事件
公司发布2022 年半年报：2021 年营收7.03 亿元/+11.7%，归母净利润0.36 亿元/-19.4%，扣非归母净利润0.34 亿元/-18.6%；经营活动现金流净额0.60 亿元（去年同期为-0.54 亿元），EPS（基本）为0.18 元/股，同比减少26.1%，ROE（加权）为4.60%/-2.02pct。
简评
22Q2 营收增长较快，黄金品类占比提升下毛利率、净利率下降。
22Q2 营收3.67 亿元/+36.1%，主要得益于618 线上业务快速增长。
22Q2 公司归母净利润1515.05 万元/-27.8%，主要系低毛利率的黄金饰品占比提升，22Q2 毛利率为18.9%/-5.3pct、净利率为4.04%/-3.73pct。
22H1 黄金稳健增长，饰品收入下滑。分品类看，在2022 年上半年疫情反复冲击及全球经济趋势下降，22H1 素金饰品收入为5.63亿元/+20.8%，素金饰品营收占比80.1%/+6.06pct；镶嵌饰品收入1.36 亿元/-15.3%，主要是由于疫情反复冲击，镶嵌珠宝的市场需求出现萎缩。
天猫、拼多多等电商渠道高增，22H1 电商营收占比近30%。分渠道看，22H1 直营店、电商、专柜、加盟、委托代销实现营收0.76、2.01、2.42、1.78、0.01 亿元，同比+8.6%、73.9%、-11.8%、8.3%、-27.8%。其中线上营收占比达28.7%/+10.25pct，公司通过现有天猫等渠道的深度合作、开拓拼多多渠道等措施，全面提升线上销售规模，22H1 天猫渠道营收0.96 亿元/+919.7%；拼多多渠道收入0.35 亿元（去年同期仅为4.08 万元）。下半年公司将在电商渠道持续发力，尤其在天猫和京东渠道。
疫情影响开店节奏，下半年开店有望提速。截止22 年6 月30 日，公司终端门店数量209 家，今年累计新增门店22 家、关闭门店19 家，净增3 家，主要因疫情冲击带来经营困难、门店优胜劣汰。
其中直营门店28 家（净减1 家）、专柜门店71 家（净减2 家）、加盟门店110 家（净增6 家），预计今年下半年展店速度加快。
培育钻石品牌“慕璨”天猫旗舰店已上架，下半年将开设首家线下门店。公司于22 年3 月设立合资公司慕璨珠宝，发展培育钻石业务。慕璨定位是打造日常穿搭的时尚珠宝，目标客群是遵从审美和价值观、评估承担能力的智性消费者。公司已在品牌理念、产品设计和克拉数的适婚人群完成培育钻石品牌OWN SHINE 慕璨的品牌孵化，包括品牌定位、人群画像，视觉、传播、商品、 定价、渠道及零售策略，VI、SI 设计、团队组建等，并于7 月上架天猫旗舰店。公司计划将于下半年开设首家线下门店。
发布定增募资方案，将进一步夯实主业、推进培育钻石品牌建设。2022 年8 月，公司拟向特定对象发行股票数量不超过6120 万股（含本数），拟募集资金金额不超过7.16 亿元，其中拟投入2.88 亿元用于建设“曼卡龙@Z 概念店”终端建设项目，3.40 亿元用于全渠道珠宝一体化综合平台建设项目，0.88 亿元用于“慕璨”品牌及创意推广项目。公司通过此次募投，整合资源、打通渠道，面对Z 世代消费人群，从而提升公司竞争力，扩大品牌知名度和影响力。
盈利预测：基于疫情影响线下开店节奏和消费需求，下调公司盈利预测，预计公司2022-2024 年营收为15.7、19.9、25.4 亿元，分别同增25.5%、26.7%、27.7%；归母净利润为0.76、0.91、1.19 亿元，分别同增7.6%、19.8%、31.1%，对应22-24 年PE 为46、39、29x，维持“增持”评级。
风险提示：消费景气度不及预期、省外拓展不及预期、培育钻石品牌推广不达预期
事件
公司發佈2022 年半年報：2021 年營收7.03 億元/+11.7%，歸母淨利潤0.36 億元/-19.4%，扣非歸母淨利潤0.34 億元/-18.6%；經營活動現金流淨額0.60 億元（去年同期爲-0.54 億元），EPS（基本）爲0.18 元/股，同比減少26.1%，ROE（加權）爲4.60%/-2.02pct。
簡評
22Q2 營收增長較快，黃金品類佔比提升下毛利率、淨利率下降。
22Q2 營收3.67 億元/+36.1%，主要得益於618 線上業務快速增長。
22Q2 公司歸母淨利潤1515.05 萬元/-27.8%，主要系低毛利率的黃金飾品佔比提升，22Q2 毛利率爲18.9%/-5.3pct、淨利率爲4.04%/-3.73pct。
22H1 黃金穩健增長，飾品收入下滑。分品類看，在2022 年上半年疫情反覆衝擊及全球經濟趨勢下降，22H1 素金飾品收入爲5.63億元/+20.8%，素金飾品營收佔比80.1%/+6.06pct；鑲嵌飾品收入1.36 億元/-15.3%，主要是由於疫情反覆衝擊，鑲嵌珠寶的市場需求出現萎縮。
天貓、拼多多等電商渠道高增，22H1 電商營收佔比近30%。分渠道看，22H1 直營店、電商、專櫃、加盟、委託代銷實現營收0.76、2.01、2.42、1.78、0.01 億元，同比+8.6%、73.9%、-11.8%、8.3%、-27.8%。其中線上營收佔比達28.7%/+10.25pct，公司通過現有天貓等渠道的深度合作、開拓拼多多渠道等措施，全面提升線上銷售規模，22H1 天貓渠道營收0.96 億元/+919.7%；拼多多渠道收入0.35 億元（去年同期僅爲4.08 萬元）。下半年公司將在電商渠道持續發力，尤其在天貓和京東渠道。
疫情影響開店節奏，下半年開店有望提速。截止22 年6 月30 日，公司終端門店數量209 家，今年累計新增門店22 家、關閉門店19 家，淨增3 家，主要因疫情衝擊帶來經營困難、門店優勝劣汰。
其中直營門店28 家（淨減1 家）、專櫃門店71 家（淨減2 家）、加盟門店110 家（淨增6 家），預計今年下半年展店速度加快。
培育鑽石品牌“慕璨”天貓旗艦店已上架，下半年將開設首家線下門店。公司於22 年3 月設立合資公司慕璨珠寶，發展培育鑽石業務。慕璨定位是打造日常穿搭的時尚珠寶，目標客羣是遵從審美和價值觀、評估承擔能力的智性消費者。公司已在品牌理念、產品設計和克拉數的適婚人羣完成培育鑽石品牌OWN SHINE 慕璨的品牌孵化，包括品牌定位、人羣畫像，視覺、傳播、商品、 定價、渠道及零售策略，VI、SI 設計、團隊組建等，並於7 月上架天貓旗艦店。公司計劃將於下半年開設首家線下門店。
發佈定增募資方案，將進一步夯實主業、推進培育鑽石品牌建設。2022 年8 月，公司擬向特定對象發行股票數量不超過6120 萬股（含本數），擬募集資金金額不超過7.16 億元，其中擬投入2.88 億元用於建設“曼卡龍@Z 概念店”終端建設項目，3.40 億元用於全渠道珠寶一體化綜合平臺建設項目，0.88 億元用於“慕璨”品牌及創意推廣項目。公司通過此次募投，整合資源、打通渠道，面對Z 世代消費人羣，從而提升公司競爭力，擴大品牌知名度和影響力。
盈利預測：基於疫情影響線下開店節奏和消費需求，下調公司盈利預測，預計公司2022-2024 年營收爲15.7、19.9、25.4 億元，分別同增25.5%、26.7%、27.7%；歸母淨利潤爲0.76、0.91、1.19 億元，分別同增7.6%、19.8%、31.1%，對應22-24 年PE 爲46、39、29x，維持“增持”評級。
風險提示：消費景氣度不及預期、省外拓展不及預期、培育鑽石品牌推廣不達預期
