事件：8 月18 日，公司披露2022 年半年报，2022 年H1 实现营收4.95亿元，同增8%，归母净利1.01 亿元，同减9%；单季度看，2022Q2营收2.42 亿元，环减4.35%，同减6.53%，归母净利0.58 亿，环增34.88%，同减1.09%。尽管面临原材料价格上涨、疫情多点散发、消费电子市场疲软等不利因素，但公司通过节能降耗、降本增效、优化工艺及调整产品定价模式等一系列措施，Q2 盈利能力逆势改善，Q1/Q2 毛利率32%/38%，Q1/Q2 净利率17%/24%。
二季度业绩短期承压主因疫情影响、原材料价格上涨和手机需求疲软，预计下半年业绩将环比改善。（1）量价利：根据我们测算，Q1/Q2 出货量预计520/420 吨，吨售价49/58 万元/吨，吨净利9/14 万元/吨；预计下半年出货量1000 吨，全年出货量约2000 吨左右，2022 年归母净利2.4 亿元。（2）Q2 面临疫情影响、原材料价格上涨和手机需求疲软的多重压力： 2022Q2 全球手机出货量2.86 亿部， 同环比-8.68%/-8.95% ； 2022Q2 镍均价21.95 万元/ 吨， 同环比+69.14%/+14.03%。随着全国常态化防疫稳步推进，生产经营有序恢复，下半年也将迎来手机传统消费旺季，6 月国内手机出货量2802 万部，环比+35%，出现显著改善，预计下半年业绩将有环比改善。
加大研发投入，银包铜粉与纳米硅粉将为公司后续发展提供长足动力。
2022 年H1 研发投入0.3 亿元，同比+55.37%。公司新建一条银包铜粉中试产线，持续推进产品稳定性测试，深入挖掘规模化生产降本增效潜力，为后续银包铜粉规模化量产提供有效技术支撑；锂电池负极材料用纳米硅粉领域,通过对生产过程持续的工艺优化，硅粉单产效率得以有效提升。
投资建议：我们预计公司2022~2024 年营收分别为12.7、14.6、17.0亿元，实现归母净利润2.40 亿元、3.21 亿元、3.82 亿元，对应当前价位下PE 水平分别70.6、52.8、44.3X，公司作为全球领先电子专用高端金属粉体制造商，短期有望受益于下游需求回暖出货量环比改善且通过多项举措盈利能力逐步提升，长期看好PVD 制粉工艺全球领先且拓展空间广阔，新增产能逐步放量，持续给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，下游客户集中度较高风险，汇率波动风险，宏观经济波动风险。
事件：8 月18 日，公司披露2022 年半年報，2022 年H1 實現營收4.95億元，同增8%，歸母淨利1.01 億元，同減9%；單季度看，2022Q2營收2.42 億元，環減4.35%，同減6.53%，歸母淨利0.58 億，環增34.88%，同減1.09%。儘管面臨原材料價格上漲、疫情多點散發、消費電子市場疲軟等不利因素，但公司通過節能降耗、降本增效、優化工藝及調整產品定價模式等一系列措施，Q2 盈利能力逆勢改善，Q1/Q2 毛利率32%/38%，Q1/Q2 淨利率17%/24%。
二季度業績短期承壓主因疫情影響、原材料價格上漲和手機需求疲軟，預計下半年業績將環比改善。（1）量價利：根據我們測算，Q1/Q2 出貨量預計520/420 噸，噸售價49/58 萬元/噸，噸淨利9/14 萬元/噸；預計下半年出貨量1000 噸，全年出貨量約2000 噸左右，2022 年歸母淨利2.4 億元。（2）Q2 面臨疫情影響、原材料價格上漲和手機需求疲軟的多重壓力： 2022Q2 全球手機出貨量2.86 億部， 同環比-8.68%/-8.95% ； 2022Q2 鎳均價21.95 萬元/ 噸， 同環比+69.14%/+14.03%。隨着全國常態化防疫穩步推進，生產經營有序恢復，下半年也將迎來手機傳統消費旺季，6 月國內手機出貨量2802 萬部，環比+35%，出現顯著改善，預計下半年業績將有環比改善。
加大研發投入，銀包銅粉與納米硅粉將為公司後續發展提供長足動力。
2022 年H1 研發投入0.3 億元，同比+55.37%。公司新建一條銀包銅粉中試產線，持續推進產品穩定性測試，深入挖掘規模化生產降本增效潛力，為後續銀包銅粉規模化量產提供有效技術支撐；鋰電池負極材料用納米硅粉領域,通過對生產過程持續的工藝優化，硅粉單產效率得以有效提升。
投資建議：我們預計公司2022~2024 年營收分別為12.7、14.6、17.0億元，實現歸母淨利潤2.40 億元、3.21 億元、3.82 億元，對應當前價位下PE 水平分別70.6、52.8、44.3X，公司作為全球領先電子專用高端金屬粉體制造商，短期有望受益於下游需求回暖出貨量環比改善且通過多項舉措盈利能力逐步提升，長期看好PVD 制粉工藝全球領先且拓展空間廣闊，新增產能逐步放量，持續給予“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險，下游客户集中度較高風險，匯率波動風險，宏觀經濟波動風險。
