事件:1H22 公司实现收入17 亿人民币,同比增长51%。实现毛利率65%,相比1H21 提升10 个百分点,主要是受益于产品结构调整和涨价。公司实现归母净利润5.3 亿人民币,同比增长173%,对应归母净利润率31%,主要由于受疫情影响,公司研发节奏放缓,1H22 研发项目除薪酬外的其他费用支出较1H21 减少。
公司保持国内FPGA 芯片技术领先地位,带来未来业绩成长性:1H22 公司FPGA 及其他芯片实现收入3.78 亿人民币,同比增长121%,占收入比重从1H21 的15%扩大至22%。主要由于公司2018 年推出、2019 年量产的28nm亿门级FPGA 芯片技术趋于成熟,达到终端客户预期,因此需求量不断上升。
目前公司已累计向超过500 家客户销售相关FPGA 产品,在通信领域、工业控制领域等得到广泛应用。公司新一代14nm/16nm 十亿门级FPGA 产品正在研发中,公司预计于2022 年流片、2023 年实现量产,将进一步拉开与国产FPGA 芯片的技术差距,贡献新的收入增量。未来FPGA 芯片将成为公司收入增长的主要驱动力,同时FPGA 芯片因技术壁垒较高而具有更高的毛利率,因此我们有望看到公司整体盈利能力随FPGA 收入占比提升而提升。
供应链改善、新产品量产驱动智能电表芯片收入快速增长:1H22 公司安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片实现收入4.6/4.9/2.8 亿人民币,分别同比增长24%/34%/178%。其中非挥发存储器市场虽然景气度下行,但公司在高可靠领域的客户订单数稳定增加,驱动该业务保持了较好的增长。而智能电表芯片主要是得益于供应链改善以及新产品量产。公司第一款车规级MCU 将于2H22 量产;公司MCU 产品已经完成了12 寸55nm 和90nm 嵌入式闪存工艺平台的开发与流片,公司预计将在2H22 开始逐步推出多款基于12 寸工艺平台的大容量、高可靠性、高性能工业级和车规级MCU 产品,将驱动智能电表芯片收入进一步增长。
盈利预测、估值与评级:考虑到公司智能电表业务表现超预期,上调上海复旦2022-2024 年归母净利润21%/17%/14%至9.73/13.28/15.1 亿元,对应同比增速分别为89%/37%/14%。公司是国内最早推出亿门级FPGA 产品的厂商,有效填补了国产高端FPGA 的空白,近两年处于加速放量阶段,在国产化替代浪潮下,有效进一步抢占国内市场。同时公司已开启14/16nm 工艺制程的10亿门级FPGA 产品的研发进程,将进一步拉开与追赶者的差距,维持上海复旦(H)“买入”评级。
风险提示:半导体下游需求不及预期;新产品放量不及预期;新产品研发及技术迭代风险。
事件:1H22 公司實現收入17 億人民幣,同比增長51%。實現毛利率65%,相比1H21 提升10 個百分點,主要是受益於產品結構調整和漲價。公司實現歸母淨利潤5.3 億人民幣,同比增長173%,對應歸母淨利潤率31%,主要由於受疫情影響,公司研發節奏放緩,1H22 研發項目除薪酬外的其他費用支出較1H21 減少。
公司保持國內FPGA 芯片技術領先地位,帶來未來業績成長性:1H22 公司FPGA 及其他芯片實現收入3.78 億人民幣,同比增長121%,佔收入比重從1H21 的15%擴大至22%。主要由於公司2018 年推出、2019 年量產的28nm億門級FPGA 芯片技術趨於成熟,達到終端客户預期,因此需求量不斷上升。
目前公司已累計向超過500 家客户銷售相關FPGA 產品,在通信領域、工業控制領域等得到廣泛應用。公司新一代14nm/16nm 十億門級FPGA 產品正在研發中,公司預計於2022 年流片、2023 年實現量產,將進一步拉開與國產FPGA 芯片的技術差距,貢獻新的收入增量。未來FPGA 芯片將成為公司收入增長的主要驅動力,同時FPGA 芯片因技術壁壘較高而具有更高的毛利率,因此我們有望看到公司整體盈利能力隨FPGA 收入佔比提升而提升。
供應鏈改善、新產品量產驅動智能電錶芯片收入快速增長:1H22 公司安全與識別芯片、非揮發存儲器、智能電錶芯片實現收入4.6/4.9/2.8 億人民幣,分別同比增長24%/34%/178%。其中非揮發存儲器市場雖然景氣度下行,但公司在高可靠領域的客户訂單數穩定增加,驅動該業務保持了較好的增長。而智能電錶芯片主要是得益於供應鏈改善以及新產品量產。公司第一款車規級MCU 將於2H22 量產;公司MCU 產品已經完成了12 寸55nm 和90nm 嵌入式閃存工藝平臺的開發與流片,公司預計將在2H22 開始逐步推出多款基於12 寸工藝平臺的大容量、高可靠性、高性能工業級和車規級MCU 產品,將驅動智能電錶芯片收入進一步增長。
盈利預測、估值與評級:考慮到公司智能電錶業務表現超預期,上調上海復旦2022-2024 年歸母淨利潤21%/17%/14%至9.73/13.28/15.1 億元,對應同比增速分別為89%/37%/14%。公司是國內最早推出億門級FPGA 產品的廠商,有效填補了國產高端FPGA 的空白,近兩年處於加速放量階段,在國產化替代浪潮下,有效進一步搶佔國內市場。同時公司已開啟14/16nm 工藝製程的10億門級FPGA 產品的研發進程,將進一步拉開與追趕者的差距,維持上海復旦(H)“買入”評級。
風險提示:半導體下游需求不及預期;新產品放量不及預期;新產品研發及技術迭代風險。