1、事件：2022年 8 月16 日，公司发布2022 年度半年报，2022H1 公司实现营业收入2402.19 亿元，同比增长10.42%；实现归母净利润182.91 亿元，同比增长3.09%。公司2022Q2单季度的营收为1216.43 亿元（yoy+9.36%，qoq+2.59%）；Q2归母净利润为110.68 亿元（yoy-2.07%，qoq+53.23%）。

2、收入端：全面推进，双轮驱动公司发展

2022H1 公司服务收入为2214 亿元，同比增长8.8%，继续保持高于行业平均的增幅，同时基础业务和产业数字化业务双轮驱动，双轮互促的格局已形成。

其中1）在移动通信服务方面，2022 年H1 公司移动通信服务收入同比增长6.0% 至990 亿元， 在服务收中的占比为44.72%。移动用户净增1179 万户至3.84 亿户，5G 套餐用户达到2.32 亿户，渗透率达到60.3%，持续保持行业领先水平。同时移动用户ARPU 继续保持增长，达到46.0 元。

2）在固网及智慧家庭服务方面，2022 年H1 公司固网及智慧家庭服务收入同比增长4.4%至599 亿元，在服务收入中的占比为27.06%。其中宽带接入收入为408 亿元，同比增长7.1%；有线宽带用户规模也有所增长，达到1.75 亿户，其中千兆宽带用户达到2068 万户，渗透率进一步提升至11.8%。

智慧家庭业务价值贡献持续提升，宽带综合APRU 增长至47.2元。

3）在产业数字方面，2022 年H1 公司产业数字化收入达到589亿元，可比口径同比增长19.0%，在服务收入中的占比为26.60%。

3、成本端：大力加码研发，盈利能力维持平稳2022 年H1，公司加强费用管控，销售/管理/研发费用率为11.62%/7.12%/1.35%,同比变化-1.21/-5.28/67.34 个百分点。其中研发费用同比增长84.8%至32.5 亿元，主要系公司不断加强科技创新力度，加快建设科技型企业。

4、中期派息方案落地，积极回馈广大股东

公司2022 年中期每股派发现金股利人民币0.12 元(含税)，这是公司首次派发中期股息，中期派息率为60%。同时公司表示A 股发行上市三年内，派息率将逐步提升至70%以上，与投资者共享发展成果。

5、产业数字化蓬勃发展，着力培育未来增长动能2022 年H1 产业数字化收入增长提速，收入贡献提升，预计2024 年其在服务业务收入中的占比将进一步提升至30%，有望为公司服务收入增长的第二大引擎。

我们认为公司产业数字化动能显著，2022H1 该业务贡献增量收入近50%，各细分赛道表现良好并形成乐观预期，未来将为公司创造强劲的增长动力，落地第二增长曲线。

6、投资建议

公司通过持续的的研发建设，不断丰富产品线并优化产品结构，同时受益于良好的政策面和向好预期的市场基础， 有望为公司带来可观的业绩增量。略微调整公司2023-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年营收为4863.8/5372.6/5924.3 亿元，预计归母净利润分别由298.9/341.9/385.7 亿元调整为298.9/342.6/387.1 亿元， 预计每股收益分别为0.33/0.37/0.42 元，对应2022 年8 月16 日3.75 元/股收盘价PE 分别为11.5/10.0/8.9 倍，维持“增持”评级。

7、风险提示

客户集中风险；技术研发不及预期风险；产业数字化进展不及预期风险；疫情加剧风险；系统性风险。