事件：海思科发布2022 年半年度报告，实现营业收入12.47 亿元，同比下降2.26%；归属于上市公司股东的净利润6982.22 万元，同比下降78.20%，扣非净利润5108 万元，同比增长93.87%;
环泊酚加速放量，仿制药影响已基本消退：
1） 麻醉类产品环泊酚放量快速，环泊酚是自主开发的1 类静脉麻醉药物，于2020年12 月获批上市。报告期内新获批“全身麻醉诱导和维持”及“重症监护期间的镇静”
适应症。与丙泊酚相比，环泊酚具有“两快五少”的临床优势，具体表现为起效快速，苏醒快速，更少用量、更少呼吸抑制、更少心血管不良事件、更少注射痛和更少脂质输注量。基于此，环泊酚获得了多个指南共识推荐。截止到2022 年6 月底，2022 年上半年销售数量约150 万支，已进入900 多家医院，其中三甲以上医院占比达55%。
同时在美国开展Ⅲ期临床研究，我们预计其下半年将会有部分美国临床数据读出。公司全年医院覆盖目标为达到1,400 家左右，销量目标 400 万支以上。
2) 公司主营业务收入降幅大幅收窄，我们认为公司受仿制药集采及多拉司琼降价的影响已基本消退，创新药销售稳步上升，占比已经达到约10%；随着创新药产品放量公司的基本面将持续迎来好转。
整体费用控制良好，费用率有所下降，2022 年上半年，公司1) 销售费用4.43 亿元，同比增长2.39%，销售费用率为35.54%，上升1.61pct；2) 管理费用1.50 亿元，同比降低10.39%，管理费用率12.04%，下降1.1 pct；3) 研发费用1.80 亿元，同比降低7.2%，研发费用率15.7%，下降0.76pct；4) 公司整体毛利率为68.9%，去年同期64.4%，比去年同期上升4.5pct。
研发持续投入，创新品种驱动新一轮增长：
1) 长效降糖药物（HSK7653）Ⅲ期临床试验加快推进，计划于2022 年底申报NDA；2) 神经痛药物（HSK16149）、急慢性疼痛药物（HSK21542）加快推进Ⅲ期临床试验；3）抗肿瘤药物HSK29116（BTK-PROTAC）加快推进Ⅰ期爬坡试验；4) 改良型创新药HL231 积极推进Ⅰ/Ⅱ期临床试验；呼吸系统药物HSK31858、循环系统疾病药物HSK31679 以及血液系统疾病药物HSK36273 完成临床Ⅰ期试验，准备临床Ⅱ期试验。
5）公司拥有Protac 技术平台、PDC 技术平台等，预计年底完成2 个Protac 项目的IND申报，1 个PDC 项目进入PCC 开发阶段；
盈利预测和投资建议：预计2022-2024 年公司营业收入分别为34.7 亿元、45.3 亿元、55.5 亿元；同比分别增长25%、30.4%、22.6%；对相关费用率进行调整，预计公司2022-2024 年净利润分别为1.6、5.2、9.5 亿元（前值为0.4、4.4、8.6 亿元）。公司创新转型成果初现，拐点确证，维持“买入”评级。
风险提示：药品研发的风险，市场容量不及预期的风险，药品降价风险等。
事件：海思科發佈2022 年半年度報告，實現營業收入12.47 億元，同比下降2.26%；歸屬於上市公司股東的淨利潤6982.22 萬元，同比下降78.20%，扣非淨利潤5108 萬元，同比增長93.87%;
環泊酚加速放量，仿製藥影響已基本消退：
1） 麻醉類產品環泊酚放量快速，環泊酚是自主開發的1 類靜脈麻醉藥物，於2020年12 月獲批上市。報告期內新獲批“全身麻醉誘導和維持”及“重症監護期間的鎮靜”
適應症。與丙泊酚相比，環泊酚具有“兩快五少”的臨牀優勢，具體表現爲起效快速，甦醒快速，更少用量、更少呼吸抑制、更少心血管不良事件、更少注射痛和更少脂質輸注量。基於此，環泊酚獲得了多個指南共識推薦。截止到2022 年6 月底，2022 年上半年銷售數量約150 萬支，已進入900 多家醫院，其中三甲以上醫院佔比達55%。
同時在美國開展Ⅲ期臨牀研究，我們預計其下半年將會有部分美國臨牀數據讀出。公司全年醫院覆蓋目標爲達到1,400 家左右，銷量目標 400 萬支以上。
2) 公司主營業務收入降幅大幅收窄，我們認爲公司受仿製藥集採及多拉司瓊降價的影響已基本消退，創新藥銷售穩步上升，佔比已經達到約10%；隨着創新藥產品放量公司的基本面將持續迎來好轉。
整體費用控制良好，費用率有所下降，2022 年上半年，公司1) 銷售費用4.43 億元，同比增長2.39%，銷售費用率爲35.54%，上升1.61pct；2) 管理費用1.50 億元，同比降低10.39%，管理費用率12.04%，下降1.1 pct；3) 研發費用1.80 億元，同比降低7.2%，研發費用率15.7%，下降0.76pct；4) 公司整體毛利率爲68.9%，去年同期64.4%，比去年同期上升4.5pct。
研發持續投入，創新品種驅動新一輪增長：
1) 長效降糖藥物（HSK7653）Ⅲ期臨牀試驗加快推進，計劃於2022 年底申報NDA；2) 神經痛藥物（HSK16149）、急慢性疼痛藥物（HSK21542）加快推進Ⅲ期臨牀試驗；3）抗腫瘤藥物HSK29116（BTK-PROTAC）加快推進Ⅰ期爬坡試驗；4) 改良型創新藥HL231 積極推進Ⅰ/Ⅱ期臨牀試驗；呼吸系統藥物HSK31858、循環系統疾病藥物HSK31679 以及血液系統疾病藥物HSK36273 完成臨牀Ⅰ期試驗，準備臨牀Ⅱ期試驗。
5）公司擁有Protac 技術平臺、PDC 技術平臺等，預計年底完成2 個Protac 項目的IND申報，1 個PDC 項目進入PCC 開發階段；
盈利預測和投資建議：預計2022-2024 年公司營業收入分別爲34.7 億元、45.3 億元、55.5 億元；同比分別增長25%、30.4%、22.6%；對相關費用率進行調整，預計公司2022-2024 年淨利潤分別爲1.6、5.2、9.5 億元（前值爲0.4、4.4、8.6 億元）。公司創新轉型成果初現，拐點確證，維持“買入”評級。
風險提示：藥品研發的風險，市場容量不及預期的風險，藥品降價風險等。
