2022 上半年度业绩符合市场预期
公司公布2022 年上半年度业绩:营业收入2,402 亿元,同比增长10.4%;归母净利润183 亿元,同比增长3.1%,剔除去年出售附属公司的一次性税后收益影响后,1H22 归母净利润同比增速12.0%。单季度来看,2Q22 营业收入1,216 亿元,同比增长9.4%;2Q22 归母净利润111 亿元,同比下降2.1%,剔除去年的一次性税后收益影响,2Q22 归母净利润同比增速12.0%,符合市场预期。
发展趋势
移动通信及固网宽带业务收入稳定增长。2022 年上半年度,公司移动通信服务收入同比增长6.0%至990 亿元。1H22 累计移动ARPU 同比增长0.7%至46 元。长期来看,受加密通话、云盘、云游戏等5G C 端应用发展带动,我们预计公司移动业务ARPU 仍将保持低个位数增长。1H22 公司固网及智慧家庭服务收入同比增长4.4%达599 亿元。获益于千兆宽带渗透率提升,1H22 有线宽带综合ARPU 同比增长0.9%达到47.2 元。我们预计固网及智慧家庭服务收入未来仍将维持稳定增长。
产数业务维持快速发展。2022 年上半年度,公司产业数字化收入同比增长19.0%达到589 亿元,其中天翼云收入同比增长101%达到281 亿元。我们看好公司依靠云网资源禀赋优势,不断丰富云业务行业解决方案,释放经营杠杆。我们预计2022 年全年天翼云收入有望实现翻倍增长。
扩大研发强化科技实力,中期派息提高股东回报。公司1H22 研发费用同比增长了41.5%。1H22 资本开支417 亿元,同比增长54%。我们认为公司将持续发力产业数字化相关的基础设施建设,提升算力覆盖能力,打造云网一体的服务能力。公司履行年初承诺,首次宣派中期股息每股0.12 元,派息率60%。
盈利预测与估值
维持2022 年和2023 年盈利预测不变。A 股维持跑赢行业评级,但考虑到公司IDC 业务的行业估值中枢下行,我们下调了SOTP 估值中IDC 行业可比EV/EBITDA 倍数,基于分部加总法下调目标价20.3%至5.00 元,得到公司A 股市值4,581 亿元,较当前股价有33.3%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级,基于分部加总法得到H 股市值3,367 亿港币和3.68 港币目标价,较当前股价有28.7%的上行空间。当前股价对应2022E A/H 股股息率分别为5.7/8.6%。
风险
市场竞争进一步加剧,业务转型拓展不及预期。
2022 上半年度業績符合市場預期
公司公佈2022 年上半年度業績:營業收入2,402 億元,同比增長10.4%;歸母淨利潤183 億元,同比增長3.1%,剔除去年出售附屬公司的一次性税後收益影響後,1H22 歸母淨利潤同比增速12.0%。單季度來看,2Q22 營業收入1,216 億元,同比增長9.4%;2Q22 歸母淨利潤111 億元,同比下降2.1%,剔除去年的一次性税後收益影響,2Q22 歸母淨利潤同比增速12.0%,符合市場預期。
發展趨勢
移動通信及固網寬帶業務收入穩定增長。2022 年上半年度,公司移動通信服務收入同比增長6.0%至990 億元。1H22 累計移動ARPU 同比增長0.7%至46 元。長期來看,受加密通話、雲盤、雲遊戲等5G C 端應用發展帶動,我們預計公司移動業務ARPU 仍將保持低個位數增長。1H22 公司固網及智慧家庭服務收入同比增長4.4%達599 億元。獲益於千兆寬帶滲透率提升,1H22 有線寬帶綜合ARPU 同比增長0.9%達到47.2 元。我們預計固網及智慧家庭服務收入未來仍將維持穩定增長。
產數業務維持快速發展。2022 年上半年度,公司產業數字化收入同比增長19.0%達到589 億元,其中天翼雲收入同比增長101%達到281 億元。我們看好公司依靠雲網資源稟賦優勢,不斷豐富雲業務行業解決方案,釋放經營槓桿。我們預計2022 年全年天翼雲收入有望實現翻倍增長。
擴大研發強化科技實力,中期派息提高股東回報。公司1H22 研發費用同比增長了41.5%。1H22 資本開支417 億元,同比增長54%。我們認為公司將持續發力產業數字化相關的基礎設施建設,提升算力覆蓋能力,打造雲網一體的服務能力。公司履行年初承諾,首次宣派中期股息每股0.12 元,派息率60%。
盈利預測與估值
維持2022 年和2023 年盈利預測不變。A 股維持跑贏行業評級,但考慮到公司IDC 業務的行業估值中樞下行,我們下調了SOTP 估值中IDC 行業可比EV/EBITDA 倍數,基於分部加總法下調目標價20.3%至5.00 元,得到公司A 股市值4,581 億元,較當前股價有33.3%的上行空間。H 股維持跑贏行業評級,基於分部加總法得到H 股市值3,367 億港幣和3.68 港幣目標價,較當前股價有28.7%的上行空間。當前股價對應2022E A/H 股股息率分別為5.7/8.6%。
風險
市場競爭進一步加劇,業務轉型拓展不及預期。