西麦食品发布2022 年半年报：2022H1 营收 6.32 亿元（同增14.55%），归母净利润 0.46 亿元（同减41.82%）。
投资要点
疫情影响致业绩波动，原材料上涨侵蚀利润2022Q2 营收2.82 亿元（同增11 %），归母0.18 亿元（同减32%），业绩符合预期。毛利率2022H1 为43.23%（同减4pct），2022Q2 为41.32%（同减2pct），系原材料上涨。
净利率2022H1 为7.32%（同减7pct），2022Q2 为6.39%（同减4pct）。2022H1 销售费用1.97 亿元，同增37%，系品宣费用增加所致。
复合燕麦驱动明显，新品继续推陈出新
分产品看，2022H1 纯燕麦片/复合燕麦片/冷食燕麦片营收3.05/2.31/0.52 亿元，同比9.8%/46.1%/-35.6%，复合燕麦片增长较大，系燕麦+系列产品延续高速增长的态势；冷食燕麦片下降较大，系进入休整期致销售有所下降。当前公司积极推广有机大燕麦片、燕麦+、高纤燕麦麸皮、谷物养生粉等系列新品，截止2022H1 公司共开发和升级16 个项目，推出34 个SKU 新品。
盈利预测
我们继续看好公司在冷食方面布局，预期下半年改善。根据中报，我们略调整2022-2024 年EPS 为0.45/0.56/0.68 元（前值分别为0.54/0.70/0.87 元），当前股价对应PE 分别为30/25/20 倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、商超客流量减少等。
西麥食品發佈2022 年半年報：2022H1 營收 6.32 億元（同增14.55%），歸母淨利潤 0.46 億元（同減41.82%）。
投資要點
疫情影響致業績波動，原材料上漲侵蝕利潤2022Q2 營收2.82 億元（同增11 %），歸母0.18 億元（同減32%），業績符合預期。毛利率2022H1 為43.23%（同減4pct），2022Q2 為41.32%（同減2pct），系原材料上漲。
淨利率2022H1 為7.32%（同減7pct），2022Q2 為6.39%（同減4pct）。2022H1 銷售費用1.97 億元，同增37%，系品宣費用增加所致。
複合燕麥驅動明顯，新品繼續推陳出新
分產品看，2022H1 純燕麥片/複合燕麥片/冷食燕麥片營收3.05/2.31/0.52 億元，同比9.8%/46.1%/-35.6%，複合燕麥片增長較大，系燕麥+系列產品延續高速增長的態勢；冷食燕麥片下降較大，系進入休整期致銷售有所下降。當前公司積極推廣有機大燕麥片、燕麥+、高纖燕麥麩皮、穀物養生粉等系列新品，截止2022H1 公司共開發和升級16 個項目，推出34 個SKU 新品。
盈利預測
我們繼續看好公司在冷食方面佈局，預期下半年改善。根據中報，我們略調整2022-2024 年EPS 為0.45/0.56/0.68 元（前值分別為0.54/0.70/0.87 元），當前股價對應PE 分別為30/25/20 倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、疫情拖累消費、新品推廣不及預期、冷食推廣不及預期、商超客流量減少等。
