年公司营收58.4 亿元，同减1.8%，归母净利4.9 亿元，同减40.5%；单二季度营收31.1 亿元，同减4.1%；归母净利2.8 亿元，同减43.7%。二季度公司经营活动现金流净流出0.82 亿元，主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金同比下降所致。
区域需求偏弱，压制行业景气度：上半年江西省需求偏弱，受地产调控累积效应，2022 年以来区域房屋新开工面积持续下滑，4-6 月份，ttm 口径下新开工面积分别同减8.9%、21%、24.7%，降幅明显，对水泥需求形成压制。Q2 区域磨机开工率维持低位，库容比维持较高水平。
下半年基建持续发力，业绩具备弹性：6 月以来，江西省发力交通、水利，以项目为抓手落实稳增长。在此影响下，区域水泥景气度有所改善，库容比下降，开工率上升，熟料价格连续4 周调涨，水泥需求有望在基建施工发力下得到支撑，下半年公司业绩具备弹性。也有助于公司降低能耗，实现高质量发展。
估值
上半年公司业绩承压，但考虑到江西省基建项目持续发力使公司下半年业绩具备弹性，我们部分调整盈利预测。预计2022-2024 年公司收入为139.8、148.1、159.5 亿元；归母净利分别为12.6、14.9、16.8 亿元；EPS为1.58、1.86、2.10 元。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
煤价持续上升，基建投资增速不及预期，地产开工持续低迷。
公司於8 月19 日發佈2022 年中報，上半年營收58.4 億元，同減1.8%；歸母淨利4.9 億元，同減40.5%；經營活動現金流淨流出0.82 億元。考慮區域景氣度現回升，下半年基建發力、地產復甦可能，維持公司買入評級。
支撐評級的要點
Q2 營收同比略減，歸母淨利承壓：上半年公司營收58.4 億元，同減1.8%，歸母淨利4.9 億元，同減40.5%；單二季度營收31.1 億元，同減4.1%；歸母淨利2.8 億元，同減43.7%。二季度公司經營活動現金流淨流出0.82 億元，主要系公司銷售商品、提供勞務收到的現金同比下降所致。
區域需求偏弱，壓制行業景氣度：上半年江西省需求偏弱，受地產調控累積效應，2022 年以來區域房屋新開工面積持續下滑，4-6 月份，ttm 口徑下新開工面積分別同減8.9%、21%、24.7%，降幅明顯，對水泥需求形成壓制。Q2 區域磨機開工率維持低位，庫容比維持較高水平。
下半年基建持續發力，業績具備彈性：6 月以來，江西省發力交通、水利，以項目為抓手落實穩增長。在此影響下，區域水泥景氣度有所改善，庫容比下降，開工率上升，熟料價格連續4 周調漲，水泥需求有望在基建施工發力下得到支撐，下半年公司業績具備彈性。也有助於公司降低能耗，實現高質量發展。
估值
上半年公司業績承壓，但考慮到江西省基建項目持續發力使公司下半年業績具備彈性，我們部分調整盈利預測。預計2022-2024 年公司收入為139.8、148.1、159.5 億元；歸母淨利分別為12.6、14.9、16.8 億元；EPS為1.58、1.86、2.10 元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
煤價持續上升，基建投資增速不及預期，地產開工持續低迷。
