精編自華泰證券：《冬盡春歸，否極泰來——2019 宏觀年度策略報告 》
1、預計 2019 年經濟總需求逐漸轉弱
華泰證券預計2019年消費、投資、進出口增速都存在一定下行壓力，預計2019年GDP增速將較2018年繼續回落到+6.3%左右，基建仍是穩增長重要工具。在2019年年中附近，如果經濟下行壓力繼續加大，有放鬆一二線地產剛需調控的可能性。
2、預計2019年通脹小幅上行，PPI較2018年回落
華泰證券認為2019年通脹的最大上行風險情形是「豬油共振」，即本輪生豬疫情出現加速擴散、同時國際油價在地緣政治事件帶動下出現超預期上行。預計 2019 年經濟類滯脹結構將表現的更突出。預計2019年名義 GDP增速較2018年繼續下行，名義GDP作為影響長端國債利率的重要基本面因素，其認為10年期國債收益率仍有下行空間。
3、認為失業與國際收支狀況將是政策底線
近階段我國就業壓力已逐漸顯現，需關注2019年個別月份數據有破5.5%的風險，調查失業率的容忍度沒有 5.5%那麼高。失業率面臨的上行壓力或將對政策構成短期擾動。
華泰證券認為央行對於國際收支這一目標的態度更多是維持底線思維，也就是在不觸碰目標底線的前提下僅僅保持政策關注。但在中美貿易摩擦的大背景下，其認為經常賬户轉負現象可能在2019年繼續出現；並認為央行外匯佔款持續負增長以及官方外匯儲備持續下降都會觸及央行的國際收支底線。
4、貨幣政策從靈活適度轉向略寬鬆
華泰證券認為2019年貨幣政策大概率由靈活適度轉向略寬鬆，央行依然會選擇數量型中介目標作為主要調控對象，在穩增長和保就業為主要最終目標下，M2和社融增速2019年維持反彈的趨勢概率較高。
為應對經濟下行壓力，華泰預計2019年仍將實行更加積極的財政政策，未來仍可能通過加大減税降費力度，並提高財政赤字率和地方政府專項債新增額度穩增長。
5、2019年大類資產配置展望
華泰證券認為2019年上半年宏觀經濟可能出現類滯脹格局，債券配置需要沿着利率下行的基本面佈局，看多利率債，同時可參與基建類城投。
2019年中由於經濟下行壓力的加大，房地產政策可能會有所調整，對剛需的壓制會減輕，屆時房地產產業鏈景氣度上行，我們在下半年看好一二線地產的機會。同時，我們認為股票市場的相對收益下半年要好於上半年，重要的催化劑是十九屆四中全會。受風險偏好衝擊、政策擾動、海外事件的多重影響，需密切關注資本市場高波動所帶來的負面影響，相對看好黃金。
6、海外經濟復甦陷入挫折
美國一枝獨秀的局面不可持續，預計美國經濟增速2018年四季度至2019年一季度見頂，聯儲面臨兩難境地：倘若聯儲加息進程快於市場預期，美股有大幅調整的風險；若聯儲不加息，美股很可能繼續創新高，美國資本市場較難擺脱對特殊時期貨幣政策的依賴。
華泰證券認為，2019年聯儲大概率加息兩次，股市波動或將反向制約過快加息。 預計美元指數2019年總體趨勢震盪下行。
7、對2019年宏觀風險的提示：油價波動、美股波動與中美博弈邏輯仍可能演繹
華泰證券認為油價上行、美股波動及中美大國博弈的邏輯仍然沒有變化，兩大風險仍可能成為2019年經濟和市場走勢的潛在威脅。本輪油價上行主因是中東地緣政治因素，一旦地緣政治因素引發油價快速上漲，推升我國通脹，央行連續加息應對，可能導致我國房地產泡沫破裂並引發系統性金融風險。
目前美股估值仍處於較高位置，一旦美債大幅上行或美國經濟呈現見頂信號，美股調整仍將拖累全球股市，我國股市也不例外。
風險提示：生豬疫情加速擴散，導致通脹超預期上行，國內滯脹環境引發貨幣政策兩難； 基建增速未如期反彈，地產投資持續下滑，進出口貿易形勢不佳，國內經濟下行速度超預期；外部風險因素如美股波動、地緣政治風險等向國內傳導，加大國內經濟下行壓力，壓制國內資本市場風險偏好。