复旦微电公布2022 半年报,22H1 收入17.02 亿元,同比+50.8%;归母净利润5.3 亿元,同比+173%。公司22H1 收入和利润均实现同比大幅增长,22Q2 单季度盈利能力环比持续增强,维持 “增持”投资评级。
22H1 收入和利润均同比大幅增长,利润远超收入增速。公司22H1 收入17.02亿元,同比+50.8%;归母净利润5.3 亿元,同比+173%;扣非归母净利润5.2亿元,同比+221%;公司22H1 股权激励费用7370 万元。公司22H1 收入和利润均同比大幅增长,主要系主要产品线持续放量,新品及客户不断导入;利润增速远超收入增速,主要系高毛利率的FPGA/PSoC 等产品占比提升。
产品结构改善及新品不断拓展,22Q2 盈利能力环比增强。22Q2 单季收入9.27亿元,同比+47.9%/环比+19.4%;归母净利润2.98 亿元,同比+175.7%/环比+27.8%;扣非归母净利润2.93 亿元,同比+223.3%/环比+29.3%;22Q2 毛利率达66.2%/环比+2.6ppts,净利率达32.7%/环比+2ppts,盈利能力环比增强,主要系产品结构改善、新品拓展及价格调整等。
安全与识别芯片:稳定产品价格并拓展新领域22H1 收入稳定增长。安全与识别以智能卡IC 为主,还包括RFID 与传感器芯片。22H1 收入4.61 亿元,同比+23.6%,其中金融社保芯片、逻辑加密芯片、高频RFID 标签芯片、高频读写器芯片均稳定增长;新品方面,超高频RFID 芯片、超高频读写芯片、安全SE 芯片等有望陆续量产,智能卡与安全芯片的FM1280 和智能设备新品FM17 系列均获得车规级AEC-Q100 认证,用于T-BOX 和数字钥匙等。
非挥发存储器:22H1 下游景气度有所下行,客户结构优化带来收入同比稳健增长。公司非挥发存储器包括NOR/SLC NAND/EEPROM,容量覆盖1Kb-4Gb。22H1 收入4.87 亿元,同比+33.8%,一定程度受下游景气度下滑影响,但公司一方面高可靠产品的客户订单稳定增加,一方面不断提升产品容量及完善细分系列,抗周期能力一定程度上得以提升;高可靠性产品在22Q1 仍环比高增长,高可靠性市场仍供不应求,高可靠存储毛利率较高,预计贡献存储产品收入和利润主要增长动力;公司产品相继导入网通、可穿戴、WiFi6、显示屏行业龙头客户,车规级EEPROM 也实现在BMS 等系统出货。
智能电表芯片:22H1 收入同比大幅提升,通用MCU 进展顺利。公司智能电表芯片主要包括智能电表MCU、超低功耗MCU、实时时钟及电力载波芯片。
22H1 收入2.76 亿元,同比大幅增长179%,主要系新品量产及价格调整,公司MCU 产能有一定增长,但仍未完全满足客户需求,同时22Q2 系表计类产品需求旺季,预计整体环比保持健康态势;公司通用MCU 在公用事业、智慧家电、智能家居、新能源等场景实现量产,车规级LG 系列MCU 通过AEC-Q100 认证,主要用于车身控制领域,预计22H2 量产。
FPGA/PSoC 及其他芯片:22H1 需求量显著提升,收入及占比同比大幅增长。
22H1 收入3.78 亿元,同比大幅增长121%,占比达22.2%,同比+7ppts,主要系亿门级FPGA 需求量显著上升;FPGA/PsoC 毛利率明显高于其他产品线(2021 年达85%),占比增加提升公司整体毛利率水平;产品拓展方面,28nm 的亿门级FPGA 持续放量,14/16nm 产品持续研发,同时公司重点投入高可靠领域的高毛利率FPGA;PSoC 相较FPGA 具备更小的面积和功耗, 适用于高算力等场景,公司PSoC 在2021 年实现千万级别收入,2022 年客户及应用场景仍不断拓展。
测试服务:22H1 收入同比有所下滑,后续有望提升高端IC 测试业务占比。
22H1 收入1 亿元,同比-7.5%,主要受22Q2 疫情影响;后续公司将优化产品结构,增强高端IC 测试业务市场地位,收入及利润有望稳步增长。
投资建议。公司高可靠性等产品需求旺盛,28nm FPGA 处于加速放量阶段且未来有巨大的国产替代空间,考虑公司各产品线经营态势良好,盈利能力不断增强,我们预计22/23/24 年收入为33.59/39.42/45.01 亿元,预计归母净利润为8.56/9.95/11.36 亿元,对应EPS 为1.05/1.22/1.39 元,对应PE 为61.1/52.5/46.0 倍,维持“增持”评级。
风险提示:下游需求下滑、新品拓展不及预期、产品价格调整、行业竞争加剧的风险。
復旦微電公佈2022 半年報,22H1 收入17.02 億元,同比+50.8%;歸母淨利潤5.3 億元,同比+173%。公司22H1 收入和利潤均實現同比大幅增長,22Q2 單季度盈利能力環比持續增強,維持 “增持”投資評級。
22H1 收入和利潤均同比大幅增長,利潤遠超收入增速。公司22H1 收入17.02億元,同比+50.8%;歸母淨利潤5.3 億元,同比+173%;扣非歸母淨利潤5.2億元,同比+221%;公司22H1 股權激勵費用7370 萬元。公司22H1 收入和利潤均同比大幅增長,主要系主要產品線持續放量,新品及客户不斷導入;利潤增速遠超收入增速,主要系高毛利率的FPGA/PSoC 等產品佔比提升。
產品結構改善及新品不斷拓展,22Q2 盈利能力環比增強。22Q2 單季收入9.27億元,同比+47.9%/環比+19.4%;歸母淨利潤2.98 億元,同比+175.7%/環比+27.8%;扣非歸母淨利潤2.93 億元,同比+223.3%/環比+29.3%;22Q2 毛利率達66.2%/環比+2.6ppts,淨利率達32.7%/環比+2ppts,盈利能力環比增強,主要系產品結構改善、新品拓展及價格調整等。
安全與識別芯片:穩定產品價格並拓展新領域22H1 收入穩定增長。安全與識別以智能卡IC 為主,還包括RFID 與傳感器芯片。22H1 收入4.61 億元,同比+23.6%,其中金融社保芯片、邏輯加密芯片、高頻RFID 標籤芯片、高頻讀寫器芯片均穩定增長;新品方面,超高頻RFID 芯片、超高頻讀寫芯片、安全SE 芯片等有望陸續量產,智能卡與安全芯片的FM1280 和智能設備新品FM17 系列均獲得車規級AEC-Q100 認證,用於T-BOX 和數字鑰匙等。
非揮發存儲器:22H1 下游景氣度有所下行,客户結構優化帶來收入同比穩健增長。公司非揮發存儲器包括NOR/SLC NAND/EEPROM,容量覆蓋1Kb-4Gb。22H1 收入4.87 億元,同比+33.8%,一定程度受下游景氣度下滑影響,但公司一方面高可靠產品的客户訂單穩定增加,一方面不斷提升產品容量及完善細分系列,抗週期能力一定程度上得以提升;高可靠性產品在22Q1 仍環比高增長,高可靠性市場仍供不應求,高可靠存儲毛利率較高,預計貢獻存儲產品收入和利潤主要增長動力;公司產品相繼導入網通、可穿戴、WiFi6、顯示屏行業龍頭客户,車規級EEPROM 也實現在BMS 等系統出貨。
智能電錶芯片:22H1 收入同比大幅提升,通用MCU 進展順利。公司智能電錶芯片主要包括智能電錶MCU、超低功耗MCU、實時時鐘及電力載波芯片。
22H1 收入2.76 億元,同比大幅增長179%,主要系新品量產及價格調整,公司MCU 產能有一定增長,但仍未完全滿足客户需求,同時22Q2 系表計類產品需求旺季,預計整體環比保持健康態勢;公司通用MCU 在公用事業、智慧家電、智能家居、新能源等場景實現量產,車規級LG 系列MCU 通過AEC-Q100 認證,主要用於車身控制領域,預計22H2 量產。
FPGA/PSoC 及其他芯片:22H1 需求量顯著提升,收入及佔比同比大幅增長。
22H1 收入3.78 億元,同比大幅增長121%,佔比達22.2%,同比+7ppts,主要系億門級FPGA 需求量顯著上升;FPGA/PsoC 毛利率明顯高於其他產品線(2021 年達85%),佔比增加提升公司整體毛利率水平;產品拓展方面,28nm 的億門級FPGA 持續放量,14/16nm 產品持續研發,同時公司重點投入高可靠領域的高毛利率FPGA;PSoC 相較FPGA 具備更小的面積和功耗, 適用於高算力等場景,公司PSoC 在2021 年實現千萬級別收入,2022 年客户及應用場景仍不斷拓展。
測試服務:22H1 收入同比有所下滑,後續有望提升高端IC 測試業務佔比。
22H1 收入1 億元,同比-7.5%,主要受22Q2 疫情影響;後續公司將優化產品結構,增強高端IC 測試業務市場地位,收入及利潤有望穩步增長。
投資建議。公司高可靠性等產品需求旺盛,28nm FPGA 處於加速放量階段且未來有巨大的國產替代空間,考慮公司各產品線經營態勢良好,盈利能力不斷增強,我們預計22/23/24 年收入為33.59/39.42/45.01 億元,預計歸母淨利潤為8.56/9.95/11.36 億元,對應EPS 為1.05/1.22/1.39 元,對應PE 為61.1/52.5/46.0 倍,維持“增持”評級。
風險提示:下游需求下滑、新品拓展不及預期、產品價格調整、行業競爭加劇的風險。