事件：2022 H1公司实现营业收入17.38 亿元，同比-6.12%，实现归母净利润-2255 万元，同比-164.77%。
疫情扰动生产，Q2 收入降幅逐渐收窄。Q2 公司实现营业收入10.94 亿元，同比-4.11%，实现归母净利润3845 万元，同比-31.57%。公司收入、利润减少主要原因在于公司连云港基地3-4 月停产近1 个月，同时物流受阻影响公司厨电、净水器等具有安装属性的产品的交付、安装。
同时，公司上半年因实行股权激励增加摊销费用影响利润1512 万元。
随着疫情改善和物流恢复，我们预计下半年公司厨电、净水器、太阳能热水器等业务将有所改善。
加大空气源热泵产品布局。上半年公司加大对于空气能产品研发投入，成功推出60P、120P 超低温空气能冷暖机组，三联供机组等产品也在不断推进。品牌方面，公司加大对于“太阳雨”、“四季沐歌”的品牌建设，强化展示太阳雨空气能等产品及解决方实力。上半年，公司空气源能产品收入约2.4 亿元，我们预计下半年随着生产/交货恢复、进入热泵产品销售高峰期，公司空气能业务有望实现加速增长。
光伏订单贡献新增长点。2022H1 公司光伏业务收入572 万，目前公司已公告在手光伏EPC 订单达9.46 亿元。我们认为光伏业务或成为公司未来收入增长的另一动力。
控制管理费用投入减轻盈利端压力。Q2 公司实现毛利率29.43%，同比-3.10pct。费用率方面，Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.17/-1.6/+0.89/-0.35pct，公司在加大研发和销售费用投放的同时对管理费用进行了管控。Q2 公司实现净利率3.57%，同比-1.37pct。
上半年存货量明显提升。1）22H1 期末公司货币资金及其他流动资产合计6.02 亿元，同比-22.07%；应收账款及票据合计2.85 亿元，同比-6.96%；22H1 期末存货为7.22 亿元，同比+19.69%；H1 期末应付账款及票据合计8.85 亿元，同比+6.48%。2）周转方面，公司22H1 期末存货/应收账款周转天数分别同比+26.65/+3.58 天。3）现金流方面，公司H1 经营性现金流为-1.29 亿元，同比-132.89%；Q2 单季度经营性现金流为0.67 亿元，同比-51.83%，我们认为现金流下降主要受上半年疫情拖累产品销售及出货影响。
盈利预测：我们看好全球热泵行业发展趋势，公司作为国内热泵出口的重要企业有望收益于海外热泵需求爆发。同时公司光伏EPC 业务也将为公司提供业务全新增长点。我们预计2022-2024 年公司实现营业收入53.24/66.49/81.25 亿元，同比+26.6/24.9/22.2%，实现归母净利润1.93/3.31/4.08 亿元，同比-9.3/+71.5/+23.4%。
风险因素：热泵出口不及预期、疫情影响生产交付、原材料成本上涨、房地产影响热水器、净水器等产品需求等
事件：2022 H1公司實現營業收入17.38 億元，同比-6.12%，實現歸母淨利潤-2255 萬元，同比-164.77%。
疫情擾動生產，Q2 收入降幅逐漸收窄。Q2 公司實現營業收入10.94 億元，同比-4.11%，實現歸母淨利潤3845 萬元，同比-31.57%。公司收入、利潤減少主要原因在於公司連雲港基地3-4 月停產近1 個月，同時物流受阻影響公司廚電、淨水器等具有安裝屬性的產品的交付、安裝。
同時，公司上半年因實行股權激勵增加攤銷費用影響利潤1512 萬元。
隨着疫情改善和物流恢復，我們預計下半年公司廚電、淨水器、太陽能熱水器等業務將有所改善。
加大空氣源熱泵產品佈局。上半年公司加大對於空氣能產品研發投入，成功推出60P、120P 超低溫空氣能冷暖機組，三聯供機組等產品也在不斷推進。品牌方面，公司加大對於“太陽雨”、“四季沐歌”的品牌建設，強化展示太陽雨空氣能等產品及解決方實力。上半年，公司空氣源能產品收入約2.4 億元，我們預計下半年隨着生產/交貨恢復、進入熱泵產品銷售高峰期，公司空氣能業務有望實現加速增長。
光伏訂單貢獻新增長點。2022H1 公司光伏業務收入572 萬，目前公司已公告在手光伏EPC 訂單達9.46 億元。我們認爲光伏業務或成爲公司未來收入增長的另一動力。
控制管理費用投入減輕盈利端壓力。Q2 公司實現毛利率29.43%，同比-3.10pct。費用率方面，Q2 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別同比+0.17/-1.6/+0.89/-0.35pct，公司在加大研發和銷售費用投放的同時對管理費用進行了管控。Q2 公司實現淨利率3.57%，同比-1.37pct。
上半年存貨量明顯提升。1）22H1 期末公司貨幣資金及其他流動資產合計6.02 億元，同比-22.07%；應收賬款及票據合計2.85 億元，同比-6.96%；22H1 期末存貨爲7.22 億元，同比+19.69%；H1 期末應付賬款及票據合計8.85 億元，同比+6.48%。2）週轉方面，公司22H1 期末存貨/應收賬款週轉天數分別同比+26.65/+3.58 天。3）現金流方面，公司H1 經營性現金流爲-1.29 億元，同比-132.89%；Q2 單季度經營性現金流爲0.67 億元，同比-51.83%，我們認爲現金流下降主要受上半年疫情拖累產品銷售及出貨影響。
盈利預測：我們看好全球熱泵行業發展趨勢，公司作爲國內熱泵出口的重要企業有望收益於海外熱泵需求爆發。同時公司光伏EPC 業務也將爲公司提供業務全新增長點。我們預計2022-2024 年公司實現營業收入53.24/66.49/81.25 億元，同比+26.6/24.9/22.2%，實現歸母淨利潤1.93/3.31/4.08 億元，同比-9.3/+71.5/+23.4%。
風險因素：熱泵出口不及預期、疫情影響生產交付、原材料成本上漲、房地產影響熱水器、淨水器等產品需求等
