创新药商业化、研发进展顺利，2Q22 经营情况同、环比显著改善：2022年Q2，公司实现营收6.85 亿元（yoy +25%），归母净利润0.44 亿元（yoy+32%），扣非归母净利润0.33 亿元（yoy +221%）。2022 年H1，公司实现营收12.47 亿元（yoy -2.26%），麻醉产品实现1.29 亿元，同增1602.52%；公司归母净利润0.70 亿元（yoy -78.20%），扣非归母净利润0.51 亿元（+93.87%）。
重磅创新药环泊酚商业化进展顺利：环泊酚注射液于2020 年12 月获批上市。2021 年11 月，环泊酚纳入《国家医保药品目录（2021 版）》，并于2022 年1 月起正式执行。2022 年上半年销售数量约150 万支，已进入900 多家医院，其中三甲以上医院占比达55%，力争全年目标医院覆盖达到1,400 家左右，实现销量达400 万支以上。
创新管线推进顺利：公司商业化产品及临床阶段候选1 类新药共有8个，包括1 个商业化阶段药物、7 个临床在研项目：1）长效降糖药物（HSK7653）Ⅲ期临床试验加快推进，计划于2022 年底申报NDA；2）神经痛药物（HSK16149）积极推进Ⅱ/Ⅲ期联合临床试验；3）急慢性疼痛药物（HSK21542）加快推进Ⅲ期临床试验；4）抗肿瘤药物HSK29116加快推进Ⅰ期爬坡试验；5）改良型创新药HL231 积极推进Ⅰ/Ⅱ期临床试验；6）呼吸系统药物HSK31858、循环系统疾病药物HSK31679 以及血液系统疾病药物HSK36273 完成临床Ⅰ期试验，准备临床Ⅱ期试验。
国际创新持续推进：环泊酚注射液美国临床Ⅲ期试验和HSK29116 美国Ⅰ期临床试验，环泊酚注射液在美国开发的首要适应症为麻醉诱导（IGA），公司计划在美国开展三个针对IGA 适应症的三期临床研究，目前试验正在顺利推进中。HSK29116 已于2022 年4 月获得FDA 的临床试验许可，即将于年内在美国进入Ⅰ期临床研究，并启动首例入组。
加强商务发展，2022 年3 月，公司与Aquestive Therapeutics, Inc.就渐冻症用药EXSERVAN开展合作，负责其在中国的注册和商业化活动。
盈利预测与投资评级：由于受到2Q22 疫情、5 批集采、销售投入扩张的影响，1H22 公司收入、利润低于预期。但随公司环泊酚持续兑现，2Q22 经营改善。我们预计创新药收入占比提高，毛利率、净利率提升，利润有望加速。我们将2022-2024 年归母净利润由3.7、4.7、6.7亿元，调整为2.2、4.1、6.4 亿元，当前市值对应2022-2024 年 PE 分别 为101、54、35 倍，维持“买入”评级。
风险提示：创新药放量不及预期，带量采购和药价降低的风险
創新藥商業化、研發進展順利，2Q22 經營情況同、環比顯著改善：2022年Q2，公司實現營收6.85 億元（yoy +25%），歸母淨利潤0.44 億元（yoy+32%），扣非歸母淨利潤0.33 億元（yoy +221%）。2022 年H1，公司實現營收12.47 億元（yoy -2.26%），麻醉產品實現1.29 億元，同增1602.52%；公司歸母淨利潤0.70 億元（yoy -78.20%），扣非歸母淨利潤0.51 億元（+93.87%）。
重磅創新藥環泊酚商業化進展順利：環泊酚注射液於2020 年12 月獲批上市。2021 年11 月，環泊酚納入《國家醫保藥品目錄（2021 版）》，並於2022 年1 月起正式執行。2022 年上半年銷售數量約150 萬支，已進入900 多家醫院，其中三甲以上醫院佔比達55%，力爭全年目標醫院覆蓋達到1,400 家左右，實現銷量達400 萬支以上。
創新管線推進順利：公司商業化產品及臨床階段候選1 類新藥共有8個，包括1 個商業化階段藥物、7 個臨床在研項目：1）長效降糖藥物（HSK7653）Ⅲ期臨床試驗加快推進，計劃於2022 年底申報NDA；2）神經痛藥物（HSK16149）積極推進Ⅱ/Ⅲ期聯合臨床試驗；3）急慢性疼痛藥物（HSK21542）加快推進Ⅲ期臨床試驗；4）抗腫瘤藥物HSK29116加快推進Ⅰ期爬坡試驗；5）改良型創新藥HL231 積極推進Ⅰ/Ⅱ期臨床試驗；6）呼吸系統藥物HSK31858、循環系統疾病藥物HSK31679 以及血液系統疾病藥物HSK36273 完成臨床Ⅰ期試驗，準備臨床Ⅱ期試驗。
國際創新持續推進：環泊酚注射液美國臨床Ⅲ期試驗和HSK29116 美國Ⅰ期臨床試驗，環泊酚注射液在美國開發的首要適應症爲麻醉誘導（IGA），公司計劃在美國開展三個針對IGA 適應症的三期臨床研究，目前試驗正在順利推進中。HSK29116 已於2022 年4 月獲得FDA 的臨床試驗許可，即將於年內在美國進入Ⅰ期臨床研究，並啓動首例入組。
加強商務發展，2022 年3 月，公司與Aquestive Therapeutics, Inc.就漸凍症用藥EXSERVAN開展合作，負責其在中國的註冊和商業化活動。
盈利預測與投資評級：由於受到2Q22 疫情、5 批集採、銷售投入擴張的影響，1H22 公司收入、利潤低於預期。但隨公司環泊酚持續兌現，2Q22 經營改善。我們預計創新藥收入佔比提高，毛利率、淨利率提升，利潤有望加速。我們將2022-2024 年歸母淨利潤由3.7、4.7、6.7億元，調整爲2.2、4.1、6.4 億元，當前市值對應2022-2024 年 PE 分別 爲101、54、35 倍，維持“買入”評級。
風險提示：創新藥放量不及預期，帶量採購和藥價降低的風險
