投资要点
HJT 设备:首台量产微晶PECVD 设备交付;N 型电池+组件设备“一体化”领军者1)据公司官方微信公众号,历时三年核心技术研发,近日公司首台基于微晶工艺的HJT PECVD量产设备成功交付,即将进行中试/量产级别验证,战略意义重大。
2)战略意义:公司2020 年起着手研发HJT PECVD 设备。2021 年6 月首台HJT PECVD 进驻晋能科技并通过验证。此次量产设备交付,标志公司HJT 设备(1)从非晶技术(效率24.5%+)>走向微晶(效率25%+)(2)从工艺验证>走向量产阶段(3)从研发>迈向HJT 设备行业头部。
3)向N 型电池+组件设备“一体化”供应商布局:公司投资1.02 亿元建设的“高效电池&高效组件研发实验室”已完工,设备开始入场调试,预计2022 年底N 型高效电池+组件研发线将全线贯通,为高效电池、高效组件的研发测试提供完整平台。HJT、TOPCon 产业化的瓶颈不仅仅在于电池端,组件端的适配也是未来发展重中之重。我们判断公司有望在N 型电池设备+组件设备形成“一体化”解决方案能力,加速设备研发与客户资源协同,战略意义重大。
厚积薄发:光伏HJT+TOPCon 设备均迈向头部,组件设备龙头将二次腾飞金辰为光伏电池HJT 设备+TOPCon 设备稀缺标的,预计将在这两块业务均迈向头部(目前HJT设备龙头—迈为股份、目前TOPCon 设备龙头—捷佳维创)。公司业绩和估值有望获得双提升。
1)HJT 设备:迈向量产阶段、行业千亿潜在市值空间。(1)非晶PECVD:已获晋能验证,处行业领先。平均效率24.4%、最优批次效率24.55%。(2)微晶PECVD:首台微晶工艺腔体已运抵晋能科技,目标转换效率25%+。首台量产微晶设备已成功交付、进行中试/量产级别验证。我们预计2025 年HJT 设备行业市值将达3000 亿元(120 亿利润、25 倍PE),公司PECVD 设备具有产能大、成本低等优点,设备进展有望超市超预期。
2)TOPCon 设备:头部客户验证顺利、百亿潜在市值空间。公司管式PECVD 样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用。量产n 型TOPCon 电池平均效率>24%(最高效率24.5%)。我们预计2025 年TOPCon 设备行业市值达373 亿元(15 亿利润、25 倍PE),公司将受益。
3)组件设备:预计2025 年组件设备(流水线+层压机)市场规模达89 亿元,2021-2025 年CAGR=23%。公司为组件设备龙头、预计稳健增长。
4)建智能制造华东基地、将加速业务腾飞:2021 年公司主要子公司在职员工的数量(主要在苏州)已达1155 人,占比公司总人数的83%。未来随着公司智能制造华东基地在苏州逐步投产,借助江浙地域的产业链配套优势,将助于公司在光伏电池片/组件设备领域的加速腾飞。
盈利预测:看好公司光伏HJT 和TOPCon 设备均迈向头部预计公司2022-2024 年净利润为1.4/2.3/4.1 亿元,同比增长124%/66%/80%,对应PE 为116/70/39 倍。我们测算:如公司在HJT+TOPCon 设备均处第三位置,则2025 年潜在市值空间305 亿元;如均处第二位置,则2025 年潜在市值有望达575 亿。维持“买入”评级。
风险提示:HJT/TOPCon 电池设备推进速度不达预期;下游扩产不及预期。
投資要點
HJT 設備:首臺量產微晶PECVD 設備交付;N 型電池+組件設備“一體化”領軍者1)據公司官方微信公衆號,歷時三年核心技術研發,近日公司首臺基於微晶工藝的HJT PECVD量產設備成功交付,即將進行中試/量產級別驗證,戰略意義重大。
2)戰略意義:公司2020 年起着手研發HJT PECVD 設備。2021 年6 月首臺HJT PECVD 進駐晉能科技並通過驗證。此次量產設備交付,標誌公司HJT 設備(1)從非晶技術(效率24.5%+)>走向微晶(效率25%+)(2)從工藝驗證>走向量產階段(3)從研發>邁向HJT 設備行業頭部。
3)向N 型電池+組件設備“一體化”供應商佈局:公司投資1.02 億元建設的“高效電池&高效組件研發實驗室”已完工,設備開始入場調試,預計2022 年底N 型高效電池+組件研發線將全線貫通,爲高效電池、高效組件的研發測試提供完整平台。HJT、TOPCon 產業化的瓶頸不僅僅在於電池端,組件端的適配也是未來發展重中之重。我們判斷公司有望在N 型電池設備+組件設備形成“一體化”解決方案能力,加速設備研發與客戶資源協同,戰略意義重大。
厚積薄發:光伏HJT+TOPCon 設備均邁向頭部,組件設備龍頭將二次騰飛金辰爲光伏電池HJT 設備+TOPCon 設備稀缺標的,預計將在這兩塊業務均邁向頭部(目前HJT設備龍頭—邁爲股份、目前TOPCon 設備龍頭—捷佳維創)。公司業績和估值有望獲得雙提升。
1)HJT 設備:邁向量產階段、行業千億潛在市值空間。(1)非晶PECVD:已獲晉能驗證,處行業領先。平均效率24.4%、最優批次效率24.55%。(2)微晶PECVD:首臺微晶工藝腔體已運抵晉能科技,目標轉換效率25%+。首臺量產微晶設備已成功交付、進行中試/量產級別驗證。我們預計2025 年HJT 設備行業市值將達3000 億元(120 億利潤、25 倍PE),公司PECVD 設備具有產能大、成本低等優點,設備進展有望超市超預期。
2)TOPCon 設備:頭部客戶驗證順利、百億潛在市值空間。公司管式PECVD 樣機已在晶澳、東方日升、晶科等客戶試用。量產n 型TOPCon 電池平均效率>24%(最高效率24.5%)。我們預計2025 年TOPCon 設備行業市值達373 億元(15 億利潤、25 倍PE),公司將受益。
3)組件設備:預計2025 年組件設備(流水線+層壓機)市場規模達89 億元,2021-2025 年CAGR=23%。公司爲組件設備龍頭、預計穩健增長。
4)建智能製造華東基地、將加速業務騰飛:2021 年公司主要子公司在職員工的數量(主要在蘇州)已達1155 人,佔比公司總人數的83%。未來隨着公司智能製造華東基地在蘇州逐步投產,藉助江浙地域的產業鏈配套優勢,將助於公司在光伏電池片/組件設備領域的加速騰飛。
盈利預測:看好公司光伏HJT 和TOPCon 設備均邁向頭部預計公司2022-2024 年淨利潤爲1.4/2.3/4.1 億元,同比增長124%/66%/80%,對應PE 爲116/70/39 倍。我們測算:如公司在HJT+TOPCon 設備均處第三位置,則2025 年潛在市值空間305 億元;如均處第二位置,則2025 年潛在市值有望達575 億。維持“買入”評級。
風險提示:HJT/TOPCon 電池設備推進速度不達預期;下游擴產不及預期。