报告摘要：
1.管理层新老更替完毕，葵花开启新发展时期
葵花药业以生产中成药为主业，涵盖药品研发、制造与营销，是品牌能力出众的中药儿科OTC 龙头企业。2019-2020 年是公司的过渡期，此阶段公司管理层经历新老更替，叠加2020 年疫情影响，整体业绩有所回落。2021 年公司业绩明显回暖，营收和归母净利润均分别同比增长28.9%、20.6%。当前公司业务结构稳定，盈利能力指标处于行业中高水平且呈现出增长态势。目前，公司已经平稳过渡，并开启新的发展时期。
2.政策持续利好，“提价+营销改革+端到端合作”定行业长逻辑2020 年我国OTC 市场规模超2500 亿元，而全球OTC 市场规模超千亿美元。在居民消费升级、医保支付压力提升的大背景下，我们认为OTC 市场扩容的趋势不变。在政策端，国家层面一直大力支持中医药发展，品牌中药OTC 企业有望受益。在价格端，政策放开最高零售价限制，品牌OTC 迎来涨价潮。在营销端，由渠道拉动模式向终端驱动模式转变。在终端合作层面，药企与连锁药店端到端合作缩减流通环节，提升连锁药店毛利率空间，有利于促进品牌OTC 抢占普药市场份额，推动品牌OTC 市场集中度提升。
3.产品丰富且呈梯队分布，坐拥儿科OTC 知名品牌公司在销品种近300 个，储备品种超过1000 个，现已形成“一小、一妇、一老”为品类特色的产品格局，全面布局儿科、妇科、消化系统科、呼吸感冒科、心脑血管科六大治疗领域。2021 年公司有11 个品种销售额过亿，75 个品种销售额过1000 万。儿童药领域遥遥领先于行业，“小葵花”已成为儿童药OTC 知名品牌，核心品种小儿肺热颗粒销售额破4.5 亿元；消化系统用药护肝片销售额超6 亿元；妇科用药按照中医药理论研制进行广泛布局，核心品种包括康妇消炎栓、定坤丹等。
4.品牌+营销+外购内研+质控，四要素铸就企业核心竞争力在品牌方面，葵花品牌力强，公众认可度高，在多个品牌调研中名列前茅，强品牌力有效带动整体品类增长，同时公司已开启新媒体营销巩固品牌形象，未来公司品牌力有望持续提升。
在营销方面，葵花药业与近万家等级医院、超过30 万家医药终端建立联系，实现除西藏自治区外全覆盖，销售能力位于业内前列。在研发方面，公司外延收购超1100 个药品批文，并为新品种嫁接品牌力、营销渠道等资源，从而带动新品种快速放量；同时，公司重视自研管线，近年来内部研发投入力度持续提升。
在质控方面，公司持续推行“打造精品药”战略，提出“打造精品药十步法”，保证药品高品质。
盈利预测：我们测算公司2022-2024 年实现营收分别为50.5亿元、58.14 亿元、66.97 亿元，分别同比增长13.21%、15.13%、15.19%。预计2022-2024 年归母净利润为8.62 亿元、9.98 亿元、11.81 亿元，分别同比增长22.31%、15.77%、18.34%，对应当前股价PE 分别为13 倍、11 倍、9 倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：疫情持续影响；销售不达预期；药品安全风险；研发不及预期风险；新品推出不及预期风险。
報告摘要：
1.管理層新老更替完畢，葵花開啓新發展時期
葵花葯業以生產中成藥爲主業，涵蓋藥品研發、製造與營銷，是品牌能力出衆的中藥兒科OTC 龍頭企業。2019-2020 年是公司的過渡期，此階段公司管理層經歷新老更替，疊加2020 年疫情影響，整體業績有所回落。2021 年公司業績明顯回暖，營收和歸母淨利潤均分別同比增長28.9%、20.6%。當前公司業務結構穩定，盈利能力指標處於行業中高水平且呈現出增長態勢。目前，公司已經平穩過渡，並開啓新的發展時期。
2.政策持續利好，“提價+營銷改革+端到端合作”定行業長邏輯2020 年我國OTC 市場規模超2500 億元，而全球OTC 市場規模超千億美元。在居民消費升級、醫保支付壓力提升的大背景下，我們認爲OTC 市場擴容的趨勢不變。在政策端，國家層面一直大力支持中醫藥發展，品牌中藥OTC 企業有望受益。在價格端，政策放開最高零售價限制，品牌OTC 迎來漲價潮。在營銷端，由渠道拉動模式向終端驅動模式轉變。在終端合作層面，藥企與連鎖藥店端到端合作縮減流通環節，提升連鎖藥店毛利率空間，有利於促進品牌OTC 搶佔普藥市場份額，推動品牌OTC 市場集中度提升。
3.產品豐富且呈梯隊分佈，坐擁兒科OTC 知名品牌公司在銷品種近300 個，儲備品種超過1000 個，現已形成“一小、一婦、一老”爲品類特色的產品格局，全面佈局兒科、婦科、消化系統科、呼吸感冒科、心腦血管科六大治療領域。2021 年公司有11 個品種銷售額過億，75 個品種銷售額過1000 萬。兒童藥領域遙遙領先於行業，“小葵花”已成爲兒童藥OTC 知名品牌，核心品種小兒肺熱顆粒銷售額破4.5 億元；消化系統用藥護肝片銷售額超6 億元；婦科用藥按照中醫藥理論研製進行廣泛佈局，核心品種包括康婦消炎栓、定坤丹等。
4.品牌+營銷+外購內研+質控，四要素鑄就企業核心競爭力在品牌方面，葵花品牌力強，公衆認可度高，在多個品牌調研中名列前茅，強品牌力有效帶動整體品類增長，同時公司已開啓新媒體營銷鞏固品牌形象，未來公司品牌力有望持續提升。
在營銷方面，葵花葯業與近萬家等級醫院、超過30 萬家醫藥終端建立聯繫，實現除西藏自治區外全覆蓋，銷售能力位於業內前列。在研發方面，公司外延收購超1100 個藥品批文，併爲新品種嫁接品牌力、營銷渠道等資源，從而帶動新品種快速放量；同時，公司重視自研管線，近年來內部研發投入力度持續提升。
在質控方面，公司持續推行“打造精品藥”戰略，提出“打造精品藥十步法”，保證藥品高品質。
盈利預測：我們測算公司2022-2024 年實現營收分別爲50.5億元、58.14 億元、66.97 億元，分別同比增長13.21%、15.13%、15.19%。預計2022-2024 年歸母淨利潤爲8.62 億元、9.98 億元、11.81 億元，分別同比增長22.31%、15.77%、18.34%，對應當前股價PE 分別爲13 倍、11 倍、9 倍。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：疫情持續影響；銷售不達預期；藥品安全風險；研發不及預期風險；新品推出不及預期風險。
