事件概述
公司22H 收入/归母净利/经调整净利为12.74/3.39/4.22 亿元、同比增长2.9%/-11.58%/-4%,业绩低于预期。
22H 现金储备27 亿元,9 月公司预计学费收入14 亿元,现金储备将超40 亿,资本结构仍健康。
公司收购上海中智51% 的股权,同时宣布与中智科技达成战略合作,扩充移民与留学板块的同时继续提升线上教育服务能力,持续发力互联网+职业教育。
分析判断
校园教育稳健发展。22H 校园教育收入为7.2 亿元,同比增长10%,其中学费/住宿费6.7/0.5 亿元、同比增长9.4%/18.2%,在校生人数增长5%至101636 人,本科生占比达57%。我们分析,校园教育业务稳健发展得益于:1)专科招生增长较好、同时带动了利润率提升;2)派斯学院扩建。
在线教育收入下滑。22H 在线教育收入5.5 亿,同比下降5.1%,上半年新增小爱科技、优慕课并表,而去年同期则无。其中远程教育/教师培训/在线课程/销售图书/其他教育服务收入分别为4.36/0.31/0.18/0.07/0.59 亿元,同比增长-5%/20%/-46%/-35%/17%,我们分析主要由于:1)奥鹏主要受到政策端网络教育暂停招生影响;2)都学网受到疫情影响招生推广、以及高单价课程受经济下滑影响报名意愿。
费用率仍处高位,未来改善空间大。1)22H1 毛利率同比下降1.1pct 至57.6%,主要是公司扩张在线教育板块成本增加。 2)销售/管理/财务费用率分别为8.7%/18.3%/5.7%、同比增加0.6/1.3/0.9pct。3)经调整净利率同比下降2.4pct 至35.6%,主要是受在线教育业务行政管理、推广宣传成本增加影响。
盈利预测与投资建议
短期来看,奥鹏业务承压,但公司通过推进与民办高校的合作有望减弱影响,优慕课作为校园信息化业务也有望产生协同。考虑奥鹏短期承压,下调22/23/24 年收入 30.26/36.42/ 43.13 亿元至25.38/26.65/27.98 亿元,经调整净利9.66/11.87/14 亿元下调至6.71/7.04/7.39 亿元,对应EPS 0.16/0.17/ 0.18 元,2022 年8 月16 日收盘价0.67 港元对应PE 分别为4.2/4/3.8X,尽管奥鹏存在短期影响,但从长期来看,民办高教营利性选择仍在推进、公司推进奥鹏与民办高校合作也有望弥补线上的受损,目前估值处于底部水平,维持“买入”评级。
风险提示
教育政策变动风险;在线教育业务低于预期风险;系统性风险
事件概述
公司22H 收入/歸母淨利/經調整淨利爲12.74/3.39/4.22 億元、同比增長2.9%/-11.58%/-4%,業績低於預期。
22H 現金儲備27 億元,9 月公司預計學費收入14 億元,現金儲備將超40 億,資本結構仍健康。
公司收購上海中智51% 的股權,同時宣佈與中智科技達成戰略合作,擴充移民與留學板塊的同時繼續提升線上教育服務能力,持續發力互聯網+職業教育。
分析判斷
校園教育穩健發展。22H 校園教育收入爲7.2 億元,同比增長10%,其中學費/住宿費6.7/0.5 億元、同比增長9.4%/18.2%,在校生人數增長5%至101636 人,本科生佔比達57%。我們分析,校園教育業務穩健發展得益於:1)專科招生增長較好、同時帶動了利潤率提升;2)派斯學院擴建。
在線教育收入下滑。22H 在線教育收入5.5 億,同比下降5.1%,上半年新增小愛科技、優慕課並表,而去年同期則無。其中遠程教育/教師培訓/在線課程/銷售圖書/其他教育服務收入分別爲4.36/0.31/0.18/0.07/0.59 億元,同比增長-5%/20%/-46%/-35%/17%,我們分析主要由於:1)奧鵬主要受到政策端網絡教育暫停招生影響;2)都學網受到疫情影響招生推廣、以及高單價課程受經濟下滑影響報名意願。
費用率仍處高位,未來改善空間大。1)22H1 毛利率同比下降1.1pct 至57.6%,主要是公司擴張在線教育板塊成本增加。 2)銷售/管理/財務費用率分別爲8.7%/18.3%/5.7%、同比增加0.6/1.3/0.9pct。3)經調整淨利率同比下降2.4pct 至35.6%,主要是受在線教育業務行政管理、推廣宣傳成本增加影響。
盈利預測與投資建議
短期來看,奧鵬業務承壓,但公司通過推進與民辦高校的合作有望減弱影響,優慕課作爲校園信息化業務也有望產生協同。考慮奧鵬短期承壓,下調22/23/24 年收入 30.26/36.42/ 43.13 億元至25.38/26.65/27.98 億元,經調整淨利9.66/11.87/14 億元下調至6.71/7.04/7.39 億元,對應EPS 0.16/0.17/ 0.18 元,2022 年8 月16 日收盤價0.67 港元對應PE 分別爲4.2/4/3.8X,儘管奧鵬存在短期影響,但從長期來看,民辦高教營利性選擇仍在推進、公司推進奧鵬與民辦高校合作也有望彌補線上的受損,目前估值處於底部水平,維持“買入”評級。
風險提示
教育政策變動風險;在線教育業務低於預期風險;系統性風險