事件:公司发布22 年半年度报告。2022 年上半年营业收入14.26 亿元,同增4.68%;归母净利润1.26 亿元,同减35.66%;扣非归母净利润1.19 亿元,同减37.72%。
收入端:22 年上半年公司实现营业收入14.26 亿元,同增4.68%,主要是由于售价调涨及产品结构改变带来收入增加。分季度来看,Q1 实现营收6.6 亿,同比增长1.94%;Q2 实现营收7.66 亿元,同比增长7.17%。就Q2 而言,公司主要产品烘焙应用油脂实现营收4.16 亿元,占比54.41%,环比Q1 减小2.02pct;其次为淡奶油,营收1.48 亿,占比19.38%,环比Q1 增加3.65pct;乳制品实现营收1.5 亿,占比19.65%,环比Q1 减小1.79pct。经销和直营为主要收入渠道,分别实现4.44 亿元和3.2 亿元营收,占比58.1%和41.9%,环比Q1 分别增加5.81pct 和减少5.78pct。
费用端:22H1 期间费用率14.49%,同减4.33pct。单Q2 方面,销售费用率为7.51%,环比Q1 减小0.32pct;管理费用率为4.91%,环比Q1 减小1.42pct;研发费用和财务费用率分别为2.78%和-1.32%,环比Q1 增加0.35pct 和0.08pct。利息收入占Q2营业收入的4.94%,环比Q1 增加6.81pct。
利润端:22H1 公司实现归母净利润1.26 亿元,同减35.66%,净利率为8.81%,主要原因为营业成本增加,即原材料采购单价上升及进口运输费用的增加。Q2 实现归母净利润7268.07 万元,同比减少25.62%。
积极开发高端乳制品烘焙原料以应对升级需求,直销经销线上三重销售渠道并进。
2H1 公司对冷冻面团产品进行研发和创新,储备了多项冷冻面团新品,同时推出侨艺淡奶油(蛋糕专用),开发了基底乳、植物基奶油及植物基基底等多款霜享JoyQ系列新品,将于下半年推向市场。
发布公告拟在重庆设立全资子公司重庆南侨食品有限公司,淡奶油&冷冻面团产能积极扩张。公司与重庆市江津区政府完成南侨重庆生产基地项目的签约仪式,正式落户重庆,该项目占地面积100 亩,投资金额约4.8 亿元人民币,用于建设淡奶油、冷冻面团生产加工生产车间、研发车间及配套用房,总建筑面积约60,000 平方米,项目分两期建设,规划面积约100 亩,其中一期60 亩,二期40 亩。我们认为,该基地的建设一方面进一步完成公司全国化产能布局的规划,一方面加大公司在冷冻面团等业务的扩张步伐。
投资建议:随着冷冻面团等业务产能逐步落地,人才培养机制逐渐成熟,公司将持续深耕烘焙市场,解锁茶饮、餐饮等新消费场景,释放海外业务潜能,未来业绩有望继续高速发展。由于今年以来成本上升影响较为明显,我们调整公司2022-2023年归母净利润为3.7/4.6 亿元(前值为4.4/5.4 亿元),对应PE27X/22X,维持买入评级。
风险提示:食品安全风险;公司经营风险;客户开发不及预期;宏观经济不及预期;全资子公司项目推进不及预期风险
事件:公司發佈22 年半年度報告。2022 年上半年營業收入14.26 億元,同增4.68%;歸母淨利潤1.26 億元,同減35.66%;扣非歸母淨利潤1.19 億元,同減37.72%。
收入端:22 年上半年公司實現營業收入14.26 億元,同增4.68%,主要是由於售價調漲及產品結構改變帶來收入增加。分季度來看,Q1 實現營收6.6 億,同比增長1.94%;Q2 實現營收7.66 億元,同比增長7.17%。就Q2 而言,公司主要產品烘焙應用油脂實現營收4.16 億元,佔比54.41%,環比Q1 減小2.02pct;其次為淡奶油,營收1.48 億,佔比19.38%,環比Q1 增加3.65pct;乳製品實現營收1.5 億,佔比19.65%,環比Q1 減小1.79pct。經銷和直營為主要收入渠道,分別實現4.44 億元和3.2 億元營收,佔比58.1%和41.9%,環比Q1 分別增加5.81pct 和減少5.78pct。
費用端:22H1 期間費用率14.49%,同減4.33pct。單Q2 方面,銷售費用率為7.51%,環比Q1 減小0.32pct;管理費用率為4.91%,環比Q1 減小1.42pct;研發費用和財務費用率分別為2.78%和-1.32%,環比Q1 增加0.35pct 和0.08pct。利息收入佔Q2營業收入的4.94%,環比Q1 增加6.81pct。
利潤端:22H1 公司實現歸母淨利潤1.26 億元,同減35.66%,淨利率為8.81%,主要原因為營業成本增加,即原材料採購單價上升及進口運輸費用的增加。Q2 實現歸母淨利潤7268.07 萬元,同比減少25.62%。
積極開發高端乳製品烘焙原料以應對升級需求,直銷經銷線上三重銷售渠道並進。
2H1 公司對冷凍麪糰產品進行研發和創新,儲備了多項冷凍麪糰新品,同時推出僑藝淡奶油(蛋糕專用),開發了基底乳、植物基奶油及植物基基底等多款霜享JoyQ系列新品,將於下半年推向市場。
發佈公告擬在重慶設立全資子公司重慶南僑食品有限公司,淡奶油&冷凍麪糰產能積極擴張。公司與重慶市江津區政府完成南僑重慶生產基地項目的簽約儀式,正式落户重慶,該項目佔地面積100 畝,投資金額約4.8 億元人民幣,用於建設淡奶油、冷凍麪糰生產加工生產車間、研發車間及配套用房,總建築面積約60,000 平方米,項目分兩期建設,規劃面積約100 畝,其中一期60 畝,二期40 畝。我們認為,該基地的建設一方面進一步完成公司全國化產能佈局的規劃,一方面加大公司在冷凍麪糰等業務的擴張步伐。
投資建議:隨着冷凍麪糰等業務產能逐步落地,人才培養機制逐漸成熟,公司將持續深耕烘焙市場,解鎖茶飲、餐飲等新消費場景,釋放海外業務潛能,未來業績有望繼續高速發展。由於今年以來成本上升影響較為明顯,我們調整公司2022-2023年歸母淨利潤為3.7/4.6 億元(前值為4.4/5.4 億元),對應PE27X/22X,維持買入評級。
風險提示:食品安全風險;公司經營風險;客户開發不及預期;宏觀經濟不及預期;全資子公司項目推進不及預期風險