1H22 业绩符合我们预期

　　公司发布1H22 业绩：1H22 实现营业收入4.84 亿元，同比增长38.25%；归母净利润0.79 亿元，同比下降14.23%；对应测算，2Q22 实现营业收入2.91 亿元，同比增长82.69%，环比增长50.34%；归母净利润0.42 亿元，同比增长22.47%，环比增长14.90%，业绩符合我们的预期。

　　发展趋势

　　2Q22 收入高增，同比增长82.69%，环比增长50.34%；机器人产品盈利稳定，产品结构阶段性变化拖累综合毛利率水平。年初公司在手订单相对充分（8-9 亿元），1Q22 受疫情影响，项目实施及验收进度放缓，实现收入1.93 亿元，同比去年基本持平；2Q22 公司加快推进项目进度，实现营业收入2.91 亿元，同比增长82.69%，环比增长50.34%，助力1H22 营业收入实现38.25%的同比增速。1H22 公司综合毛利率为42.10%，同比-16.77ppt，其中1Q22 为53.75%，2Q22 为34.35%；2Q22 环比下滑19.40ppt，主要系产品结构变化拖累，2Q22 期间毛利率偏低的智慧配电房集成项目确认部分收入，剔除该业务影响，我们测算机器人业务毛利率仍在50%左右，主业盈利稳定。

　　经营效率持续改善，1H22 期间费用率下降14.00ppt。费用端来看，1H22公司销售、管理、研发、财务费用率分别为5.89%、11.25%、11.74%、2.73%，分别同比-1.74ppt、-1.30ppt、-11.26ppt、+0.29ppt，累计同比-14.00ppt；其中研发费用率降幅较多主要系子公司佗道医疗不再纳入合并报表范围。1H22 公司净利润率16.30%，同比-9.97ppt，主要系综合毛利率阶段性下滑、子公司佗道医疗亏损（计入投资收益）等因素影响。

　　1H22 多款新品发布，持续看好平台型特种机器人龙头的增长潜力。1H22公司发布多款新品，包括：1）设备健康度管理系统，可以为电气设备提供24 小时不间断监测、故障早期预警，系公司由移动端向固定端监测检测领域的初步尝试；2）智慧共享充电桩系统，突破传统“一位一桩”的模式，在经济便捷安全、安装简易、节约建设成本等方面优势突出，我们认为有望在新建小区等场景下快速实现复制推广，现已在部分城市推进试点项目；3）立体巡视系统，该系统集成了室内外巡检机器人、无人机、高清视频摄像机、红外热成像摄像机、声纹等智能设备，搭建多纬度、全面立体的联合巡检平台，现已收获小批量订单。

　　盈利预测与估值

　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年22.4 倍/17.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和65.00 元目标价，对应23.0 倍2022 年市盈率和17.7 倍2023 年市盈率，较当前股价有2.4%的上行空间。

　　风险

　　智能电网投资不及预期，下游客户相对集中，行业竞争加剧。