深耕接線盒領域十七載，創業板上市再出發
公司自2005 年成立就專注於光伏接線盒領域，憑藉持續的研發投入、產品迭代和優異的產品品質始終保持在行業第一梯隊。隨著光伏行業景氣度的持續上行和公司主要客戶市佔率的提高，公司市場份額有望持續提升。同時，伴隨公司產品更新迭代帶來的產品溢價和原材料價格下降緩和企業成本端壓力，公司盈利有望得到明顯的改善。我們預計公司2022-2024 年營業收入為12.21、17.15、23.23 億元，歸母淨利潤為1.36、2.82、3.74 億元，EPS 為2.13、4.40、5.85 元/股。對應當前股價PE 為52.0、25.1、18.9 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
行業景氣度持續上行，公司市佔率有望穩步提升我們預計公司市佔率有望由2020 年的6.2%提升到2022 年的10.5%。公司主要客戶包括天合光能、晶澳科技、中來股份、阿特斯和東方日升等主流元件企業。隨著光伏行業裝機增速持續上行和元件環節集中度提升，公司作為天合光能和晶澳科技的主要供應商有望隨著受益同時疊加公司對新客戶的開拓，公司有望實現市佔率的穩步提升。
新產品溢價疊加原材料降價，盈利改善可期
元件環節的技術迭代對接線盒的產品迭代速度提出了更高的要求，公司憑藉其深厚的研發積累和優質的產品力，始終緊隨行業發展趨勢，分體式新產品在業務結構中的佔比提升直接提升了公司的銷售單價和盈利水準。成本端，隨著原材料價格的回落和公司優秀的成本控制能力，公司所受的成本壓力有望進一步得到緩解，盈利能力有望觸底反彈。
瞄準分佈式市場，搶先佈局智慧接線盒
隨著分佈式光伏滲透率的提升，對戶用及工商業光伏更高的安全性和效率要求使智慧接線盒愈發受到關注。公司憑藉多年的研發投入，搶先佈局智慧接線盒市場，目前已經成功申請了4 項專利並且實現了試點出貨。隨著戶用電站端安全標準的提高，智慧接線盒市場有望放量，公司作為先行者有望率先受益。
風險提示：大客戶流失風險、原材料價格上漲影響公司盈利水準、全球電力需求不及預期、新客戶開拓不及預期、新產品開發失敗風險