事件：2Q22 公司实现收入6.21 亿美金，同比增长79%，环比增长4%，略高于此前收入指引6.15 亿美金，主要由于8 寸ASP 环比提升7.2%超出预期，而12 寸出货量环比下滑3.5%略不及预期。公司整体毛利率33.6%，大幅高于指引区间28%-29%上限，主要是由于8 寸涨价超预期使得8 寸毛利率达到44%。实现经营利润1.38 亿美金，环比增长63%；实现归母净利润0.84 亿美金，环比下滑18%，对应归母净利润率13.5%，主要由于本季度产生了较大的外币汇兑损失。
涨价是驱动公司2Q22 营收环比增长的主要因素：1Q22 公司8 寸产线实现收入3.54 亿美金，同比增长35%，环比增长6.4%，其中出货量环比相对持平，而ASP 则环比提升7%达到624 美元，我们认为这主要是由于下游细分赛道功率器件、模拟电源仍然具有高景气度，且公司在MCU、功率器件等领域具备较强的技术优势。涨价驱动公司8 寸EBITDA率从1Q22的39%提升至50%。
2Q22 公司12 寸产线实现收入2.67 亿美金，同比增长217%，环比增长1.8%，其中ASP 进一步环比提升5.5%达到569 美元，相比8 寸ASP 仍有一定距离，未来还有进一步提升空间。12 寸出货量环比下滑3.5%，我们认为这主要是由于公司出货节奏配合客户进行调整。而12 寸EBITDA 率从1Q22 的34%下滑至11%主要由于美元升值带来的汇兑损失。
受产能制约影响，公司指引3Q22 营收环比小幅提升0.7%：1Q22 公司8 寸和12 寸产能利用率分别为110%/109%，都已经维持在高位。而目前公司新增的12 寸的30K 月产能预计于22 年底才能扩出来，将主要在23 年贡献收入增量；同时公司保守估计下，无锡二期新建产能将在2026 年落地。因此我们认为2H22 公司营收的增长将主要由涨价驱动，其中12 寸由于价格相对8寸较低，因此具有更大的涨价空间；而23 年受行业景气度整体下行影响，进一步涨价或将面临一定压力。考虑到产能制约，公司指引3Q22 收入6.25 亿美元，对应环比小幅增长0.7%；指引毛利率区间为33%-34%，我们认为这主要是得益于8 寸较高的ASP。
盈利预测、估值与评级：维持看好公司基本面强劲增长势头，公司产能利用率维持高位，8 寸基本面稳定、12 寸积极上量。12 寸扩产打开新的成长空间，维持22-24 年归母净利润预测3.33/4.38/4.71 亿美元，对应同比增长27%/31%/8%。当前股价26.15 港币对应22 年13 倍PE，公司产品持续涨价带动盈利能力提升，且12 寸进一步扩产有望打开新的成长空间，驱动公司估值提升，维持“买入”评级。
风险提示：新建12 寸产能上量不及预期；半导体板块估值系统性波动。
事件：2Q22 公司實現收入6.21 億美金，同比增長79%，環比增長4%，略高於此前收入指引6.15 億美金，主要由於8 寸ASP 環比提升7.2%超出預期，而12 寸出貨量環比下滑3.5%略不及預期。公司整體毛利率33.6%，大幅高於指引區間28%-29%上限，主要是由於8 寸漲價超預期使得8 寸毛利率達到44%。實現經營利潤1.38 億美金，環比增長63%；實現歸母淨利潤0.84 億美金，環比下滑18%，對應歸母淨利潤率13.5%，主要由於本季度產生了較大的外幣匯兌損失。
漲價是驅動公司2Q22 營收環比增長的主要因素：1Q22 公司8 寸產線實現收入3.54 億美金，同比增長35%，環比增長6.4%，其中出貨量環比相對持平，而ASP 則環比提升7%達到624 美元，我們認爲這主要是由於下游細分賽道功率器件、模擬電源仍然具有高景氣度，且公司在MCU、功率器件等領域具備較強的技術優勢。漲價驅動公司8 寸EBITDA率從1Q22的39%提升至50%。
2Q22 公司12 寸產線實現收入2.67 億美金，同比增長217%，環比增長1.8%，其中ASP 進一步環比提升5.5%達到569 美元，相比8 寸ASP 仍有一定距離，未來還有進一步提升空間。12 寸出貨量環比下滑3.5%，我們認爲這主要是由於公司出貨節奏配合客戶進行調整。而12 寸EBITDA 率從1Q22 的34%下滑至11%主要由於美元升值帶來的匯兌損失。
受產能制約影響，公司指引3Q22 營收環比小幅提升0.7%：1Q22 公司8 寸和12 寸產能利用率分別爲110%/109%，都已經維持在高位。而目前公司新增的12 寸的30K 月產能預計於22 年底才能擴出來，將主要在23 年貢獻收入增量；同時公司保守估計下，無錫二期新建產能將在2026 年落地。因此我們認爲2H22 公司營收的增長將主要由漲價驅動，其中12 寸由於價格相對8寸較低，因此具有更大的漲價空間；而23 年受行業景氣度整體下行影響，進一步漲價或將面臨一定壓力。考慮到產能制約，公司指引3Q22 收入6.25 億美元，對應環比小幅增長0.7%；指引毛利率區間爲33%-34%，我們認爲這主要是得益於8 寸較高的ASP。
盈利預測、估值與評級：維持看好公司基本面強勁增長勢頭，公司產能利用率維持高位，8 寸基本面穩定、12 寸積極上量。12 寸擴產打開新的成長空間，維持22-24 年歸母淨利潤預測3.33/4.38/4.71 億美元，對應同比增長27%/31%/8%。當前股價26.15 港幣對應22 年13 倍PE，公司產品持續漲價帶動盈利能力提升，且12 寸進一步擴產有望打開新的成長空間，驅動公司估值提升，維持“買入”評級。
風險提示：新建12 寸產能上量不及預期；半導體板塊估值系統性波動。
